Премия за риск Израиля вернулась к довоенным уровням
После формирования соглашения между США и Ираном премия за риск Израиля снизилась до показателей, не наблюдавшихся с начала войны. Однако, несмотря на позитивную динамику, эксперты отмечают, что по сравнению со странами с аналогичным рейтингом риск остается повышенным.
Премия за риск Израиля резко снизилась на фоне формирующегося соглашения между США и Ираном, достигнув уровней, которые не наблюдались с момента начала юридической реформы. Однако с тех пор показатель продемонстрировал небольшой рост, параллельно с отставанием фондовой биржи и ослаблением шекеля. «Глобс» анализирует, насколько эта премия связана с состоянием израильской экономики, как она влияет на макроэкономические показатели и как недавняя волатильность отразится на решениях Банка Израиля по процентной ставке.
Что такое премия за риск Израиля?
Когда инвесторы приобретают государственные облигации Израиля (ОГЗ), они стремятся застраховать свои вложения от странового риска. Один из способов оценки — сравнение доходности израильских облигаций с американскими: разрыв между ними, называемый «спредом», отражает премию, которую рынок приписывает Израилю. Второй метод основан на контрактах CDS (credit default swap) — финансовом инструменте, используемом в качестве страховки для держателей облигаций. Инвестор выплачивает периодическую премию, а взамен, в случае дефолта Израиля, эмитент контракта покрывает проценты и основную сумму долга.
Как измеряется риск и что показывают индексы?
Цена контракта CDS выражается в базисных пунктах. В ноябре 2022 года, до объявления о юридической реформе, премия за риск составляла чуть менее 40 базисных пунктов (0,4% от застрахованной суммы). На пике продвижения реформы показатель достигал 60–65 б.п., а с началом войны 7 октября подскочил до 140–160 б.п. После операции с пейджерами премия смягчилась, но вновь выросла после операций в Иране. С подписанием соглашения между США и Ираном было зафиксировано снижение до примерно 49 б.п., однако на текущей неделе показатель поднялся до 53 б.п.
Параллельно изменился и второй индекс — спред между долларовыми облигациями Израиля и США, который стабилизировался на довоенном уровне после заключения соглашения.
Насколько точны эти индикаторы?
Алекс Забежинский, главный экономист инвестиционного дома «Мейтав», отмечает: «Проблема CDS в том, что инструмент не обладает высокой ликвидностью и является страховой премией, поэтому к нему стоит относиться с осторожностью. Долларовые облигации более точны для анализа». Виктор Бахар, главный экономист банка «Апоалим», добавляет, что из-за склонности израильских инвесторов к местным активам премия может быть несколько занижена, однако в периоды значимых событий индексы объективно отражают рыночные настроения. Оба эксперта считают текущий рост премии незначительной волатильностью, вызванной ликвидностью.
Положение Израиля в мировом контексте
Забежинский поясняет, что даже при возвращении к уровням до 7 октября, премия за риск Израиля остается высокой относительно других стран. Это объясняется тем, что за рассматриваемый период средняя премия для 25 стран с аналогичным рейтингом снизилась примерно на 40 базисных пунктов.
Влияние на фондовый рынок и курс валюты
По словам Виктора Бахара, отставание израильской фондовой биржи связано с общественными настроениями: «Общественность воспринимает соглашение с Ираном как риск, считая, что геополитическая ситуация не улучшилась. Кроме того, рынок акций совершил значительные движения, и текущая коррекция отражает опасения по поводу завышенных оценок в некоторых секторах». Бахар подчеркивает, что фондовая биржа сильно зависит от индекса Nasdaq и уровня уверенности инвесторов, тогда как валютный курс более чувствителен к глобальным финансовым рынкам.
Влияние на процентную ставку
Банк Израиля принимает решения, основываясь на комплексе переменных, включая геополитическую неопределенность. «Банк не реагирует на кратковременные колебания, а следит за трендом», — отмечает Забежинский. Виктор Бахар согласен с тем, что текущие показатели премии за риск не станут препятствием для снижения процентной ставки, так как они находятся в диапазонах, наблюдавшихся до войны и до начала юридической реформы.
