Низкий индекс потребительских цен открывает путь к серии снижений процентной ставки

Стоит ли Банк Израиля на пороге необычного шага — трех последовательных снижений процентной ставки? Данные индекса потребительских цен (ИПЦ), опубликованные на этой неделе, в сочетании с геополитической стабилизацией и замедлением экономической активности, создали предпосылки для более активной монетарной политики. Тем не менее, до принятия решения остается три недели, и любые непредвиденные события могут скорректировать планы регулятора.

Индекс, опубликованный на этой неделе, снизился в мае на 0,3%, что стало сюрпризом на фоне прогнозов роста в пределах 0,1%–0,2%. За последние 12 месяцев ИПЦ вырос на 1,9%, оставаясь в рамках целевого диапазона Банка Израиля (1%–3%).

В структуре индекса зафиксировано заметное снижение цен, прежде всего на авиабилеты за границу. Также подешевели свежие овощи, транспорт, мебель и товары для дома. С другой стороны, подорожали свежие фрукты и одежда. В секторе жилья зафиксирован позитивный сюрприз: снижение цен на 1,3% в годовом исчислении.

Авиабилеты как фактор волатильности

Более детальный анализ показывает, что без учета волатильной категории авиабилетов индекс продемонстрировал бы рост. Напомним, что с 2023 года Центральное статистическое бюро (ЦСБ) изменило метод измерения этой категории, перейдя на мониторинг цен в сети, что привело к резким колебаниям.

Матан Шитрит, главный экономист группы «Феникс», отмечает, что категория авиабилетов «вычла» около 0,4% из общего индекса после того, как в предыдущем месяце добавила 0,5%. «Инфляция без этой категории находится в восходящем тренде. Тем не менее, инфляция в целом остается под контролем, и большинство прогнозов на год вперед соответствуют целевым показателям», — поясняет эксперт.

Йонатан Кац, главный экономист «Лидер Шукей Хон», придерживается иного мнения: «Речь идет о сезонной категории, поэтому ее падение в мае после апрельского скачка закономерно. Большее беспокойство вызывают цены на аренду жилья, где наблюдается устойчивое ускорение. В отличие от овощей или авиабилетов, рост цен на аренду может стать продолжительным трендом».

---

Ожидания дальнейшего снижения инфляции

Индекс цен наряду с укреплением шекеля является критическим фактором для монетарного комитета Банка Израиля. Управляющий Банка Израиля профессор Амир Ярон ранее подчеркивал: «По мере того как инфляционные ожидания будут снижаться, это оправдает более экспансивную монетарную политику и более быстрыми темпами».

По словам Каца, Банк Израиля учитывает базовую инфляцию (без учета фруктов, овощей и энергии), которая составляет 1,6%. «Инфляционные ожидания на рынке капитала опустились до 1,5% и продолжают снижаться. Снижение премии за риск, падение цен на нефть и укрепление шекеля создают условия для смягчения политики. Я ожидаю снижения процентной ставки в июле и августе, а также третьего снижения во второй половине года или в начале 2027 года, что приведет нас к уровню 3% через год», — прогнозирует он.

При этом эксперт считает снижение на 0,5% маловероятным, оценивая вероятность такого шага в 20%–25% при условии значительного прогресса в дипломатических договоренностях.

Прогнозы на ближайшее будущее

Матан Шитрит отмечает, что инвесторы с вероятностью 100% закладывают в ожидания снижение ставки на 0,25% на ближайшем заседании. «Сочетание текущих условий — индекс, прекращение огня, сильный шекель и низкая премия за риск — действительно подталкивают Банк Израиля к снижению», — говорит он.

Тем не менее, Шитрит предупреждает, что траектория снижения будет сильно зависеть от курса шекеля и мировых процентных ставок. «Риски для инфляционного прогноза смещены вверх, особенно из-за растущего давления на заработную плату и увеличения денежной массы в экономике».

В июле Банк Израиля представит обновленный прогноз исследовательского отдела. На рынке капитала уже ожидают существенного пересмотра как инфляционных ожиданий, так и траектории процентной ставки в сторону более низких значений.