Почему рынок перестал реагировать на торговые угрозы Дональда Трампа

Таможенные пошлины продолжают оставаться одной из самых обсуждаемых тем в 2026 году, однако я не включил их в свой прогноз на этот год. Фактором, наиболее влияющим на фондовый рынок, являются сюрпризы, а пошлины уже становятся «старой новостью». Не заблуждайтесь: пошлины почти всегда являются негативным фактором, но, как я писал в апреле, когда они были введены, юридические и логистические барьеры привели к тому, что фактическая реальность оказалась умереннее первоначальных опасений.

По данным Всемирного банка, мировая торговля выросла на 3,4% в 2025 году. Верно, израильский экспорт снизился, но это относительно исключительный случай. Даже Китай — главная цель американских пошлин — зафиксировал рост на 5,5%, несмотря на резкое сокращение поставок в США. Как это объяснить? Компании нашли способы обхода пошлин, в том числе путем перенаправления товаров через промежуточные страны. Китайский экспорт в Юго-Восточную Азию подскочил, в то время как американский импорт из стран этого региона резко вырос.

Глобальная экономика не меняется в одночасье. Сегодня немногие товары производятся только в одной стране. Если продукт спроектирован в Хайфе, произведен во Вьетнаме с использованием американского оборудования и собран из деталей, происходящих из разных стран, — что вообще является «страной происхождения» для целей расчета пошлины? К этому следует добавить перенаправление товаров через третьи страны, а иногда и незаконное уклонение от пошлин. Верно, опережающий импорт со стороны компаний до вступления пошлин в силу способствовал росту торговли в 2025 году, и теперь многие опасаются истощения запасов, но это опасение кажется преувеличенным. У компаний были многие месяцы, чтобы адаптироваться и найти способы минимизировать влияние пошлин, и они продолжают это делать.

В апреле 2025 года Всемирный банк оценивал среднюю ставку пошлин в США примерно в 28%, в обновлении от января он снизил оценку до 17%, а согласно данным по сборам в 2025 году, эффективная ставка пошлин в США составила менее 10%. Как возник этот разрыв? Одной из главных причин является объем освобождений от пошлин. Более половины американского импорта из Европейского союза освобождено от пошлин, как и более 80% импорта США из Канады и Мексики. Перенаправление товаров через эти две страны позволяет обойти часть затрат. Также израильские лекарства и около 30% другого израильского экспорта в США освобождены от пошлин.

Американский подход, основанный на «сделках», в определенной степени способствовал корректировкам, но параллельно многие страны работали над диверсификацией своих торговых партнерств. Большой удар от пошлин, которого ожидали, не просто задержался — он не произошел. Рынки осознали это уже в течение 2025 года, в то время как некоторые наблюдатели продолжали готовиться к экстремальному сценарию. Обновленные пошлины Дональда Трампа меняют относительно немногое, и поэтому не являются сюрпризом для фондового рынка.

Ожидается, что обсуждение пошлин не исчезнет и в этом году. Но поскольку почти никто не ожидает его исчезновения, влияние на рынки ограничено. Опасения уже в значительной степени заложены в цены. Поэтому нет причин позволять тревоге из-за пошлин отталкивать инвесторов от фондового рынка.

Кен Фишер является основателем и председателем Fisher Investments — одной из крупнейших в мире независимых компаний по управлению капиталом, которая управляет активами на сумму более 236 миллиардов долларов для частных лиц, семей и институтов.