Повторение 2008 года: предупреждение Bank of America

Текущий скачок цен на нефть и растущие опасения вокруг рынка частного кредитования напоминают Майклу Хартнетту, главному стратегу Bank of America, о финансовом кризисе 2008 года. «Показатели активов в 2026 году тревожно приближаются к поведению цен, наблюдавшемуся в период с середины 2007 по середину 2008 года», — написал он инвесторам.

● «Ликвидность ужасна»: предупреждение экономиста из Goldman Sachs ● Пессимистичный прогноз лауреата Нобелевской премии по экономике: до каких пор может расти цена на нефть?

Суть его предупреждения кроется в фатальном сочетании скачка цен на энергоносители и трещин в кредитной системе: точно так же, как нефть удвоилась в цене до 140 долларов в 2008 году именно тогда, когда кризис субстандартного кредитования (sub-prime) начал сотрясать банки, так и война в Иране подтолкнула нефть вверх на 60% в этом году, в то время как на Уолл-стрит начинают слышаться тревожные «афтершоки» в долговом секторе.

Новый «саб-прайм» Уолл-стрит По мнению Хартнетта, эпицентр следующего кризиса кроется не в ипотеке, а в рынке частного кредитования (Private Credit) — внебанковской системе кредитования, которая разрослась до гигантских размеров — около 1,7 триллиона долларов, что выше объема рынка субстандартного кредитования в его пике (1,3 триллиона).

Карточный домик, который может рухнуть Согласно Хартнетту, большая опасность проистекает из того, что этот рынок функционирует в регуляторном тумане, без прозрачности, и сейчас он сталкивается с волной изъятий средств и давлением процентных ставок. Хартнетт предупреждает, что как только компании-заемщики столкнутся с трудностями при выплате долгов из-за экономического замедления, этот «карточный домик» может рухнуть, потянув за собой всю финансовую систему — с массовыми изъятиями средств со стороны инвесторов и пересмотром качества кредитов.

Существует реальное опасение, что трещины в частном кредитовании перерастут в системный кризис, который просочится в крупные банки, подобно ценным бумагам, обеспеченным ипотекой, почти два десятилетия назад.

По словам Алекса Збежинского из Meitav, структуры частного кредитования стали значимым поставщиком кредитов для делового сектора (средние компании, недвижимость, выкупы с использованием заемных средств) и во многом заменили банки. Если фонды замедлят предоставление кредитов, может возникнуть кредитный дефицит, который приведет к экономическому ущербу. «Если стоимость неторгуемых активов в портфелях институциональных инвесторов упадет, вес торгуемых активов вырастет. Институциональные инвесторы будут вынуждены продавать торгуемые активы, чтобы сбалансировать портфель», — написал Збежинский.

«Показатели активов в 2026 году угрожающе близки к движениям цен, наблюдавшимся с середины 2007 года до середины 2008 года», — повторил Хартнетт.

По мнению стратега, на данный момент рыночный консенсус все еще закладывает в цену сценарий короткой войны, что побуждает инвесторов сохранять «длинные» позиции (Bullish), веря в то, что политики всегда придут на спасение Уолл-стрит. Однако, по мнению Хартнетта, больший риск для акций в результате подорожания нефти и ужесточения финансовых условий кроется в ударе по прибылям компаний, а не обязательно в самой инфляции.

Кнопки активации Стратег Bank of America рекомендует фиксировать прибыль и продавать нефть, когда ее цена превышает 100 долларов за баррель, а также продавать американский доллар, когда индекс доллара (DXY) пересекает уровень 100. С другой стороны, он рекомендует использовать падения — покупать 30-летние государственные облигации, когда доходность по ним превышает 5%, и покупать индекс S&P 500, если он упадет ниже уровня 6 600 пунктов. «Снижение этого индекса просигнализирует о широком давлении на финансовых рынках и может привести к реакции со стороны Белого дома или ФРС», — написал он.

Фактически, три из четырех этих «кнопок активации» уже находятся на пороговом уровне или в шаговой доступности. Единственная, которая еще не сработала, — это сам индекс S&P 500. По состоянию на пятницу доходность 30-летних облигаций составляла 4,88%, индекс доллара торговался на уровне 100,11 (максимум с ноября), а индекс S&P 500 находился на отметке 6 632 пункта, на расстоянии 0,5%. С начала 2026 года индекс S&P 500 потерял около 2,8% своей стоимости и торгуется примерно на 5% ниже своего пика.