Крупный инвестиционный банк раскрывает: как инвесторы упускают акции-победители
Глубокий анализ швейцарского инвестиционного банка Lombard Odier представляет данные за сто лет торгов в США и объясняет, почему выявление отдельных компаний, движущих рынком, является сложной задачей даже для профессионалов.
Майкл Струбек, главный инвестиционный директор, и Клеман Дюмор, портфельный менеджер швейцарского банка Lombard Odier, специализирующегося на частном банковском обслуживании, в своем еженедельном обзоре отметили:
«Даже самые успешные инвестиционные менеджеры с трудом могут последовательно обыгрывать рынок».
«На протяжении десятилетий инвесторов на фондовом рынке занимает кажущийся простым вопрос: если профессиональные инвестиционные менеджеры посвящают свою карьеру анализу компаний, почему лишь немногие из них преуспевают в том, чтобы последовательно обыгрывать рынок? Ответ заключается не в том, что активное управление инвестициями больше не актуально или что менеджерам не хватает профессиональных навыков, а в том, что успех в инвестициях требует времени, дисциплины и терпения не меньше, чем способности к анализу.
Одна из трудностей заключается в том, что очень небольшое количество акций отвечает за значительную часть рыночной доходности. Исследование, изучившее почти 30 тысяч акций в США, показало, что на протяжении ста лет всего 1 082 компании принесли инвесторам совокупную прибыль в размере 91 триллиона долларов, а 46 компаний ответственны за половину этой суммы. Поэтому задача при выборе акций состоит в том, чтобы выявить отдельные компании, которые генерируют большую часть доходности, и удерживать их в течение длительного времени.
Даже самые успешные инвестиционные менеджеры не делают этого последовательно: Уоррен Баффет отставал от индекса S&P 500 в 20 из последних 60 лет. Например, в 1999 году Berkshire Hathaway отставала от рынка, который возглавляли технологические акции, но после краха пузыря доткомов рынок потерял около 40% в течение трех лет, в то время как Berkshire выросла на аналогичную величину. Этот пример иллюстрирует, что иногда только с течением времени можно оценить, была ли инвестиция верной.
Мы верим в эффективность рынков и в их способность быстро реагировать на новую информацию, но быстрая реакция не гарантирует правильное ценообразование. Геополитические потрясения или технологические изменения могут заставить многие акции двигаться вместе, без достаточного различия между сильными и слабыми компаниями. В таких ситуациях активные инвестиционные менеджеры могут использовать ценовые разрывы посредством целенаправленного выбора акций — шаг, который требует времени, дисциплины и уверенности в инвестиционных решениях.
Для долгосрочных инвесторов существует больше возможностей для выбора акций в компаниях малой капитализации, на развивающихся рынках и в долгосрочных стратегиях. Мы считаем, что инвестирование в широкие индексы остается эффективной основой портфеля, но наряду с этим можно сочетать активное управление, когда возникают разрывы между ценами акций и их стоимостью. Сочетание этих двух подходов, по нашей оценке, может улучшить результаты инвестиционного портфеля».
