Низкий индекс потребительских цен открывает путь к серии снижений процентной ставки
Майский индекс потребительских цен удивил снижением на 0,3%, что спровоцировало ожидания серии сокращений процентной ставки Банком Израиля. Экономисты отмечают, что, несмотря на волатильность отдельных категорий, таких как авиабилеты, общие инфляционные ожидания продолжают снижаться.
Стоит ли Банк Израиля на пороге необычного шага — трех последовательных снижений процентной ставки? Данные индекса потребительских цен (ИПЦ), опубликованные на этой неделе, в сочетании с геополитической стабилизацией и замедлением экономической активности, создали предпосылки для более активной монетарной политики. Тем не менее, до принятия решения остается три недели, и любые непредвиденные события могут скорректировать планы регулятора.
Индекс, опубликованный на этой неделе, снизился в мае на 0,3%, что стало сюрпризом на фоне прогнозов роста в пределах 0,1%–0,2%. За последние 12 месяцев ИПЦ вырос на 1,9%, оставаясь в рамках целевого диапазона Банка Израиля (1%–3%).
В структуре индекса зафиксировано заметное снижение цен, прежде всего на авиабилеты за границу. Также подешевели свежие овощи, транспорт, мебель и товары для дома. С другой стороны, подорожали свежие фрукты и одежда. В секторе жилья зафиксирован позитивный сюрприз: снижение цен на 1,3% в годовом исчислении.
Авиабилеты как фактор волатильности
Более детальный анализ показывает, что без учета волатильной категории авиабилетов индекс продемонстрировал бы рост. Напомним, что с 2023 года Центральное статистическое бюро (ЦСБ) изменило метод измерения этой категории, перейдя на мониторинг цен в сети, что привело к резким колебаниям.
Матан Шитрит, главный экономист группы «Феникс», отмечает, что категория авиабилетов «вычла» около 0,4% из общего индекса после того, как в предыдущем месяце добавила 0,5%. «Инфляция без этой категории находится в восходящем тренде. Тем не менее, инфляция в целом остается под контролем, и большинство прогнозов на год вперед соответствуют целевым показателям», — поясняет эксперт.
Йонатан Кац, главный экономист «Лидер Шукей Хон», придерживается иного мнения: «Речь идет о сезонной категории, поэтому ее падение в мае после апрельского скачка закономерно. Большее беспокойство вызывают цены на аренду жилья, где наблюдается устойчивое ускорение. В отличие от овощей или авиабилетов, рост цен на аренду может стать продолжительным трендом».
Ожидания дальнейшего снижения инфляции
Индекс цен наряду с укреплением шекеля является критическим фактором для монетарного комитета Банка Израиля. Управляющий Банка Израиля профессор Амир Ярон ранее подчеркивал: «По мере того как инфляционные ожидания будут снижаться, это оправдает более экспансивную монетарную политику и более быстрыми темпами».
По словам Каца, Банк Израиля учитывает базовую инфляцию (без учета фруктов, овощей и энергии), которая составляет 1,6%. «Инфляционные ожидания на рынке капитала опустились до 1,5% и продолжают снижаться. Снижение премии за риск, падение цен на нефть и укрепление шекеля создают условия для смягчения политики. Я ожидаю снижения процентной ставки в июле и августе, а также третьего снижения во второй половине года или в начале 2027 года, что приведет нас к уровню 3% через год», — прогнозирует он.
При этом эксперт считает снижение на 0,5% маловероятным, оценивая вероятность такого шага в 20%–25% при условии значительного прогресса в дипломатических договоренностях.
Прогнозы на ближайшее будущее
Матан Шитрит отмечает, что инвесторы с вероятностью 100% закладывают в ожидания снижение ставки на 0,25% на ближайшем заседании. «Сочетание текущих условий — индекс, прекращение огня, сильный шекель и низкая премия за риск — действительно подталкивают Банк Израиля к снижению», — говорит он.
Тем не менее, Шитрит предупреждает, что траектория снижения будет сильно зависеть от курса шекеля и мировых процентных ставок. «Риски для инфляционного прогноза смещены вверх, особенно из-за растущего давления на заработную плату и увеличения денежной массы в экономике».
В июле Банк Израиля представит обновленный прогноз исследовательского отдела. На рынке капитала уже ожидают существенного пересмотра как инфляционных ожиданий, так и траектории процентной ставки в сторону более низких значений.
