Partner раскрывает сильные отчеты: но почему инвесторы обеспокоены?

Partner, компания, дополняющая тройку крупнейших операторов мобильной связи в Израиле наряду с Pelephone и Cellcom, опубликовала результаты второго квартала 2026 года, демонстрирующие рост прибыльности.

Чистая прибыль Partner выросла примерно на 17% до 84 миллионов шекелей, операционная прибыль увеличилась на 17% до 121 миллиона шекелей, а скорректированная EBITDA выросла на 4% до 314 миллионов шекелей, что составляет 40% от общего объема выручки.

Основным двигателем является сектор мобильной связи. Абонентская база достигла 2,725 миллиона, что на 29 тысяч абонентов больше за квартал и на 77 тысяч за год — это самый высокий показатель привлечения в отрасли, по данным компании, которая связывает его со своей передовой сетью 5G. Число платных клиентов 5G впервые превысило отметку в миллион и составило 1,012 миллиона, что составляет около 37% от общего числа абонентов мобильной связи. Уровень оттока составил 4,6%, что относительно низко для отрасли.

Менее блестящая сторона: средний доход на абонента (ARPU), за вычетом платы за интерконнект, остался стабильным на уровне 43 шекелей. Причина, по которой он не вырос, заключается в снижении доходов от роуминга — явление, которое повторилось во всех трех компаниях. Операция «Рык льва» против Ирана в марте-апреле сократила количество полетов за границу, а когда израильтяне не путешествуют, компании не взимают плату за роуминг.

Обновленный телевизионный сервис Partner tv+ продолжил набирать обороты третий квартал подряд, достигнув 212 тысяч абонентов — прирост на 5 тысяч за квартал и 16 тысяч с момента запуска. Число абонентов оптоволоконного интернета достигло 480 тысяч, а общее число интернет-абонентов (оптоволокно и медь) приблизилось к 500 тысячам.

Здесь ARPU как раз вырос — до 96 шекелей по сравнению с 93 шекелями в прошлом году — благодаря клиентам, переходящим на более быстрые тарифные планы. Сочетание высокоскоростного интернета и телевидения — это именно тот продукт, который увеличивает средний доход и снижает отток.

В конечном итоге, выручка за вычетом платы за интерконнект выросла примерно на 3% до 790 миллионов шекелей. Важно отметить: в «обычных» отчетных терминах выручка даже снизилась примерно на 2% (с 802 миллионов), но это снижение почти полностью связано с завершением снижения регуляторных тарифов на интерконнект в 2025 году, поэтому сравнение без учета интерконнекта лучше отражает бизнес-тенденцию.

И здесь возникает история, которая занимает акционеров в последние месяцы. В марте компания уже выплатила дивиденды в размере 465 миллионов шекелей, а в июле совет директоров одобрил обращение в суд с просьбой распределить еще до 500 миллионов шекелей — на этот раз не из прибыли, то есть путем уменьшения капитала. Partner даже взяла кредитные линии для финансовой гибкости, шаг, который на рынке назвали «взятием кредита для выплаты дивидендов».

Проблема: держателям облигаций не нравится, когда деньги уходят из компании к акционерам (во главе с Ampisa Holdings, владеющей около 21%), поскольку это уменьшает подушку, из которой будет погашен долг.

На собраниях, состоявшихся 6 августа, держатели серий «Заин» и «Хет» проголосовали против — и не набрали необходимых двух третей голосов. Доверительный управляющий уведомил суд, что держатели возражают против распределения. В то же время, в качестве жеста доброй воли, Partner одобрила полное досрочное погашение облигаций серии «Хет» на сумму около 140 миллионов шекелей, которое будет осуществлено 14 сентября.

Важно подчеркнуть: здесь нет признаков бедствия. Отношение чистого финансового долга к EBITDA составляет всего 0,3, и компания соблюдает все финансовые ковенанты. Тем не менее, чистый финансовый долг действительно вырос до 369 миллионов шекелей (с 287 в прошлом году) после распределения, и на уровне соло возник дефицит оборотного капитала — данные, которые объясняют, почему держатели облигаций удивлены.

Этот квартал четко ставит три компании рядом друг с другом. Cellcom под руководством Эли Адади зафиксировала рекордную прибыль в 92 миллиона шекелей (самую высокую с 2015 года, скачок на 44%) и продолжила политику агрессивного сокращения долга.

Pelephone, входящая в группу Bezeq, представила выручку в 511 миллионов шекелей и сравнительную прибыль в 34 миллиона, но зафиксировала отрицательный свободный денежный поток в размере около 49 миллионов шекелей. Partner, со своей стороны, выбрала наиболее агрессивный путь возврата денежных средств акционерам.

А над всеми ними нависает сделка по приобретению Hot Mobile консорциумом Delek Israel, Leumi и партнерами (которая уже получила одобрение Управления по конкуренции 5 августа) — сделка, которая, как ожидается, вновь разожжет ценовую войну в мобильной связи и проверит, насколько долго может продолжаться улучшение прибыльности.

Акции Partner торгуются на Тель-Авивской фондовой бирже и включены в индексы ТА-90 и ТА-125, поэтому они присутствуют во многих биржевых фондах, пенсионных фондах и фондах повышения квалификации. Стоимость компании составляет около 6,8 миллиарда шекелей. Интересно, что именно этот сильный квартал наступает после того, как акции почти не двигались с начала 2026 года (доходность около 1,5%), хотя в годовом исчислении они подскочили примерно на 22%.

То есть операционный рост очевиден, но рынок уже оценил его часть, и теперь с интересом следит за борьбой вокруг распределения и за тем, что произойдет, когда Hot Mobile сменит владельцев.

Ави Габай, генеральный директор группы Partner, заявил: «Мы довольны продолжающимся улучшением результатов и привлечением абонентов во всех видах деятельности, что является прямым результатом отличного обслуживания и инвестиций в качественную инфраструктуру и продукты, которые создают реальную ценность для клиентов. Наши постоянные инвестиции в искусственный интеллект способствуют укреплению систем обслуживания и повышению производительности сотрудников».

Мири Текутиэль, финансовый директор группы Partner, заявила: «Результаты второго квартала 2026 года отражают рост выручки за вычетом платы за интерконнект, наряду с продолжающимся улучшением показателей прибыльности и их доли в общем объеме выручки. Рост выручки был поддержан, среди прочего, постоянным увеличением абонентской базы в основных услугах компании — мобильной связи, интернете и передаче данных для бизнеса — а в первом полугодии также добавлением телевизионных абонентов после запуска нового телевизионного сервиса.

Скорректированный свободный денежный поток составил около 106 миллионов шекелей, на что повлияло, среди прочего, оснащение мобильными устройствами в рамках тендера Генерального бухгалтера — влияние, которое, как ожидается, сохранится и во втором полугодии 2026 года. В то же время компания подала запрос на утверждение распределения денежных дивидендов в размере до 500 миллионов шекелей не из прибыли, в соответствии со статьей 303 Закона о компаниях; запрос находится на рассмотрении в суде».