Очень узкое ралли: показатель, которого не видели со времен «пузыря доткомов»

Рост на Уолл-стрит продолжает бить рекорды, однако под поверхностью начинают проявляться предупреждающие знаки, напоминающие инвесторам о временах «пузыря доткомов». Индекс S&P 500 завершил май на историческом максимуме, но лишь 20 из 500 компаний в индексе зафиксировали собственные рекорды. Из этих 20 акций только семь не связаны напрямую с искусственным интеллектом.

Стратег Майкл Хартнетт из Банка Оф Америка отметил, что даже на пике интернет-пузыря в марте 2000 года лишь 20 акций достигли новых максимумов, несмотря на то, что сами индексы продолжали расти. По его словам, спекулятивная активность на рынке еще может продолжаться, но это очередной признак того, что ралли приближается к поздним стадиям.

Последний скачок был вызван почти исключительно акциями производителей чипов и компаний в сфере искусственного интеллекта. AMD подскочила на 46% в мае, Micron — на 88%, а Samsung — на 44%. В то же время индекс Nasdaq вырос на 25% за апрель и май в совокупности, что стало его самым сильным двухмесячным периодом более чем за два десятилетия.

Главное опасение среди некоторых стратегов заключается в том, что широта рынка остается крайне узкой. В то время как горстка акций ИИ продолжает лидировать в росте, многие другие бумаги не участвуют в ралли. Согласно данным BCA Research, только около 55% акций S&P 500 торговались выше своей 200-дневной скользящей средней в середине мая, что указывает на отставание большей части рынка.

В BCA Research предупреждают, что, несмотря на то, что фондовые индексы в США и на развивающихся рынках бьют новые рекорды, рост опирается лишь на ограниченное количество акций. «Продвижение индексов было очень узким. Слабая широта рынка часто является признаком фундаментальной уязвимости фондового рынка», — отмечают стратеги.

Хартнетт полагает, что инвесторам следует начать подготовку к следующему этапу рыночного цикла. По его словам, исторический опыт с 1929 года учит, что после периодов «пузыря» инвестициями, приносящими наилучшие результаты, обычно становятся долгосрочные облигации и защитные сектора — или, в качестве альтернативы, те отрасли, которые значительно отставали от рынка в последние месяцы «пузыря».

Иными словами, Хартнетт не рекомендует гнаться за акциями ИИ и чипов, которые уже взлетели на сотни процентов, а советует рассмотреть постепенный переход в более стабильные активы: государственные облигации, коммунальные услуги, товары первой необходимости, здравоохранение и другие сектора, которые остались позади, пока технологические акции возглавляли ралли.

«Ложный сигнал спроса»

Майкл Бьюрри, инвестор, прославившийся благодаря ставке против рынка ипотеки, задокументированной в фильме «Игра на понижение» (The Big Short), ставит под сомнение гигантские оценки, которые получают сегодня частные компании в сфере искусственного интеллекта и космоса.

На платформе Substack Бьюрри выразил значительные сомнения по поводу запрашиваемой стоимости SpaceX и Anthropic. Относительно SpaceX он написал, что «любой дальнейший рост будет обусловлен в основном хайпом и техническим импульсом», добавив, что «в проспекте эмиссии нет ничего, что оправдывало бы оценку в триллион долларов, не говоря уже о двух триллионах».

В отношении Anthropic, разработавшей модель искусственного интеллекта Claude, Бьюрри также настроен скептически. После того как компания привлекла капитал по оценке в 965 миллиардов долларов, он написал, что «нет никакой гарантии и даже высокой вероятности того, что Anthropic в долгосрочной перспективе будет стоить около триллиона долларов».

Бьюрри утверждает, что бизнес-модель Anthropic, основанная на разработке передовых моделей ИИ, является «слишком дорогой и слишком сильно опирается на чистую вычислительную мощность». По его мнению, в долгосрочной перспективе вычислительная мощность станет базовым товаром (Commodity), подобно тому как использование интернета стало доступным для всех, и поэтому конкурентное преимущество компаний ИИ может быть подорвано.

Бьюрри также заявил, что происходящее сегодня на рынке — это «ложный сигнал спроса» (False Demand Signal). По его утверждению, гонка технологических компаний за покупкой чипов, серверов и вычислительных мощностей для нужд ИИ создает огромную волну инвестиций, которая может оказаться чрезмерной через несколько лет.

«Текущий спрос ведет к созданию инфраструктуры и заказам в гораздо большем объеме, чем реально потребуется через несколько лет», — написал он, добавив колкость: «Прежде чем я заплачу триллион долларов за Anthropic, я предпочту досчитать до триллиона. Через 240 тысяч лет я, возможно, рассмотрю это снова».