«Очень привлекательны»: инвестиционный менеджер видит возможности в акциях, упавших примерно на 40%

Эяль Шина (48 лет) пришел в мир инвестиций 20 лет назад. «Я всегда был очень реалистичным человеком, и у меня была тяга к стратегическим играм и соревнованиям, шахматам и картам», — рассказывает он. «Во время учебы в университете меня начало тянуть на рынок капитала, поскольку мир инвестиций, и особенно рынок взаимных фондов, требует от тебя быть конкурентоспособным и думать на несколько шагов вперед».

Свой путь он начал в 2006 году в инвестиционном доме «Профаунд» в качестве управляющего портфелями и фондами. Спустя десятилетие он перешел в «Мигдаль Шукей Хон», затем был главным инвестиционным менеджером в инвестиционном доме «Эпсилон», а после того, как тот был приобретен компанией «Кесем» группы «Феникс», стал там главным инвестиционным менеджером. В прошлом месяце он присоединился к компании «Пастернак-Шахам» в качестве заместителя директора по инвестициям.

Несмотря на резкий рост в Израиле за последние два года и тот факт, что в последние месяцы рынок топчется на месте, Шина не волнуется. «Инвестиционный менеджер обязан придерживаться позитивных исходных предположений, иначе трудно управлять инвестициями, и мой взгляд позитивен, особенно в отношении Израиля», — говорит он.

«Если смотреть вперед, израильский рынок обладает уникальными характеристиками по сравнению с любым другим западным рынком. В то время как в Европе население сокращается и стареет, в Израиле высокие показатели рождаемости. Кроме того, ультраортодоксальный и арабский секторы еще не полностью интегрировались в рынок труда, и в конечном итоге это произойдет. По мере того как они будут все больше интегрироваться в ближайшие десятилетия, они будут потреблять больше и способствовать росту. Когда объединяешь это с израильской смелостью и умом, бесконечными экзитами, бесконечным количеством очень креативных предпринимателей, получаешь очень сильную базу для роста».

Возможность в облигациях и риск в акциях

Что касается глобальных рынков, Шина полагает, что среда высоких процентных ставок в США станет бременем для экономики и рынков. «Если инфляция не урегулируется и доходность облигаций вырастет даже выше 4,7%, которые есть сегодня (10-летние гособлигации США), вполне вероятно, что инвесторы в акции пострадают гораздо сильнее, потому что такая доходность — это не только альтернатива фондовому рынку, но и очень значительные затраты на финансирование. Это может вызвать замедление экономики. Американская администрация хорошо понимает риск дальнейшего роста доходности и будет действовать, чтобы сдержать его».

Однако, по его мнению, это также причина, по которой сейчас есть возможность в сфере облигаций в США, при условии нейтрализации валютного риска. «Это текущая доходность, которую мы не видели годами, позволяющая зафиксировать высокие процентные ставки на годы вперед и дающая своего рода защиту на случай падения фондового рынка».

Ключ: «максимальная экспозиция на шекель»

При формировании инвестиционных портфелей Шина предпочитает максимально нейтрализовать валютную составляющую. «Клиенты живут в стране, и их расходы — в шекелях. Инвесторы в индекс S&P 500 не видели прибыли, когда индекс рос в последние месяцы из-за ослабления доллара, поэтому мое предпочтение — максимальная экспозиция на шекель», — объясняет он.

Для консервативного инвестора Шина рекомендует распределение 35% в акции, из которых 20% в акции в Израиле и 15% в акции за рубежом, в основном в США. На рынок долга он выделяет 65%, из которых 35% в корпоративные облигации в Израиле, 15% в гособлигации Израиля (оба с дюрацией 5 лет) и еще 15% в гособлигации США с дюрацией 7 лет, с нейтрализацией валютного риска. Он также предпочитает небольшую экспозицию на шекелевый инструмент (55%) по сравнению с инструментом, привязанным к индексу потребительских цен (45%).

Для агрессивного инвестора он предлагает долю акций в 70%, включая 40% в акции в Израиле и 30% в акции за рубежом, в основном в США. Оставшиеся 30% он направляет на рынок долга, с распределением 10% в корпоративные облигации в Израиле и 20% в гособлигации США с той же дюрацией (7).

«Неконкурентная» отрасль хороша для инвесторов

Когда мы просим его порекомендовать секторы, Шина выделяет акции банков как центральный якорь: «Банковская отрасль не самая конкурентная, и со стороны государства даже есть немалая защита. Они демонстрируют исключительную рентабельность капитала, и даже после роста мы говорим о низких коэффициентах P/E на уровне 11. Рост населения продолжит создавать спрос на кредиты, кроме того, банки — это организации с большим штатом сотрудников и поставщики услуг, поэтому они выиграют от максимальной эффективности благодаря внедрению инструментов искусственного интеллекта».

Он видит возможность также в секторе связи: «Сегодня уровень цен на мобильную связь — один из самых низких в мире, кроме того, уровень зависимости людей от интернета вырос. Я хочу увидеть сегодня кого-то, кто способен отказаться от скорости интернета, и я не говорю об отказе от интернета вообще. Мы привыкли к очень-очень быстрому интернету, и эта инфраструктура удерживается ограниченным числом компаний, и они это знают».

Рекомендуемые секторы:

• В Израиле: Банки, Связь, Оборонные компании.

• За рубежом: Длинные гособлигации США, ETF «Великолепная семерка» (MAGS), ETF промышленного сектора (XLI).

«Поэтому, пока регулятор не будет достаточно активен, мы увидим рост цен и в этих сферах, и это хорошо для инвестора, даже если менее хорошо для потребителей, а также искусственный интеллект поможет им в контексте потребности в меньшем количестве обслуживающего персонала, и это освободит им площади недвижимости, наряду с желанием контролирующих акционеров выплачивать дивиденды».

В оборонной сфере Шина считает, что резкое падение, зафиксированное в акциях сектора в последние месяцы (около 40% от пика отраслевого индекса), создало привлекательную точку входа: «Оборонные бюджеты в Израиле и в мире только растут и, вероятно, будут расти еще. Оборонные компании наслаждаются последовательным ростом портфеля заказов. В последние месяцы они упали на десятки процентов, и это делает их очень интересными в ряде случаев».

Если экспозицию на традиционные сферы он предпочитает в Израиле, то основную экспозицию на технологии он находит на Уолл-стрит. Шина рекомендует экспозицию на технологических гигантов через ETF MAGS и на промышленные компании (ETF XLI). По его оценке, огромные инвестиции технологических гигантов снизятся в 2028 году, а пока они «создают конкурентный барьер для входа». Что касается промышленности, он отмечает, что «следующий этап революции искусственного интеллекта доходит до традиционных промышленных компаний, это доходит до систем охлаждения, электричества и строительства для серверных ферм. Там еще не видят изменения в оценке инвесторов».

Напротив, Шина рекомендует держать недовес в акциях страховых компаний и остерегаться рынка офисной недвижимости: «Страховые компании зафиксировали резкий рост котировок, и сегодня их оценка сложна, к тому же они очень сильно ориентированы на показатели рынка капитала. Мы после лет роста, поэтому, если наступит период падений, они будут более волатильными. В секторе офисов, особенно за пределами Тель-Авива, следует проявлять большую осторожность. Избыток предложения на фоне трудностей с заполнением зданий может навредить компаниям, работающим в этой сфере».