Независимая торговля, эффект масштаба и триллион шекелей: как инвестиционные дома стали машинами по зарабатыванию прибыли

Под прикрытием подъема на рынке капитала инвестиционные дома в Израиле в последние годы превратились в отлаженную машину по производству наличных денег, наряду с банками и страховыми компаниями. Параллельно их акции совершили скачок на сотни процентов. Огромный рост их прибылей можно объяснить несколькими различными способами, которые в конечном итоге сводятся к «операционному рычагу» или, проще говоря, к тому, как каждый шекель, добавленный к объему активов под управлением, транслируется (через взимаемую ими комиссию за управление) в строку доходов, а оттуда — в прибыль.

Финансовые отчеты, опубликованные пятью ведущими инвестиционными домами, показывают, как каждый шекель, который общественность вкладчиков направляет в пенсионные фонды и фонды повышения квалификации (а также в инвестиционные кассы или программу «Сбережения для каждого ребенка»), почти напрямую переходит в итоговую прибыль. Чистая рентабельность инвестиционных домов по отношению к их доходам достигла почти 18% в первом полугодии 2026 года по сравнению с менее чем 16% в первом полугодии прошлого года.

Причина этого заключается в том, что с точки зрения потребности в офисных площадях, аналитиках и управляющих инвестициями, или сотрудниках службы поддержки клиентов, удержания или расходов на рекламу и маркетинг, нет большой разницы между управлением 50 миллиардами шекелей и 150 или 250 миллиардами шекелей. Поэтому расходы компаний растут гораздо медленнее, чем доходы, и поэтому рост доходов «опускается» прямо в строку прибыли.

Крупнейшие инвестиционные дома управляют сегодня уже более чем 1,2 триллиона шекелей (включая Yelin Lapidot, чьи отчеты еще не были опубликованы), при этом объем активов под их управлением вырос за последний год (до июня 2026 года) на 18%. Часть роста объясняется автоматическими депозитами вкладчиков, а часть — продолжением скачка на местном фондовом рынке (индекс ТА-125 вырос более чем на 30%). «Магия» раскрывается, когда смотришь на рост доходов по сравнению с ростом прибыли инвестиционных домов. Доходы, зафиксированные пятью инвестиционными домами за полугодие, подскочили на 28% до суммы 3,6 миллиарда шекелей. Их чистая прибыль, напротив, подскочила на 52% до суммы 651 миллиона шекелей.

Один гигантский инвестиционный дом — и все остальные

И все же инвестиционные дома — это не единое целое. Инвесторы на рынке капитала оценивают Meitav, крупнейший инвестиционный дом в Израиле, в 9,5 миллиарда шекелей, а IBI, который идет следом, — почти в 6 миллиардов шекелей. Следующий, Mor Investments, торгуется по стоимости почти 3 миллиарда шекелей, Analyst — с 1,7 миллиарда шекелей, а Altshuler Shaham — всего по 1,3 миллиарда шекелей. Atrao Capital Markets, публичная компания, владеющая половиной акций Yelin Lapidot, торгуется по стоимости 900 миллионов шекелей, то есть стоимость инвестиционного дома составляет 1,8 миллиарда шекелей.

Причина больших разрывов в оценке кроется в объемах управляемых денег и различной деятельности инвестиционных домов. Так, например, в то время как Meitav в одиночку управляет 463 миллиардами шекелей, следующий за ним Mor управляет 214 миллиардами шекелей. Остальные управляют по 125–160 миллиардов шекелей каждый.

Независимая торговля стала машиной по зарабатыванию прибыли

Кроме того, Meitav и IBI также сумели развить значительную деятельность в сфере независимой торговли для молодых розничных инвесторов, которые стекаются на рынок капитала (Altshuler Shaham вошел в эту сферу недавно, но не в рамках публичной компании).

В отчетах Meitav и IBI можно увидеть, насколько эта деятельность стала машиной по зарабатыванию прибыли. В IBI, например, доходы от торговых услуг, хранения и исполнения сделок подскочили за полугодие на 46% до суммы 260 миллионов шекелей, а прибыль в этом секторе взлетела на 117% до суммы 104 миллионов шекелей. В течение квартала к деятельности присоединилось около 7 120 клиентов, общее число которых составляет около 90 тысяч. В IBI отмечают, что компания поставила перед собой цель достичь 150 тысяч клиентов независимой торговли к концу второго квартала 2028 года, прирастая на 30 тысяч клиентов в год.

У Meitav Trade доходы от торговой деятельности выросли на 20% за полгода до суммы 157 миллионов шекелей. Прибыль, однако, выросла меньше, на 15%, до суммы 38 миллионов шекелей. В ходе разговора с инвесторами Илан Равив, генеральный директор инвестиционного дома, объяснил, что торговля во втором квартале года была слабее из-за праздника Песах и падения доллара. По его словам, речь шла о «сезонности». «Я предлагаю рассматривать торговую деятельность... на протяжении ряда кварталов». Глядя более широко, он оценивает, что «трейдинг — это бизнес, который можно неплохо прогнозировать на будущее, на протяжении нескольких кварталов, и уж точно на протяжении нескольких лет».

Самый большой скачок чистой прибыли зафиксировал инвестиционный дом IBI, который по итогам полугодия показал скачок чистой прибыли примерно на 135% до 159 миллионов шекелей. За резким скачком стоит рост деятельности IBI Capital, в рамках которой группа предоставляет услуги по управлению опционами с акцентом на сферу хайтека. В первом полугодии эта деятельность, ставшая крупнейшей в IBI, показала скачок прибыли более чем в 4,5 раза.

В разговоре с инвесторами после публикации отчетов Дэйв Лубоцки, генеральный директор инвестиционного дома, объяснил рост деятельности. По его словам, «это отражает очень значительный рост нашей доли рынка, как в новых сделках, так и в переходе крупных клиентов от конкурентов к нам. Мы очень оптимистичны в отношении нашей способности создавать такой портфель клиентов».

Самую большую прибыль среди инвестиционных домов за полугодие зафиксировал Meitav (274 миллиона шекелей, рост на 47%). Следующим идет Mor, который показал рост на 25% по итоговой строке до прибыли 8 миллионов шекелей. Напротив, Altshuler Shaham показал снижение прибыли (на 8%) до 50,8 миллиона шекелей, в основном из-за сокращения доходов, как упоминалось, из-за ухода клиентов.