Почему война против Ирана не нанесет ущерба ВВП и индексу Тель-Авив-35
Несмотря на опасения, ущерб для израильского и мирового ВВП от текущего конфликта будет значительно меньше ожидаемого. Исторические данные показывают, что региональные войны не оказывают долгосрочного негативного влияния на фондовые рынки или цены на энергоносители.
Эта война ужасна и справедливо вызывает опасения, хотя на данном этапе она находится в состоянии затишья, о котором никто не знает, является ли оно временным. Так или иначе, её ущерб для израильского и мирового ВВП будет гораздо меньше, чем предполагает почти каждый. История показывает, что региональные войны не наносят долгосрочного ущерба фондовым рынкам или ценам на нефть. Рост акций в Израиле на 6% с момента минимума 30 марта иллюстрирует это. И поэтому я говорю — оставайтесь «быками».
Прежде всего скажу, что я сопереживаю всем, кто пострадал от этого конфликта, и понимаю страх, который приносит с собой война. Вы прекрасно знаете, что человеческая цена ужасающа. Вместе с тем, хладнокровные рынки капитала систематически реагируют на войны, сосредоточенные на энергетике, по трехэтапной модели: во-первых, напряженность разжигает волатильность и рост цен на энергоносители. Во-вторых, боевые действия обостряются, и рынки закладывают в цену экстремальные сценарии. На третьем этапе фондовые рынки осознают, что экономический масштаб конфликта ограничен и временен — и начинают расти задолго до наступления мира. Возможно, этот процесс уже начался с ростом на рынках с момента минимума конца марта. А если нет — это произойдет в ближайшее время.
Иран составляет лишь 0,3% мирового ВВП. Все страны, пострадавшие от конфликта, вместе составляют лишь 3,5% (включая 0,5% Израиля). Иран обеспечивал лишь 3% мировой добычи нефти до войны. Аналитики прогнозировали избыток мирового предложения в 3% в 2026 году, что смягчает его влияние. Большая часть иранского экспорта нефти направляется в Китай, который накопил запасы в начале 2026 года. Верно, 20% мирового трафика нефти проходит через Ормузский пролив, заблокированный Ираном, но треть этого объема — нефть, предназначенная для переработки и направляемая в другие пункты назначения. Также альтернативы в виде трубопроводов помогают облегчить блокировку. Большая часть нефти Израиля поступает из Азербайджана и Казахстана, без зависимости от Ормузского пролива. Атаки на нефтеперерабатывающие заводы в Хайфе попали в заголовки газет, но ущерб ограничен.
А что насчет газа? Месторождение Тамар обеспечивает потребности израильской экономики. На мировом уровне ситуация сейчас иная, чем в 2022 году, когда разразилась война между Россией и Украиной, тогда Европе не хватало инфраструктуры для импорта сжиженного природного газа, что сделало замену российских источников сложной. Не в этот раз. Ожидается, что скачки цен на газ скоро развернутся. Возможно, падение цен на природный газ в Европе на 19% с 19 марта — это только начало.
А что насчет инфляции? Рост цен — это болезненно, и инфляция в Израиле немного выросла в марте, когда высокие цены на энергоносители подстегнули расходы на продукты питания и транспорт. Но индекс потребительских цен достиг лишь 2,0% в годовом исчислении — а скачки цен на энергоносители не вызывают широкой и продолжительной инфляции. К этому приводит избыточное печатание денег. Рост денежной массы в Израиле умеренный, поэтому скачки цен на энергоносители просто заставляют цены на второстепенные потребительские товары, особенно товары класса люкс, снижаться.
Вскоре рынки заранее заложат в цену повторное открытие пролива. Они не будут ждать постоянного мира. Ожидается, что цена на нефть упадет ниже уровней, предшествовавших войне. В девяти крупных региональных войнах, связанных с нефтью с 1980 года, цены были выше в среднем через месяц после начала конфликта, но находились на 4%-5% ниже уровней, предшествовавших войне, через 6 и 12 месяцев после нее.
А что если я ошибаюсь? Средняя цена на нефть в 2023 году была выше 75 долларов — и достигала пика в 97 долларов. Мировой и израильский ВВП выросли. Акции в Израиле подскочили на 14%. Кроме того, инфляция в Израиле, составляющая 24% с конца 2010 года, делает нефть по 100 долларов сегодня эквивалентной 80 долларам тогда. Поэтому оценивайте войну хладнокровно — именно так, как вскоре сделают акции.
Кен Фишер является основателем и председателем Fisher Investments — одной из крупнейших в мире независимых компаний по управлению капиталом, которая управляет активами на сумму более 236 миллиардов долларов для частных лиц, семей и институтов.
