Ведущий экономист предупреждает: рынки ошибаются в анализе процентной ставки ФРС

Экономисты банка по управлению капиталом «Юлиус Бэр» подготовили обзор, в котором проанализировали решение ФРС по процентной ставке, оставленной без изменений, а также давление на облигации японских компаний.

Дэвид Коул, главный экономист, и Афонсу Борхес, отдел исследований облигаций, «Юлиус Бэр»:

«На июльском заседании Комитет по открытым рынкам ФРС (FOMC) оставил диапазон процентной ставки по федеральным фондам без изменений на уровне 3,5%-3,75%. Хотя решение соответствовало нашей оценке, рынки закладывали вероятность повышения ставки около 30%».

В результате доходность государственных облигаций США на коротком конце кривой снизилась более чем на 10 базисных пунктов, а кривая доходности зафиксировала самое резкое обратное крутое изменение (steepening) почти за год. Примечательно, что три члена комитета — Бет Хэммак, Нил Кашкари и Лори Логан — проголосовали за повышение ставки.

В отсутствие четких указаний относительно будущей политики рынки пытаются сделать выводы из этих голосов меньшинства и продолжают закладывать в цены около двух повышений ставки в течение предстоящего года. Мы полагаем, что ФРС оставит ставку без изменений, и видим пространство для дальнейшего снижения доходности казначейских облигаций США.

Председатель ФРС Кевин Уорш на пресс-конференции повторил обещание «восстановить ценовую стабильность», но воздержался от конкретных намеков на будущие шаги. Он подчеркнул, что рынки должны «играть в мяч, а не в судью», что указывает на стремление ФРС быть менее привязанной к заранее определенному пути ставки.

---

Магдалена Тао, аналитик по облигациям Азии, «Юлиус Бэр»:

«Пока не представлен четкий план финансирования запланированного снижения налогов, существует потенциал для роста премии за фискальный риск японских активов. Это окажет давление на государственные облигации Японии (JGB) и иену».

Правительство премьер-министра Санаэ Такаити планирует снизить налог на потребление на продукты питания и напитки с 8% до 1% на два года, начиная с апреля следующего года. Стоимость этой меры оценивается более чем в 4 триллиона иен, однако источник финансирования пока не определен. Инвесторы опасаются, что фискальная политика становится более экспансивной на фоне инфляционных рисков.

Банк Японии, как ожидается, сохранит ставку без изменений, а внимание будет сосредоточено на комментариях управляющего Кадзуо Уэды. Если он не намекнет на ускорение темпов повышения ставок, иена может ослабнуть до уровня 165 иен за доллар.