Шекель на историческом пике: кто теряет и кто выигрывает от укрепления валюты

Курс доллара к шекелю находится на исторической отметке в 3 шекеля, вплотную приблизившись к смене первой цифры впервые с 90-х годов. Укрепление шекеля — это позитивная новость для многих израильтян: оно приводит к снижению цен в супермаркетах, на авиабилеты и на покупки за границей, а также поддерживает потребителей за счет замедления инфляции. За последний год израильская валюта продемонстрировала лучшие показатели среди всех основных мировых валют по отношению к американскому доллару, укрепившись более чем на 20%.

Наряду с выигравшими, есть и те, кто несет убытки. Особенно заметно это отразилось на израильтянах, имеющих долларовую привязку к индексу S&P 500 через инвестиционные портфели или сберегательные программы: из-за укрепления валюты они потеряли двузначную доходность за год. Также в сложном положении оказались многие криптоинвесторы, если они не прибегли к хеджированию своих вложений, что само по себе требует немалых затрат.

Кроме того, свою цену платят израильские экспортеры. Промышленные компании, акции которых торгуются на Тель-Авивской фондовой бирже, зафиксировали в прошедшем году ущерб, оцениваемый в сотни миллионов шекелей. Большинство компаний не раскрывают точные цифры потерь, объясняя эрозию доходов и прибыли «влиянием обменного курса доллара» или «отрицательным влиянием обменного курса».

На местном рынке работает немало промышленных предприятий, поставляющих товары по всему миру. Любой рост курса шекеля наносит удар по их выручке при пересчете в местную валюту, но еще сильнее страдает чистая прибыль, так как основные расходы — зарплаты, аренда, электричество и арнона — оплачиваются в шекелях. Таким образом, при высоком курсе шекеля расходы компаний относительно растут, а рентабельность снижается.

Помимо экспортеров, от укрепления шекеля могут пострадать компании в сфере недвижимости и возобновляемой энергетики, владеющие доходными активами за рубежом, такие как «Алони Хец», «Джи Сити» (под контролем Хаима Кацмана) и «Саммит» (Зохар Леви). Несмотря на то что проекты финансируются в валюте страны назначения, при представлении отчетности в шекелях укрепление местной валюты негативно сказывается на стоимости активов, собственном капитале и операционных показателях.

Наглядный пример влияния валютных колебаний можно увидеть в отчетах производителя роботов для чистки бассейнов «Митроникс». Хотя абсолютное большинство продукции реализуется за рубежом (в США, Европе и Австралии), заводы компании расположены в Израиле (кибуц Изреэль и мошав Дальтон), где занято более 700 сотрудников. Это привело к значительным финансовым потерям в течение последнего года.

В отличие от большинства коллег, компания из кибуца Изреэль прямо указала в отчете за третий квартал 2025 года, что изменения обменных курсов привели к сокращению выручки примерно на 56,8 млн шекелей за первые три квартала 2025 года. Это спровоцировало падение валовой прибыли на 25,2 млн шекелей и операционной прибыли на 16,3 млн шекелей из-за укрепления шекеля по отношению к американскому и австралийскому долларам, а также евро.

Еще одна крупная компания, сталкивающаяся с последствиями валютных изменений, — «Эль Аль». Основная часть ее доходов номинирована в долларах, тогда как значительные расходы (зарплаты и платежи местным поставщикам) осуществляются в шекелях. В компании отмечают, что укрепление шекеля примерно на 10% оказывает негативное влияние в размере около 105 млн долларов на ее шекелевые расходы (после учета хеджирования).

Что могут сделать компании?

Чтобы минимизировать ущерб от волатильности, экспортеры, такие как «Штраус», хеджируют свои доходы с помощью финансовых контрактов. Они используют инструменты, позволяющие фиксировать компоненты результатов (доходы, расходы, денежные потоки) по заранее определенному курсу.

Такие сделки чаще всего совершаются посредством форвардных контрактов (Forward Contract) или сделок своп (Swap). В форвардных контрактах компании соглашаются купить или продать валюту по фиксированной цене на определенную дату в будущем. В сделке своп компания обменивает имеющуюся валюту на валюту контрагента по установленным условиям, что помогает смягчить волатильность и обеспечить стабильность.

Вместе с тем, финансовое хеджирование имеет ограничения и сопряжено с затратами. «Нужно помнить, что защита контрактов действует только на годовом уровне, и очень трудно оценить изменения заранее. К тому же, в конечном итоге это не обеспечивает защиту всех доходов», — пояснил руководитель одной из ведущих компаний.

Импортеры, которые крупно выиграли

В то время как экспортеры страдают от роста стоимости шекеля, импортеры, чьи расходы номинированы в иностранной валюте, а доходы — в шекелях, извлекают из этого выгоду.

Одной из таких компаний является продовольственная сеть «Нетто Мелинда», где импорт составляет значительную часть деятельности. Хотя компания официально не публикует данные о влиянии валюты, по неофициальным оценкам, каждое укрепление шекеля на 1% добавляет около 17 млн шекелей к итоговой строке прибыли.

К числу выигравших также можно отнести импортера продуктов питания «Виллифуд» (под контролем братьев Цви и Йоси Виллигер), сеть магазинов спортивной моды «Ритейлорс» (франчайзи Nike и Foot Locker) и дисконтную сеть «Макс Сток».

Импортеры также проводят хеджирование, чтобы нейтрализовать влияние валютных курсов. Кроме того, некоторые компании подчеркивают, что укрепление шекеля может способствовать усилению конкуренции между импортерами, что в конечном итоге влияет на ценообразование.