Побег из Нью-Йорка: 6 миллиардов шекелей выведены из фондов S&P 500

«Я ушла из индекса S&P 500, там не зарабатывают, я перешла к инвестированию в акции в Израиле», — так сказала мне одна из моих наиболее прилежных и финансово грамотных подруг на вечеринке в честь Дня независимости. За два дня до этого другой знакомый признался, что больше не инвестирует в американский индекс, а предпочитает вкладывать средства через анализ графиков криптовалют. Эти анекдотичные случаи указывают на дух времени: сегодня почти все говорят об инвестициях, и большинство ищет альтернативу S&P 500 в местных индексах. Американский индекс завершил 2025 год с доходностью в шекелях на уровне 4%, в то время как индекс ТА-125 зафиксировал доходность около 50%. С начала года индекс S&P 500 вырос на 7,7%, однако шекель укрепился на 7,6% по отношению к доллару, что привело к почти нулевой доходности (и отрицательной, учитывая комиссионные за управление), в то время как индекс ТА-125 вырос на 22%.

Один из ярких примеров поиска альтернатив фиксируется в секторе паевых инвестиционных фондов, который считается барометром инвестиционных предпочтений населения в краткосрочной и среднесрочной перспективе. В прошлом году отрасль впервые пересекла отметку в 700 миллиардов шекелей в управляемых активах, включая широкий спектр активных и пассивных фондов с привязкой к ведущим индексам в Израиле и за рубежом, среди которых S&P 500, NASDAQ, ТА-35, ТА-125 и индекс банков. Когда население переводит средства из фондов, отслеживающих американские индексы, в израильские, фактически происходит процесс конвертации долларов в шекели. Этот шаг снижает спрос на американскую валюту и способствует дополнительному давлению на курс доллара. Если около двух лет назад крупнейшими фондами в отрасли были денежные фонды и биржевые фонды (ETF), отслеживающие S&P 500, то сегодня картина иная. Наряду с денежными фондами все более заметными становятся местные фонды акций, отслеживающие индексы Тель-Авивской фондовой биржи.

Проверка привлечений и оттоков средств в биржевых фондах (ETF) и индексных фондах, отслеживающих S&P 500, показывает, что за последние полгода из них было выведено около 6 миллиардов шекелей — около 4,7 миллиардов шекелей из ETF и около 1,3 миллиарда шекелей из индексных фондов. Тем не менее, израильские инвесторы не покидают Уолл-стрит полностью, а меняют характер участия. Индексные фонды с нейтрализацией валютного риска стали центральным каналом для тех, кто заинтересован в получении выгоды от роста американского рынка без подверженности риску обменного курса. Соответственно, за последние полгода зафиксированы привлечения средств в фонды S&P 500 с нейтрализацией валюты: четыре крупнейших индексных фонда в этой области вместе привлекли около полумиллиарда шекелей. Фонды с нейтрализацией валюты гарантируют доходность американского индекса без учета изменений валютных курсов. Существует мнение, что эти фонды более рискованны, поскольку в случае резкого падения на рынках доллар служит убежищем и укрепляется. Его укрепление смягчает падение в фондах, отслеживающих индекс. Таким образом, инвестор в фонде с нейтрализацией может столкнуться с двойной проблемой: падением индекса и упущенной выгодой от укрепления доллара из-за хеджирования.

Биржевые фонды (ETF) используются в основном институциональными структурами для текущих корректировок участия за рубежом, в то время как индексные фонды считаются продуктом, который в большей степени удерживается широкой публикой, и поэтому изменения в них происходят медленнее. Даже после недавних оттоков десять ETF, отслеживающих S&P 500, по-прежнему управляют почти 41 миллиардом шекелей, в то время как индексные фонды на этот индекс управляют примерно 17,7 миллиардами шекелей. Основными бенефициарами средств, выходящих из фондов S&P 500, являются фонды, отслеживающие местные индексы. Проверка десяти крупнейших фондов акций в Израиле, большинство из которых являются индексными на основные индексы акций, показывает, что за последние полгода они привлекли около 3,6 миллиарда шекелей. Особенно выделился фонд «Харель махака ТА-35», который привлек более 600 миллионов шекелей. В общей сложности эти десять фондов сегодня управляют примерно 15 миллиардами шекелей.

В сфере ETF картина более неоднозначная. Привлечения в фонды на индекс ТА-35 были частично компенсированы оттоками из ETF, отслеживающих индекс ТА-125. Общий объем активов под управлением в десяти основных ETF на израильские индексы составляет около 60,5 миллиардов шекелей. Особенно выделяется ETF «I.B.I. Sal Index Banks Israel», который управляет активами в объеме около 13,4 миллиарда шекелей и является крупнейшим паевым фондом в Израиле на сегодняшний день. Изменение инвестиционных вкусов не ограничивается только паевыми фондами. В пенсионных программах также фиксируется аналогичная тенденция. За последние 12 месяцев программы, отслеживающие S&P 500, зафиксировали чистый отрицательный переход средств в размере около 2,3 миллиарда шекелей, а объем активов под управлением в них снизился до 110,6 миллиарда шекелей. К пенсии следует добавить оттоки, произошедшие в секторе касс самопомощи (гемель), в объеме 9 миллиардов шекелей. В начале 2025 года приток средств в эти программы еще продолжался, но с октября зафиксирован четкий разворот тенденции. Только за последние шесть месяцев из них вышло около 9,8 миллиарда шекелей.

Для Банка Израиля это сложное развитие событий. С одной стороны, укрепление шекеля помогает сдерживать инфляцию и удешевляет импорт. С другой стороны, по мере того как эта тенденция будет продолжаться и углубляться, она может лечь бременем на основные двигатели роста израильской экономики. Изменения предпочтений населения — это уже не просто история инвестиций, а фактор, который фактически влияет и на валютный рынок, и на реальную экономику. «Проблема» Банка Израиля фактически подпитывает сама себя: население реагирует на рыночные изменения, но одновременно и влияет на них. Когда миллиарды шекелей перетекают из долларовых активов обратно в Израиль, влияние становится заметным и на валютном рынке.