Одна покупка на каждые 5 продаж: объяснение спада инсайдерских инвестиций на Уолл-стрит
Данные об инсайдерских сделках на американском рынке достигли минимума. Пока цены на акции обновляют рекорды, люди, знающие компании изнутри, проявляют минимум энтузиазма в отношении покупок. Вывод: оставаться инвестированным любой ценой не обязательно.
Бесчисленное множество факторов может обрушить или поднять акции, но лучше всех ситуацию в компании знают те, кто ею управляет. Новая рубрика отслеживает действия инсайдеров в компаниях, торгуемых на Уолл-стрит. Автор — Йоав Сефер, генеральный директор SmartLenses, платформы для анализа торговых операций инсайдеров в публичных компаниях США, консультирующей инвестиционных менеджеров по поиску уникальных идей.
Фондовый рынок США вновь находится вблизи исторических максимумов. Волатильность низкая, аппетит к риску высокий, и после долгих лет, когда почти каждое значительное падение задним числом оказывалось возможностью для покупки, целому поколению инвесторов трудно представить рынок, где цены не возвращаются к пику мгновенно.
В такой среде поиск привлекательной инвестиции напоминает поиски Немо в Тихом океане.
Что делать, когда ничего не находишь? Уоррен Баффет советовал бояться, когда другие жадны, и быть жадными, когда другие боятся. Большинству инвесторов нравится вторая часть фразы, а о первой говорят гораздо реже.
Быть жадным, когда все боятся, звучит отлично: покупка отличных компаний после обвала их акций на 30–50% — основа многих великих карьер и капиталов. Но есть важный нюанс: к этому моменту нужно подойти с деньгами.
Я внимательно слежу за сделками инсайдеров, так как они ведут себя иначе, чем толпа. Менеджеры продают акции постоянно по причинам, не связанным с оценкой стоимости: налоги, диверсификация, ликвидность. Поэтому сам факт продажи не всегда интересен. Но активность тысяч инсайдеров в совокупности дает значимую картину.
5,5 продаж на каждую покупку
Согласно индексу профессора Наджата Сейхуна из Мичиганского университета, в июле только в 14,8% компаний с активностью менеджеров были зафиксированы чистые покупки инсайдеров — это самый низкий показатель за последние 21 год. Соотношение составляет один покупатель на семь продавцов.
В крупных компаниях ситуация еще более экстремальна: только около 3,2% показали чистые покупки инсайдеров.
Другие индексы, например Washington Service, показывают схожую динамику: в начале года было зафиксировано 2260 случаев продаж против 543 покупок — соотношение более 4 к 1. Это не означает, что инсайдеры предвидят крах, но пока цены транслируют энтузиазм, люди, знающие компании изнутри, не спешат покупать их акции. Этот разрыв заслуживает внимания.
В предыдущей колонке я писал о жилищной отрасли США, где инвестиционный цикл находится на болезненной стадии: капитал ушел, настроения ухудшились, акции упали. Но в большинстве других секторов картина обратная: годы роста привлекли капитал, цены выросли, и инвесторы продолжают гнаться за доходностью. Психологически страх потери сменяется страхом остаться в стороне.
Можно не быть инвестированным
С 2009 года рынок США создавал богатство с исключительной скоростью. Несмотря на кризисы 2020 и 2022 годов, восстановление приходило быстро, укрепив веру в то, что каждое падение — это возможность. Выросло поколение инвесторов в биткоин и торговые приложения, где успехи распространяются быстрее неудач.
Проблема в том, что длительный успех превращается в привычку, а привычка — в ожидание. Опасное заблуждение инвесторов — ощущение, что они обязаны постоянно что-то делать: если дороги технологии, переходят в финансы; если США дороги, ищут другие рынки.
Я предлагаю другой вариант — не покупать. Наличные часто считают «мертвым» активом, но это ошибка. Наличные — это опция, позволяющая действовать быстро, когда цены изменятся. Это не ставка на падение рынка, а инвестиция в возможность.
Держать порох сухим
Американцы говорят: «Keep your powder dry» (держать порох сухим). Трудно представить время, когда это выражение актуальнее. Я не знаю, упадет ли рынок завтра или через два года, но данные об инсайдерских сделках говорят: когда рынок на пике, а чистые покупки инсайдеров минимальны, нет необходимости снижать требования к активам ради того, чтобы оставаться в рынке.
Иногда дисциплина — это способность ждать. Вспоминая Баффета, важно усвоить первую часть его совета: «бояться, когда другие жадны», особенно на пике рынка. Чтобы быть жадными, когда остальные будут бояться, нужно сначала убедиться, что у нас осталось на что покупать.
