Не только Мики Федерман: миллиардная выгода сотрудников Elbit Systems

Сильные финансовые показатели и внушительный портфель заказов оборонной компании Elbit Systems подбросили ее акции на бирже NASDAQ в день публикации отчетов на этой неделе (вторник) на 16%, до пика более чем в 1000 долларов, хотя на следующий день котировки скорректировались.

Таким образом, акции компании фиксируют скачок на 75% с начала текущего года и рост цены почти в 6 раз за трехлетний период. При рыночной капитализации в 47 миллиардов долларов Elbit Systems на данный момент является израильской компанией с самой высокой стоимостью.

Главным бенефициаром («на бумаге») является контролирующий акционер Мики Федерман, стоимость доли которого (42,1%) достигает почти 20 миллиардов долларов — это «бумажная» прибыль более 8,5 миллиардов долларов только с начала года.

Вместе с тем, есть и другие выигравшие. Согласно расширенному отчету Elbit Systems за 2025 год, в конце года в руках сотрудников компании находилось около 2,4 миллиона опционов, доступных для реализации, по средней цене исполнения около 209 долларов. В результате стоимость выгоды, заложенной в этих опционах, составляет сейчас не менее 1,9 миллиарда долларов. По состоянию на конец 2025 года в Elbit Systems работало 20 537 сотрудников, из них 14 805 в Израиле и 3 267 в США.

Также из данных отчета следует, что сотрудники компании реализовали в течение 2025 года около 545 тысяч опционов по средней цене реализации около 158 долларов, в то время как средняя цена в этом году превышала 400 долларов. Стоимость выгоды в данном случае оценивается более чем в 140 миллионов долларов.

Еще одним человеком, извлекающим выгоду из успехов компании, является президент и генеральный директор Elbit Systems Бецалель (Буци) Махлис, который руководит компанией с 2013 года. В 2025 году стоимость его вознаграждения составила 10,2 миллиона долларов, из которых 5,7 миллиона долларов — капитальное вознаграждение, а бонус составил около 2,9 миллиона долларов. Для сравнения, в 2024 году стоимость его вознаграждения составляла 5,4 миллиона долларов.

Вопрос, который возникает — куда акции Elbit Systems пойдут дальше. Большой рывок цены не отражен в рекомендациях аналитиков, и стоимость акций давно обогнала их целевые показатели. По данным Wall Street Journal, большинство аналитиков придерживаются нейтральных рекомендаций, а средняя целевая цена составляет около 580 долларов, что является дисконтом в 42,8% к цене акции после публикации отчетов на этой неделе.

В инвестиционном доме IBI после отчетов понизили рекомендацию для акций Elbit Systems до «ниже рынка» с целевой ценой 730 долларов, что отражает дисконт в 28% к цене закрытия после публикации отчетов. Лиран Лублин, руководитель исследовательского отдела в IBI, объясняет, что «бывают редкие моменты на рынке капитала, когда традиционные модели оценки стоимости с трудом поспевают за темпом реальности и не могут обосновать ценообразование акции. Elbit Systems находится сейчас в этой точке, где операционная среда, операционная мощь, феноменальный рост портфеля заказов и возможности, которые еще появятся, создают импульс, выходящий за рамки сухих данных».

Вместе с тем Лублин добавляет, что Elbit Systems — отличная компания с потрясающим импульсом, которая продолжит демонстрировать феноменальные результаты в ближайшие годы, но попытка объяснить стоимость акции с помощью традиционных инструментов до сих пор не увенчалась успехом.

По его словам, «несмотря на отличный год и значительный дополнительный потенциал в будущем, модель диктует понижение рекомендации». Он отмечает, что акция открыла огромный разрыв с группой сравнения вследствие последнего скачка, и поэтому, несмотря на существенный рост и будущий потенциал, разрыв в мультипликаторах слишком велик, чтобы оправдать владение акциями Elbit Systems с избыточным весом.