«Уничтожение стоимости»: что стоит за шагом Wix

Wix была одной из первых публичных компаний, признавших серьезный вызов, который искусственный интеллект ставит перед ними, и быстро предприняла шаги, получившие широкий резонанс в СМИ: она вернула сотрудников на пятидневную рабочую неделю, переопределила профессию инженера в компании как «специалист по AI», начала разработку собственной языковой модели, внедрила инструменты разработки на базе ИИ и год назад приобрела Base44 — движок для создания сайтов и приложений Маора Шломо, который позволяет собирать целые сайты с помощью простых текстовых команд, гораздо легче, чем через более старые сервисы, такие как Wix и ее конкуренты.

Инвестиции в компанию Шломо изначально потребовали всего 18 миллионов долларов наличными, которые в основном потекли в карман Шломо и восьми его сотрудников. Однако по мере успеха компании Wix была вынуждена выделять Шломо все больше и больше акций, и только вчера (ср) компания сообщила о выделении акций на сумму 38 миллионов долларов Шломо.

Стреляли в слишком многих направлениях

Но есть те, кто считает, что в Wix стреляли в слишком многих направлениях. По их мнению, это ставит под угрозу финансовую устойчивость компании именно в трудный период, в который она входит с открытыми глазами. Wix вернулась к убыткам в первом квартале года в рамках возвращения к состоянию стартапа — то есть значительных инвестиций в продукт и технологию, которые, по ее мнению, поддержат компанию в будущем, за счет текущей прибыльности. Именно в таком состоянии публичные компании не любят находиться.

Значительный рост инвестиций в разработку будущих продуктов, включая заметный рост инвестиций в Base44, не является чем-то новым — и фактически продолжается уже как минимум год. После относительной стабильности доли инвестиций по отношению к скорректированному доходу на уровне около 47–48% в 2024 году и в начале 2025 года за последний год зафиксирован резкий скачок доли расходов по отношению к доходам до 61%. Соответственно, валовая прибыльность, которая в последние годы имела тенденцию к небольшому росту и колебалась в диапазоне 68–70%, упала до нижней точки в 66%.

Расходы Wix продолжают накапливаться. В компании объясняют это разработкой языковой модели, которая будет использоваться в интерфейсе дизайна сайтов «Гармония», основанном на искусственном интеллекте, и массированными инвестициями в Base44.

По всей видимости, компания, основанная Маором Шломо, считается «золотой жилой» Wix: ее годовой темп выручки за два месяца вырос со 100 до 150 миллионов долларов по состоянию на середину мая. При этом расходы Wix на рекламу в поисковых системах и социальных сетях — не включая рекламу на Супербоуле — достигли 90 миллионов долларов в первом квартале. Расходы Wix на разработку подскочили с 127 миллионов долларов в первом квартале прошлого года до 178 миллионов долларов, а расходы на маркетинг почти удвоились — со 111 миллионов долларов до 200 миллионов долларов в первом квартале.

Эра AI меняет то, как клиенты Wix строят для себя сайты и приложения. Поэтому трудно предъявлять претензии Wix за гигантские инвестиции в «Гармонию» и Base44. Последняя работает на исключительно конкурентном рынке — не только против таких брендов, как Lovable и Replit, но и против Claude Code и ряда движков AI.

Неудачный ход с buyback

Однако шаг, предпринятый Wix более месяца назад — когда посредственные результаты первого квартала уже были ей ясны, — вызывает вопросы. Wix выкупила обратно («buyback») за 1,6 миллиарда долларов не менее 31% своих акций, находившихся у инвесторов, по завышенной цене 92 доллара за акцию, в то время как ее акции торговались по цене 81 доллар.

Сегодня, после того как результаты первого квартала были раскрыты, акции Wix уже торгуются по цене 55 долларов после драматического падения на 27% на вчерашних торгах (ср). Иными словами, эти 1,6 миллиарда долларов сегодня стоят менее миллиарда долларов — менее чем за два месяца.

Этот шаг, который должен был внушить доверие инвесторам и привлечь новых к вере Wix в свой рост, тем временем превратился в значительный жернов на балансе компании и вообще на ее финансовой устойчивости. Денежные запасы Wix рухнули с 1,04 миллиарда долларов в конце 2025 года до 495 миллионов долларов в конце первого квартала — и это еще до того, как компания завершила выкуп собственных акций.

Чтобы профинансировать buyback, Wix взяла кредитную линию на полмиллиарда долларов. Лиор Шемеш, многолетний финансовый директор Wix, признал на встрече с инвесторами, состоявшейся вчера вечером, что компания находится «в состоянии чистого долга». Фактически в течение года Wix превратилась из компании с тугой денежной казной и прибыльной деятельностью в убыточную компанию с долгами, вынужденную инвестировать капитал в AI и выкупать акции по завышенной цене.

Свободный денежный поток сократился вдвое — до 75 миллионов долларов. В том числе именно из-за успеха приобретенной компании Base44: компания была вынуждена, как уже упоминалось, выделить Шломо и восьми его разработчикам еще 38 миллионов долларов в акциях Wix, которые, по оценкам, защищены от размывания, выплатить проценты по новому долгу и выплатить еще 64 миллиона долларов на зарплаты и платежи поставщикам из-за укрепления шекеля.

Агрессивный шаг по выкупу акций оказался неудачным: он не только привлек за собой дополнительных инвесторов, но и цена акции за короткое время упала до диапазона 60 долларов, чтобы вчера снова снизиться до 55 долларов. Wix сейчас торгуется при стоимости всего 3,2 миллиарда долларов — в общей сложности чуть более чем в два раза больше ее годового объема продаж.

Крупное уничтожение стоимости

Шахар Коэн, основатель хедж-фонда Lucid Capital, назвал это крупным «уничтожением стоимости», задаваясь вопросом, почему Wix предприняла такой радикальный шаг. «Buyback 30% акций с премией в десятки процентов к цене акции и разом — это радикальный шаг, если результатом является чистый долг компании и использование для этого кредитной линии в 500 миллионов долларов. Кроме того, такой шаг является редким и непривычным на рынке капитала.

«Трудно понять, почему компания не использовала механизм поэтапного buyback, при котором компания покупает ограниченное количество акций каждый период. Такой шаг больше служит существующим акционерам, а не тем, кто хочет выйти: он позволяет прекратить программу, если выяснится, что компания платит за это значительную цену».

Возможно, объяснение этому кроется в крайнем оптимизме: в компании верят, что через несколько кварталов цена акции вернется к прежнему уровню или даже превысит его. Либо же речь просто об избыточном оптимизме — неудачной попытке привлечь дополнительных инвесторов.