Оборонные акции в Тель-Авиве дороже, чем на Уолл-стрит: стоят ли они своих денег?
Оборонные акции на Тель-Авивской бирже в последнее время демонстрируют резкое снижение, однако проверка 10 крупнейших компаний сектора показывает, что их мультипликаторы прибыли остаются значительно выше, чем у аналогов в США. Несмотря на коррекцию, эксперты подчеркивают сохраняющийся высокий спрос на израильскую продукцию и видят в текущем падении возможности для входа.
Прекращение огня в противостоянии с Ираном, пусть и выглядящее хрупким, на прошедшей неделе спровоцировало падение оборонных акций в Тель-Авиве: отраслевой индекс просел примерно на 9%, вопреки общей динамике рынка. Индекс потянули вниз такие компании, как «Некст Виз'н», «Арит Таасийот» и «Пи-Си-Би». С момента достижения пиковых значений сектор потерял уже 20%, хотя с начала года все еще демонстрирует положительную доходность около 11%. Завершилось ли ралли оборонной отрасли или наступило время для покупок?
Рами Дрор, генеральный директор Value Advanced Investments, поясняет: «Рынок стал гораздо более селективным. Инвесторы тщательно анализируют способность каждой компании сохранять прибыльность в долгосрочной перспективе. Мы находимся в условиях "разреженного горного воздуха" — высоких уровней оценки, которые усиливают чувствительность рынка к любым изменениям. Поэтому коррекции выглядят более резкими. Это не обязательно смена тренда, а переход к более зрелой стадии, где инвесторы проявляют избирательность».
Израильские оборонные компании стоят дороже
Анализ «Глобс» показывает, что даже после недавнего отката 10 оборонных акций в Тель-Авиве демонстрируют высокие текущие мультипликаторы прибыли (P/E).
Мультипликатор прибыли (P/E) — это отношение рыночной стоимости компании к ее прибыли. Этот показатель помогает инвесторам оценить, является ли акция дорогой или дешевой относительно сектора.
Например, «Элбит Маарахот» (Elbit Systems), ставшая самой дорогой израильской компанией на фоне геополитической напряженности, упала на 13% по сравнению с пиком прошлого месяца. При рыночной стоимости около 126 миллиардов шекелей ее исторический мультипликатор прибыли (на 2025 год) остается высоким — 78. За последние три года акции компании, находящейся под контролем Мики Федермана, выросли более чем на 300%.
«Некст Виз'н», производитель камер для беспилотников, чьи акции показали доходность 2200% за три года, торгуется с мультипликатором 82 даже после падения цены на 32% от пика в начале прошлого месяца. Ее рыночная стоимость составляет 25,5 миллиарда шекелей.
Напротив, «Арит Таасийот», производящая взрыватели для снарядов, оценивается в 4,2 миллиарда шекелей с мультипликатором 12,1 — это самый низкий показатель среди изученных нами компаний. Акции компании упали на 41% от пика, достигнутого в конце января, еще до начала активной фазы конфликта с Ираном.
Средний мультипликатор прибыли 5 крупнейших оборонных компаний в Тель-Авиве («Элбит», «Некст Виз'н», «Бейт-Шемеш», «Арит Таасийот» и «Ар-Пи Оптикс») составляет 63. Для сравнения, 5 крупнейших оборонных гигантов США (Lockheed Martin, Northrop Grumman, General Dynamics, Boeing и RTX) торгуются с мультипликатором 41, что означает разрыв более чем в 50%.
«Элбит — это флагман»
Означает ли высокая оценка, что потенциал сектора исчерпан? Не обязательно. Высокие мультипликаторы отражают исторические данные о прибыли. Фондовый рынок же оценивает перспективы, и иногда инвесторы готовы платить премию за будущий рост.
Так было с Nvidia: в 2021 году, когда начался ее стремительный рост, компания демонстрировала высокий исторический мультипликатор — более 80. С тех пор акции взлетели на 760%, а по мере роста прибыли мультипликатор нормализовался до уровня 40.
Хотя масштабы израильского рынка несопоставимы с гигантами стоимостью в триллионы долларов, участники рынка отмечают, что фундаментальные показатели оборонных компаний остаются сильными. Отрасль пользуется стабильным спросом на фоне войны в Украине, операции «Железные мечи», противостояния с Ираном, а также глобальной гонки вооружений в Европе, Индии и на Дальнем Востоке.
Илья Фейнер, аналитик Leader Capital Markets, отмечает: «Мы не фиксируем существенных изменений в бизнес-среде. Существует высокий спрос, особенно на продукцию израильских компаний, из-за роста оборонных бюджетов, поэтому мы сохраняем оптимизм».
«"Некст Виз'н", несмотря на падение, обладает огромным портфелем заказов, гарантирующим высокий рост в этом году. Нужно смотреть на мультипликатор в контексте будущих показателей. Мы считаем, что текущая оценка — удобная возможность для входа», — добавляет Фейнер. Он также выделяет компанию «Маноэй Бейт-Шемеш» (мультипликатор 52,8), которая на этой неделе сообщила о получении крупного заказа.
Ставка на БПЛА и технологии будущего
По мнению Фейнера, текущая коррекция позволяет выбирать акции, которые покажут рост в ближайшие годы. Он выделяет производителей дронов и беспилотных систем, а также разработчиков уникальных технологий борьбы с БПЛА и энергетических систем. «Нужно ориентироваться на потребности поля боя будущего», — подчеркивает он.
Что касается «Элбит», то эксперт называет ее «флагманом»: «Для тех, кто хочет получить доступ к оборонному сектору Израиля, "Элбит" — лучшая платформа. Мы не ожидаем столь же резкого взлета, как в прошлом году, но это защитная акция, якорная инвестиция для израильского инвестора. Ее оценка не является низкой, но она оправдана уверенностью в долгосрочном росте, а не мимолетным трендом».
