Почему «быки» на Уолл-стрит не боятся высоких цен на акции

Этот показатель успокаивает Уолл-стрит на фоне высоких оценок акций: исторический скачок корпоративных прибылей. Он помог поднять ключевой индикатор делового здоровья до нового максимума и придает инвесторам уверенность в том, что ралли на рынке может продолжиться. Согласно данным компании FactSet, коэффициент чистой прибыли компаний из индекса S&P 500 вырос до 14,8% в первом квартале текущего года. Это самый высокий показатель чистой прибыли — рассчитываемый как доля прибыли с каждого доллара выручки, — зафиксированный в индексе с начала ведения статистики в 2009 году. Предыдущий рекорд в 13,2% был установлен всего кварталом ранее.

Речь идет не только о технологических компаниях. В первом квартале несколько секторов, включая финансовые услуги и промышленность, сообщили о коэффициентах чистой прибыли, превышающих их средние показатели за последние пять лет. С точки зрения инвесторов, эта широкая устойчивость свидетельствует о том, что американские компании стали более резистентными к геополитическим конфликтам, способным спровоцировать скачок инфляции и экономическое замедление.

«Это среда, в которой рост производительности является движущей силой, подобно 90-м годам, — заявила Нэнси Тэнглер, генеральный директор Manulife John Hancock Investments. — Производительность растет во многих секторах. Это означает, что за результат отвечает не только искусственный интеллект, но и все новые технологии».

Три факта об индексе, обнадеживающие инвесторов на Уолл-стрит:

• 14,8% — коэффициент чистой прибыли компаний в индексе S&P 500 в первом квартале этого года, самый высокий с 2009 года.

• Около 20 — прогнозный коэффициент цена/прибыль (P/E) в S&P 500 по сравнению со средним значением 19 за последние десять лет.

• 14,2% — коэффициент чистой прибыли, прогнозируемый аналитиками на второй квартал, что выше показателя 12,9% в аналогичном квартале прошлого года и среднего значения за последние пять лет (12,3%).

Технологии во главе

Хотя расширение маржи прибыли заметно в широком спектре секторов, именно технологии по-прежнему отвечают за большую часть недавнего роста, во главе с такими компаниями, как Nvidia и Micron. По словам Джона Баттерса, старшего аналитика по корпоративным прибылям в FactSet, без технологического сектора индекс S&P 500 показал бы коэффициент чистой прибыли всего 12,4% в первом квартале. Также в сфере ИИ картина более сложная: производители чипов и другие поставщики инфраструктуры получают огромные прибыли и расширяют маржу, в то время как у некоторых компаний-гиперскейлеров, инвестирующих сотни миллиардов долларов в расширение инфраструктуры, она сокращается.

Исторически корпоративные прибыли являются одним из главных двигателей роста на фондовом рынке, и последний сезон отчетности оказался намного сильнее ожиданий. Рост прибылей компаний индекса S&P 500 подскочил до 28,8% в первом квартале, что является самым высоким показателем с четвертого квартала 2021 года. Уже сейчас аналитики прогнозируют сильный второй квартал, который станет ключевым испытанием для маржи прибыли в условиях инфляционного давления, вызванного конфликтом на Ближнем Востоке и тяжелыми расходами на инфраструктурный бум в сфере искусственного интеллекта.

«Ситуация может перевернуться»

Некоторые компании повышают цены, чтобы защитить свою маржу. Уходящий в отставку генеральный директор Apple Тим Кук в интервью The Wall Street Journal отметил, что повышение цен на продукцию компании призвано компенсировать скачок затрат на чипы памяти и хранилища. Аналитики прогнозируют, что компании S&P 500 сообщат о коэффициенте чистой прибыли 14,2% во втором квартале. Хотя это снижение по сравнению с рекордом первого квартала, цифра все еще выше коэффициента 12,9%, зафиксированного в аналогичный период прошлого года.

Одно из главных опасений заключается в том, сможет ли расширение маржи продолжиться. Поскольку технологический сектор обеспечил основной рост, любое ослабление его ценовой власти или спроса на продукцию может привести к резкому падению прибылей. Например, согласно сообщению The Journal, OpenAI рассматривает возможность значительного снижения цен для пользователей своей языковой модели, чтобы привлечь клиентов у конкурента Anthropic.

«Проблема в том, что ситуация может очень быстро перевернуться. Если произойдет изменение в динамике ценообразования, особенно в ненасытном спросе на чипы, разворот может быть значительным», — сказал Мэтт Мискин, со-главный инвестиционный стратег в Manulife John Hancock. Уровни оценки также продолжают вызывать беспокойство, хотя корпоративные прибыли были достаточно сильными, чтобы до сих пор оправдывать высокие цены на акции. Согласно FactSet, индекс S&P 500 торгуется с коэффициентом около 20 к прогнозным прибылям на следующие 12 месяцев по сравнению со средним значением 19 за последние десять лет. Маржа прибыли также может столкнуться с давлением из-за ужесточения финансовых условий и высоких процентных ставок, что отразится в росте затрат на финансирование по всей экономике. Следует отметить, что после того, как Федеральная резервная система США (ФРС) на заседании в июне просигнализировала о неизменной приверженности ценовой стабильности при новом председателе Кевине Уорше, участники рынка повысили вероятность повышения процентной ставки до конца года.