Публика штурмует акционерные маршруты пенсионных накоплений: как не совершить дорогостоящую ошибку
Массовый переход вкладчиков на акционерные маршруты пенсионных фондов обусловлен стремлением к более высокой доходности. Однако этот выбор требует понимания рисков, связанных с повышенной волатильностью, и способности сохранять стратегию даже в периоды рыночных обвалов.
Когда процентные ставки в экономике находятся на пике, а инфляция обесценивает сбережения, экономическая реальность меняется. В новой серии колонок мы постараемся упростить сложные финансовые темы, предоставляя важную информацию и практические советы по управлению капиталом. Автор цикла — Томер Варон, ведущий подкаста «Деньги самой жизни», автор книги «Как берут ипотеку» и финансовый консультант компании RiseUp.
Недавно я спросил инвестиционного менеджера одной из крупнейших компаний, в каком маршруте находятся его пенсионные накопления. «Я в маршруте до 50 лет», — ответил он, и его выбор меня удивил. Человек, живущий фондовым рынком и прекрасно понимающий силу акций в долгосрочной перспективе, предпочел не выбирать чисто акционерный маршрут. У него были свои аргументы: зависящий от возраста маршрут предлагает структуру, которая кажется ему более привлекательной, в том числе из-за подверженности альтернативным и неторгуемым инвестициям. Можно спорить с этим выбором, но суть в другом: важно принимать осознанное решение, а не слепо следовать автоматическим настройкам регулятора.
Десятилетие «чилийской модели»
«Чилийская модель» отмечает десятилетие своего внедрения в Израиле. Ее суть проста: уровень риска в портфеле адаптируется к возрасту вкладчика. Чем моложе человек, тем выше доля акций для генерации доходности; по мере приближения к пенсионному возрасту риск снижается. Если вкладчик не делает выбор самостоятельно, система автоматически распределяет активы в соответствии с его возрастом.
В последние годы, особенно в минувшем году, все больше вкладчиков переходят на акционерные маршруты активно. Данные впечатляют: с начала пандемии коронавируса объем активов в классическом акционерном маршруте вырос более чем в 10 раз, притом что общая сумма пенсионных активов росла гораздо медленнее. Сегодня примерно каждый десятый шекель пенсионных денег находится в классическом акционерном маршруте, и это без учета специализированных индексов вроде S&P.
Для 30- или 40-летнего вкладчика, до пенсии которому еще десятки лет, увеличение доли акций логично. Однако есть огромная разница между переходом на акционерный маршрут из понимания инвестиционного горизонта и переходом лишь потому, что в последние два года этот маршрут лидировал в таблицах доходности. Действие то же, но поведение инвестора — и итоговый результат — будут другими.
Реальность: не 100% акций
Начнем с фактов: акционерный маршрут в комплексном пенсионном фонде — это не 100% акций. По данным «Пенсия-нет» на май 2026 года, средняя доля акций в акционерном маршруте составляет около 71%, а в маршруте до 50 лет — около 57%. Разрыв составляет около 14 процентных пунктов. Причина в том, что в комплексном пенсионном фонде существует компонент с гарантированной доходностью, ограничивающий долю свободных инвестиций на фондовом рынке.
Тем не менее, разница в 12–15 процентных пунктов с течением времени может быть значительной. За последнее десятилетие акционерный маршрут приносил в среднем около 11,5% годовых против 10,2% в маршруте до 50 лет. Разрыв в 1,3% в год благодаря сложным процентам может превратиться в сотни тысяч шекелей к моменту выхода на пенсию. Например, для 35-летнего вкладчика с зарплатой 15 тысяч шекелей эта разница может обеспечить дополнительные 800 тысяч шекелей к пенсионному возрасту или около 4000 шекелей к ежемесячной пенсии. Это симуляция, а не прогноз.
Но «бесплатных обедов» не бывает. Стандартное отклонение (показатель волатильности) в акционерном маршруте выше: 8,2 против 6,3. В 2022 году акционерный маршрут упал в среднем на 8,7% (против 5,8% в маршруте до 50 лет), а в марте 2020 года, во время обвала из-за коронавируса, потерял почти 12% против 8,5%. Это не ошибка, а встроенная функция: большая волатильность — это цена за потенциально более высокую доходность.
Риски и альтернативы
Коэффициент Шарпа, оценивающий доходность относительно принятого риска, показывает, что маршрут до 50 лет зачастую идентичен акционерному или даже немного лучше. Однако важно помнить: часть альтернативных активов не переоценивается ежедневно, поэтому их измеренная волатильность кажется ниже. Это не означает отсутствие риска, он просто проявляется иначе.
Маршрут до 50 лет не обязательно является «солидным» в классическом понимании. Его ключевое отличие — высокая доля альтернативных и неторгуемых активов: инвестиционных фондов, недвижимости, частного капитала. Они обеспечивают диверсификацию, но менее прозрачны, менее ликвидны и зачастую дороже в управлении.
Итог
Прежде чем принимать решение на основе прошлых данных или советов в соцсетях, задайте себе два вопроса: сколько лет осталось до пенсии и готовы ли вы остаться в выбранном маршруте при падении стоимости активов на 20–30%, не совершив ошибку, перейдя в «солидный» маршрут в самый неподходящий момент?
Осознанность — ключ к успеху. Если вы молоды, далеки от пенсии и понимаете, что по пути неизбежны резкие падения, акционерный маршрут может быть логичным выбором. Если же высокая волатильность заставит вас паниковать, то зависящий от возраста маршрут — это достойная альтернатива, а не признак слабости.
