Оборонные компании показывают рекордную прибыль, но их акции падают
Оборонные акции, долгое время лидировавшие на бирже в Тель-Авиве, за последние два месяца столкнулись с резкой коррекцией. Несмотря на процветающий бизнес и растущие портфели заказов, индекс «ТА-Оборонные компании» упал почти на 30% от пиковых значений, что эксперты связывают с перегретыми оценками и ожиданиями снижения геополитической напряженности.
На этой неделе еще одна оборонная компания объявила о намерении выйти на местную биржу: Bagira, производитель военных симуляторов, планирует IPO с амбициозной оценкой стоимости не менее 4 миллиардов шекелей. Если сделка состоится, она станет крупнейшим первичным размещением в истории оборонной промышленности страны. Однако, учитывая текущие настроения на фондовом рынке, путь Bagira к привлечению капитала может оказаться непростым.
В последние годы деловой импульс напрямую отражался на доходности акций сектора: произошел резкий скачок, достигавший в некоторых случаях сотен и даже тысяч процентов. Израильская оборонная промышленность процветает на фоне войн в Украине, Израиле и напряженности с Ираном — доходы и прибыль растут, однако в последние два месяца тенденция изменилась. Несмотря на успех бизнеса, котировки начали снижаться.
Индекс «ТА-Оборонные компании», запущенный в ноябре прошлого года и принесший инвесторам на пике доходность более 60%, находится в свободном падении. С 18 марта, когда рынки начали закладывать в цену окончание конфликта с Ираном, отраслевой индекс рухнул почти на 30%. Фактически, доходность, зафиксированная с начала года до марта, испарилась всего за два месяца.
«У Elbit еще есть куда падать»
Несмотря на поток позитивных новостей и благоприятную среду, инвесторы задаются вопросом, не образовался ли в отрасли пузырь. Ралли оборонных акций привело к оценкам, необычным по мировым меркам. Проверка коэффициента P/E (цена/прибыль) показывает, что 10 крупнейших оборонных акций в Тель-Авиве торгуются с коэффициентом 52 даже после недавнего падения.
Для сравнения, по данным сайта eqvista, средний коэффициент P/E в глобальной оборонной сфере составляет около 34. Некоторые акции, такие как RP Optical или T.S.G, торгуются с коэффициентом около 100 — это в два раза выше, чем у Nvidia, и превышает показатели всех технологических гигантов.
Итай Липкович, генеральный директор Horizon Capital Markets, считает, что это часть глобальной тенденции: «Мировой оборонный сектор начал корректироваться с пика войны, так как рынки заложили в цену ее окончание. Проблема не в портфеле заказов, а в том, что акции постоянно росли с 2022 года. Цены должны пройти коррекцию из-за раздутости, отражавшей завышенные ожидания. Например, акции Elbit торгуются с коэффициентом 70 после падения, и даже с учетом прогноза прибыли на ближайший год коэффициент составляет 48 — ей еще есть куда падать».
Оценка все еще высока по сравнению с миром
Бизнес продолжает работать успешно, и компании сообщают о крупных контрактах. На этой неделе Elbit Systems объявила о получении заказа на сумму 212 миллионов долларов от армии США на поставку систем ночного видения. Производитель стабилизированных камер для дронов Next Vision также сообщает о «мега-спросе», а его портфель заказов достиг 289 миллионов долларов.
Тем не менее, все 10 крупнейших оборонных акций в Тель-Авиве демонстрируют одну тенденцию: резкий рост до 18 марта и последующее двузначное падение. Акции TAT Technologies подскочили на 33% с начала года до середины марта, но с тех пор рухнули на 46%. Ashot Ashkelon, показавшая ралли в 55% за три с половиной месяца, за последние два месяца потеряла около 30%, а Elbit Systems — крупнейшая компания на бирже — после роста на 62% потеряла почти четверть своей стоимости.
По мнению Йоси Барака, председателя группы Barak Financial, цены на акции начали отражать ожидания будущего. «Во многих случаях большая часть оптимизма уже заложена в цены, поэтому даже хорошие новости больше не толкают акции вверх. Инвесторы проводят ротацию вложений, в том числе в секторы роста и технологий, при этом часть денег уходит из оборонных акций, которые воспринимались как «защитная история» в пик напряженности».
«Ситуация впереди хорошая, но коррекция продолжится»
Барак отмечает, что потрясение вызвано «горячим воздухом», который сейчас выходит из рынка. «Это не обязательно изменение фундаментальной истории отрасли, так как геополитическая напряженность, вероятно, продолжит сопровождать нас в обозримом будущем», — добавляет он.
Липкович из Horizon согласен, что перспективы компаний остаются хорошими, но коррекция может продлиться, так как компании торгуются по высоким коэффициентам. «Это не конец тенденции роста, но коррекция продолжится, если только мы не увидим возвращения к активным боевым действиям в Иране», — резюмирует он.
Взгляд на историю дает повод для оптимизма: при запуске оборонного индекса в ноябре прошлого года на рынке опасались, что он появился слишком поздно, и в первый месяц торгов он зафиксировал падение на 5%. И все же терпение инвесторов вознаградилось. Даже после нынешнего резкого падения оборонный индекс фиксирует рост на 20%, что является достойным результатом за полгода.
