Ори Бен Дов: курс доллара 2,5 шекеля станет концом для израильского хайтека
Ловушка «сильного шекеля» создает критические риски для израильских экспортеров и сектора высоких технологий. Ори Бен Дов объясняет, почему укрепление национальной валюты не снижает инфляцию, а лишь наносит удар по экономике, и предлагает меры по стабилизации рынка.
Всего несколько недель назад общественная дискуссия была сосредоточена на вопросе о том, упадет ли курс доллара ниже отметки в три шекеля. Теперь американская валюта не только преодолела этот порог, но и стабилизировалась в районе 2,90 шекеля. Основным драйвером этого процесса стал продолжающийся рост индекса S&P 500, однако важно проанализировать глубокие последствия данного явления.
В мире ожидают, что рост цен на нефть будет остановлен, чтобы предотвратить крах глобальной экономики. По аналогии, дальнейшее укрепление шекеля по отношению к доллару может привести к разрушительным последствиям для израильского рынка. Отрасль хайтека, являющаяся локомотивом роста и основным источником налоговых поступлений, не сможет выжить при курсе 2,5 шекеля за доллар. В такой реальности в Израиле не останется ни одного работника хайтека.
Израильская технологическая индустрия конкурирует на глобальном рынке. Когда шекель укрепляется почти на 25% в течение полугода, доходы компаний в шекелевом выражении сокращаются на десятки процентов. При этом их расходы — зарплаты, аренда и муниципальный налог (арнона) — остаются фиксированными в шекелях. Это реальность израильского экспорта последних месяцев, который стал главной жертвой текущей тенденции. Израильский хайтек обладает значительным запасом прочности, но он не безграничен: многие компании уже начали процедуры увольнений.
Мы оказались в ситуации, когда «и рыбу съели, и из города выгнали». С одной стороны, можно было ожидать, что укрепление шекеля поможет в борьбе с инфляцией за счет удешевления импорта. Однако из-за недостаточной конкуренции на местном рынке импортеры, например, автомобилей и других товаров, не перекладывают эту выгоду на потребителя. В итоге инфляция не снижается, а экспортеры несут тяжелые убытки.
Текущая ситуация напоминает положение, когда «хвост виляет собакой». Укрепление валюты происходит не из-за реального роста израильской экономики, а из-за поведения институциональных инвесторов. Рост фондовых индексов за рубежом вынуждает их продавать доллары для хеджирования рисков, а спекулянты лишь усугубляют эту тенденцию. Важно помнить: доллар не ослаб в мире — с начала года его курс по отношению к мировой корзине валют остался практически без изменений. Он просел именно по отношению к шекелю, в том числе из-за осторожного оптимизма на местном рынке и временного затишья на других аренах.
Когда макроэкономические и политические переменные, такие как война и юридическая реформа, выглядят стабильными, эта корреляция становится опасной. За последние два месяца индекс S&P 500 вырос примерно на 15%, в то время как доллар ослаб примерно на 7%. Эти последствия уже заметны в виде волны увольнений в технологических компаниях.
Решение, находящееся в руках Банка Израиля, такое как снижение процентной ставки, не поможет. Источник слабости доллара — не разница в процентных ставках, а механическое поведение рынка и институциональных инвесторов. Банку Израиля необходимо нейтрализовать влияние институционалов и спекулянтов на валютном рынке, взяв на себя все валютное хеджирование. Только так курс шекель/доллар вернется к нормальному балансу. Недопустимо, чтобы экспортер перца из Аравы был вынужден следить за акциями Google или Nvidia, чтобы понять, остается ли его бизнес прибыльным. Это абсурдная ситуация, которую необходимо прекратить.
Ори Бен Дов — генеральный директор IBI Mutual Funds
