Психологическая ловушка: почему инвесторы теряют деньги на популярных активах

Об «Интеллектуальном инвесторе»

Рубрика «Интеллектуальный инвестор» Джейсона Цвейга выходит в The Wall Street Journal уже около десяти лет и эксклюзивно публикуется в «Глобс». По словам Цвейга, его цель — помочь читателям отличить качественные советы от тех, что просто хорошо звучат. После перерыва, связанного с написанием книги, рубрика возвращается к еженедельному формату.

Об авторе

Джейсон Цвейг — один из ведущих журналистов The Wall Street Journal, автор книги «Ваши деньги и ваш мозг: как нейронауки могут помочь вам стать богатыми» и редактор обновленной версии бестселлера «Разумный инвестор», который Уоррен Баффет назвал «лучшей книгой об инвестициях из когда-либо написанных».

---

Инвесторы продолжают гнаться за доходностью, но зачастую не могут ее достичь. Яркое тому подтверждение — биржевые фонды (ETF), инвестирующие в биткоин. Инвесторы массово устремились в них после запуска в январе 2024 года, однако сами фонды показали гораздо более высокую доходность, чем та, которую получили их вкладчики. Причина кроется в паттерне поведения: многие покупали активы на пике цен и продавали их в моменты падения. Это говорит скорее о человеческой природе, чем о специфике криптовалют.

Все знают, что суть инвестирования заключается в покупке дешево и продаже дорого, однако на практике многие поступают наоборот. Это разрушительное поведение обходится инвесторам в миллиарды долларов. Его можно преодолеть, но лишь при условии честного анализа собственных действий.

Почему доходность инвесторов ниже доходности фондов?

Отчетная доходность инвестиции предполагает, что вы приобрели актив в начале периода, удерживали его до конца и не совершали дополнительных операций. Эти данные отражают поведение самого актива, а не инвесторов. Люди же склонны тянуться к удовольствию и избегать боли.

Рассмотрим пример биткоин-фондов. Цифровая валюта торговалась по цене около 46 тысяч долларов, когда почти дюжина таких фондов была запущена 11 января 2024 года. К 30 июня того же года цена достигла 58,7 тысячи долларов. Можно было бы предположить, что инвесторы получили прибыль, но это не так. Как группа, они склонны вливать средства после периодов роста и выводить их после падений, тем самым упуская большую часть прибыли и фиксируя убытки.

В целом, по оценкам Джеффри Пэтта, аналитика Morningstar, инвесторы первой волны биткоин-фондов зафиксировали средний убыток в 5,8% в год.

Статистика подтверждает этот тренд:

• С октября 2024 по январь 2025 года, когда цена биткоина превысила 100 тысяч долларов, инвесторы вложили в фонды 20,7 миллиарда долларов.

• В феврале и марте 2025 года, при падении цены, они вывели более 3,6 миллиарда долларов.

• С мая по июль 2025 года, когда цена вновь поднялась выше 100 тысяч долларов, в фонды поступило еще 15,7 миллиарда долларов.

• С ноября 2025 по май текущего года, на фоне падения биткоина более чем на 30%, инвесторы вывели 6 миллиардов долларов, зафиксировав убытки.

Ошибки, существовавшие до биткоина

«Во втором квартале 2026 года мы видели агрессивные продажи даже после того, как рынок уже значительно отступил», — отмечает Мэтт Хоган, главный инвестиционный директор Bitwise. По его словам, последняя волна продаж выглядит как капитуляция инвесторов на дне, тогда как идеальной реакцией для долгосрочных сторонников биткоина была бы ребалансировка портфеля.

Этот поведенческий разрыв существовал задолго до появления биткоина. В эту ловушку попадают не только частные лица, но и финансовые консультанты, и крупные институты. Покупка актива на фоне роста приносит приятные ощущения, подтверждая «верность» решения, а продажа после падения кажется естественной защитой от дальнейших потерь.

«Нарративы формируются, и люди просто не могут им противостоять. Раз за разом они совершают одну и ту же ошибку», — утверждает Пэтт. Инвесторам сложно учиться, так как они склонны преувеличивать роль мастерства и недооценивать влияние удачи, отмечает Алекс Эдманс, профессор финансов в Лондонской школе бизнеса и автор книги «Безумие рынков: почему умные инвесторы принимают сумасшедшие решения и как их использовать».

Разумное распределение активов

Как сократить разрыв между доходностью актива и вашей личной прибылью? Во-первых, учитывайте все совершенные сделки и сравнивайте результаты с широким рыночным индексом. Если у вас есть импульс сделать рискованную ставку, выделите для этого отдельный счет «денег для игры».

Гораздо эффективнее придерживаться стратегии распределения активов. Установите фиксированную долю для каждого инструмента и следуйте ей. Если актив выходит из моды и его доля падает ниже целевой, докупайте его до нужного уровня. Если актив растет — продавайте излишки. Лучше всего делать это через пенсионный счет, где сделки не создают налоговых обязательств.

Помните: гоняясь за тем, что популярно на рынке, вы почти наверняка получите ожог.