Шекель вошел в историю: удар по вкладчикам S&P 500 и прогнозы укрепления
Курс доллара впервые с 1995 года опустился ниже отметки в 3 шекеля. Резкое укрепление израильской валюты нивелирует значительную часть прибыли инвесторов, вкладывающих средства в американские активы с долларовой привязкой.
Отметка в 3 шекеля за доллар давно перестала быть просто техническим показателем. Для израильского вкладчика стремительная ревальвация шекеля за последние полтора года (более чем на 20%) стала ключевым экономическим событием, которое нивелирует значительную часть прибыли на Уолл-стрит и превращает инвестиции в долларовые инструменты индекса S&P 500 в ловушку доходности.
Сила местной валюты не ограничивается показателями по отношению к доллару. Шекель демонстрирует исключительную мощь по отношению ко всей валютной корзине, включая евро и британский фунт, опираясь на стабильные потоки капитала от экспорта, позитивную динамику на мировых рынках и ожидания относительно более оптимистичного геополитического будущего. Фактически, в реальном выражении шекель находится на пиковых уровнях по отношению к валютной корзине, а не только к доллару, который ослаб и в глобальной перспективе. Эксперты анализируют факторы, влияющие на валютные курсы, и оценивают вероятность вмешательства Банка Израиля.
Если взглянуть на таблицу доходности фондов повышения квалификации («керен иштальмут») за год, завершившийся в феврале, видны огромные разрывы между доходностью тех, кто инвестировал в трекеры S&P 500 со 100-процентной привязкой к доллару, и тех, кто выбрал управляемые акции — 3,4% против 29,4%. Даже в общих портфелях, считающихся менее рискованными, доходность намного выше, чем у американского индекса, и составляет 17%. Основная причина — укрепление шекеля, которое стерло большую часть прибыли, несмотря на рост самого S&P 500 почти на 30% за последний год.
По словам Тамира Гершковича, старшего вице-президента и директора инвестиционного департамента страховой компании «Аялон», мощь местной валюты — результат глубоких экономических течений и геополитических изменений. Гершкович выступает с предостережением относительно одного из самых популярных направлений — маршрута, имитирующего индекс S&P 500 с долларовой привязкой. «Уже много лет я утверждаю, что это неудачный путь для израильского вкладчика», — заявляет он. «Инвестиции в индекс S&P 500 отличные, но их привязка к доллару — это катастрофа».
Причина, по его словам, кроется в несоответствии между активами вкладчика и его обязательствами. «Израильский вкладчик живет в шекелях, тратит в шекелях, и все его сбережения оцениваются в шекелях. Почему он выделяет значительные доли в инструменты, привязанные к доллару?». Гершкович призывает инвесторов пересмотреть структуру валютного воздействия. «Я рекомендую перейти на диверсифицированные и сбалансированные акции с валютным риском до 15%», — резюмирует он.
Силы, определяющие направление
Идит Москович, руководитель торговых залов рынка капитала и валюты в банке «Бейнлеуми», также отмечает удар по инвесторам со 100-процентным валютным риском: «За последние 12 месяцев индекс вырос на 30%, но падение доллара на 20% сократило прибыль израильтян до 10% и ниже». По ее оценке, при отсутствии эскалации доллар останется в районе 3 шекелей, а политический прорыв может укрепить шекель еще больше. «Вкладчики в зарубежные активы обязаны рассмотреть возможность валютного хеджирования», — заключает она.
«Оборонный экспорт и газовые соглашения продолжат направлять в Израиль огромные объемы валюты, что будет поддерживать укрепление шекеля», — объясняет Гершкович. Он подчеркивает, что это не только внутренняя история: «Шекель укрепляется благодаря устойчивости экономики Израиля, но также и в результате слабости доллара в мире». В глобальном контексте Гершкович полагает, что пока Дональд Трамп находится в офисе, будут действовать силы, ослабляющие американскую валюту.
«Даже когда гремят пушки, инвесторы продолжают направлять деньги на израильские рынки капитала», — отмечает он, добавляя оптимистичный прогноз: «Я считаю, что профиль риска Израиля снизился и продолжит снижаться в ближайшие годы».
Офер Кляйн, главный экономист «Харель Битуах ве-Финансим», разделяет факторы на долгосрочные (потоки импорта и экспорта, производительность, инфляция) и краткосрочные (геополитика, окончание войны, рост фондового рынка США). По его словам, возник «идеальный шторм» факторов, поддерживающих укрепление шекеля.
Может ли тенденция развернуться?
Несмотря на ревальвацию более чем на 20% за год, Кляйн предостерегает от самоуспокоенности: «Краткосрочные потоки могут измениться очень быстро. Если американская биржа значительно упадет, шекель ослабнет. То же самое произойдет при ухудшении геополитической ситуации. 3,01 или 2,99 — это прежде всего вопрос психологии».
Настоящий ущерб, по мнению Кляйна, заключается в скорости ревальвации. «Сильный шекель бьет по экспортерам. Подумайте о заводе с маржой прибыли 15% — это та точка, которая переводит его из прибыли в убыток. Столь быстрая ревальвация имеет последствия для экономики». Он считает, что механизм самокоррекции рынка уже виден: «Экспортерам будет труднее экспортировать, импортерам — легче импортировать, и мы увидим новое равновесие».
«У Банка Израиля есть инструмент, который еще не исчерпан»
Консенсус среди экономистов таков: Банк Израиля не будет вмешиваться напрямую, продавая валютные резервы (более 230 миллиардов долларов), как это делалось до 2022 года. Кляйн отмечает: «У Банка Израиля есть значимый инструмент — снижение процентной ставки, — который еще не исчерпан. Если он захочет вмешаться, он сделает это с помощью процентной ставки, а не через продажи валюты».
