Общественность вложила 35 миллиардов шекелей в акционерные пенсионные фонды

Аппетит к риску израильской общественности, которая в последние годы устремилась на фондовый рынок, больше не ограничивается частными торговыми счетами или взаимными фондами. Теперь он проникает в самое сердце долгосрочных сбережений — в пенсионные накопления. Все больше вкладчиков предпочитают увеличивать долю акций, даже ценой более высокой волатильности своих активов.

Пенсионные накопления являются крупнейшим и наиболее важным финансовым инструментом израильского гражданина. В Израиле наемный работник по закону отчисляет 18,5% ежемесячно и должен выйти на пенсию в возрасте 67 лет — пенсионный возраст, который может быть повышен в ближайшие годы в рамках усилий государства по борьбе с ростом продолжительности жизни, что увеличивает нагрузку на баланс фондов.

Естественный прирост, высокие обязательные ставки отчислений, наряду с почти постоянным ростом заработной платы и низкой безработицей, увеличили в последние годы объем активов под управлением в пенсионных фондах. По состоянию на конец марта новые фонды управляют примерно 1,1 триллиона шекелей. В нынешней реальности израильская пенсионная отрасль растет исключительными темпами — примерно на 20 миллиардов шекелей ежемесячно, что привело к тому, что текущий объем активов вдвое превышает показатели конца 2020 года.

Симпатия, которую в последнее время проявляет средний израильтянин к акциям, дошла и до пенсионной отрасли в крупном масштабе. Ралли на местном фондовом рынке ведет к тектоническим изменениям в пенсионной сфере. Проверка «Калькалист» данных, о которых ежемесячно сообщается общественности, показывает, что в течение последних 12 месяцев — с апреля 2025 года по март 2026 года — вкладчики направили в пенсионные фонды около 35 миллиардов шекелей в акции. Речь идет о рекорде всех времен для данной категории.

Для сравнения, в 2023 году вкладчики направили в это направление менее миллиарда шекелей, а в 2024 году — чуть более миллиарда шекелей, при этом под управлением находились активы в объеме около 30 миллиардов и 41 миллиарда шекелей соответственно. Акционерное направление превращается из нишевого в одно из центральных в отрасли — третье по величине с точки зрения управляемых активов, с потенциалом стать вторым уже в этом году.

На сегодняшний день «Общий путь» для возраста до 50 лет управляет 243 миллиардами шекелей — это крупнейшее направление; направление от 50 до 60 лет управляет 106 миллиардами шекелей, а в акционерном направлении сосредоточены активы в объеме 96 миллиардов шекелей.

Приток средств вкладчиков на местный фондовый рынок служит дополнительным топливом для ралли на бирже: 2025 год индекс ТА-125 завершил с доходностью более 50%, а за последние 12 месяцев репрезентативный индекс биржи принес доходность 68,6%.

Приток в акционерные направления обусловлен, по всей видимости, переводом средств из общих направлений, которые являются вариантом по умолчанию. В Израиле вкладчик без заявленных предпочтений автоматически присоединяется — чаще всего через страхового агента — к направлению, зависящему от возраста (чилийская модель). Так, работник моложе 50 лет присоединяется к направлению «до 50 лет», которое включает комбинированные инвестиции в акции, облигации, альтернативные активы и наличные. Вкладчики старше 50 лет распределяются в направление для возрастов 50–60 лет, которое больше ориентировано на облигации, исходя из более консервативной концепции.

Эти возрастные направления стали вариантом по умолчанию в 2018 году. Однако за последние 12 месяцев из них ушли вкладчики в объеме около 25 миллиардов шекелей. То есть в течение года каждый десятый вкладчик покинул это направление (в денежном выражении). Учитывая, что кассы продолжают расти в результате текущих взносов, вероятно, что фактическая доля ушедших даже выше.

Проверка возрастной ступени 50–60 лет показывает, что в этих направлениях все еще фиксируется чистый приток вкладчиков. Это означает, что «акционерная мания» еще не охватила все возрастные слои, и существует дополнительный потенциал для продолжения этого явления.

Важно отметить, что акционерные направления в пенсионной отрасли не имеют 100-процентной экспозиции на акции, чтобы смягчить волатильность. На практике экспозиция на акции составляет около 70% — вдвое больше, чем принято в общих направлениях. Кроме того, осуществляется географическая диверсификация: около 70% экспозиции приходится на местный рынок и около 30% — на зарубежные рынки.

2025 год пенсионные фонды в акционерных направлениях завершили с доходностью от 17,5% («Альтшулер Шахам») до 21,8% («Менора Мивтахим»). Это по сравнению с направлением «до 50 лет», которое принесло от 15,5% до 19% соответственно. Разрыв между направлениями в 2025 году выглядит относительно незначительным — в среднем около 3%, — но в долгосрочной перспективе картина иная: за последние пять лет направление «до 50 лет» принесло среднюю совокупную доходность 57,6% по сравнению с 73,3% в акционерном направлении — разрыв чуть менее 16 процентных пунктов.

Высокопоставленный сотрудник крупного институционального органа заявил «Калькалист»:

«Земля горит. Люди перестали смотреть на облигации или любые другие инвестиционные инструменты. Вкладчики зафиксировали огромную доходность в 2025 году в акционерных направлениях. Люди, которые заработали, не интересуются однозначной доходностью. Мы видим паломничество в акционерные направления с упором на израильские активы.»

Акционерные направления, предлагаемые пенсионными управляющими, являются широкими и не фокусируются на конкретном индексе — в отличие от направлений, отслеживающих флагманский американский индекс S&P 500, которые были хитом 2023–2024 годов. В 2025 году направления, отслеживающие американский индекс, завершили год с долларовой доходностью около 4% — то есть практически нулевой реальной шекелевой доходностью и даже отрицательной после вычета комиссий за управление. Низкая доходность была зафиксирована в основном из-за ослабления доллара по отношению к шекелю примерно на 12% в течение года, несмотря на рост самого индекса примерно на 16%.

«Будем надеяться, что это не закончится так же, как паломничество в S&P 500»

За последние 12 месяцев произошел переворот в отношении израильтян к пенсионным направлениям, отслеживающим индекс S&P 500: они зафиксировали чистый отрицательный переход средств в размере 2,3 миллиарда шекелей, а объем активов под управлением снизился до 110,6 миллиарда шекелей. В первые месяцы 2025 года приток в эти направления еще продолжался, но начиная с октября произошел явный разворот тренда. Только за последние шесть месяцев был зафиксирован отток около 9,8 миллиарда шекелей.

Высокопоставленный сотрудник другого институционального органа прокомментировал ситуацию:

«В последние дни мы сталкиваемся с уходом клиентов из направлений S&P 500, которые разочаровали инвесторов в прошлом году минимальной или даже убыточной доходностью. Мы продолжаем утверждать: вкладчикам очень трудно придерживаться определенного пути. Как только они видят убытки, они просят сменить позицию. Я надеюсь, что на этот раз паломничество в акционерные направления не закончится так же, как паломничество в направления S&P 500.»