Внезапное торможение после сказочного начала: на бирже в Тель-Авиве избирательность сменила всеобщий рост

Июнь, завершившийся на этой неделе, стал одним из самых слабых месяцев на Тель-Авивской фондовой бирже за последние годы после длительного периода блестящих показателей. Ввиду приближения к соглашению о прекращении войны между США и Ираном, ведущие индексы в Тель-Авиве упали в этом месяце на 11%, что перевело их в зону «коррекции» (падение как минимум на 10% от пиковых значений) впервые с конца 2023 года. Фактически, они показали свой самый слабый результат за последние три года, уступив только октябрю 2023 года, когда началась война «Железные мечи».

Однако, несмотря на слабый месяц, местный рынок завершает первое полугодие с положительной доходностью. Так, несмотря на двузначное падение флагманских индексов ТА-35 и ТА-125 в последнем месяце, они завершили полугодие с доходностью 12% и 10% соответственно. Это сопоставимо с показателем американского индекса S&P 500 (8%), но ниже, чем у индекса NASDAQ, ориентированного на технологии, который завершил полугодие с доходностью 18%.

«В первом квартале года фондовая биржа в Израиле была одним из лучших рынков в мире, в то время как другие рынки пострадали от скачка цен на нефть и газ, вызванных войной с Ираном, тогда как в Израиле сформировались ожидания дальнейшего снижения премии за риск», — говорит Орен Монталь, директор направления инвестиций средств участников в «Менора Мивтахим». — «Второй квартал, напротив, является зеркальным отражением: ТА демонстрирует относительно слабые показатели на фоне угасания ожиданий относительно смены режима в Иране и, возможно, мирного соглашения с Саудовской Аравией, в то время как мировые рынки, наоборот, восстановились благодаря соглашению с США».

Схожие мысли высказывает Одед Маклер, старший инвестиционный менеджер в «И.Б.И. Управление портфелями»:

«В 2025 году почти весь рынок совершил очень значительное движение на фоне сильного сюрприза в сфере безопасности и экономики. Напротив, в 2026 году мы пока видим совсем иную реальность. Если раньше мы видели, что «стреляет любая метла», то сегодня наблюдается очень большая дифференциация, и инвесторы демонстрируют очень четкую избирательность в отношении оценки стоимости.»

И действительно, в то время как прошлый год завершился ростом подавляющего большинства отраслевых индексов, за последнее полугодие было зафиксировано падение ряда заметных индексов. Среди прочего, акции IT и связи потеряли около 18% из-за опасений по поводу негативного влияния искусственного интеллекта (ИИ) на их бизнес, за ними последовали нефтегазовые компании, понесшие падение на 12%, а акции банков ослабли на 6% с начала года.

Напротив, в лучшую сторону выделились энергетические акции, выигравшие от прогноза роста спроса на электроэнергию, в том числе для дата-центров, которые будут поддерживать революцию ИИ; они показали рост почти на 40% за полугодие. То же самое касается секторов инфраструктуры (14%) и технологий (21%), с акцентом на сферу чипов, которые также должны выиграть от огромных инвестиций в приложения ИИ.

Соответственно, лидерами роста в индексе ТА-125 стали акции инфраструктурных и энергетических компаний, наряду с представителями сфер чипов и ИИ. Во главе таблицы находится девелоперская компания «Мега Ор», которая строит дата-центры и считается пионером в этой области, с доходностью 122% с начала года. К ней присоединились инвестиционные фонды в инфраструктуру «Кистоун» (113%) и «Дженерейшн» (105%), владеющие обширной энергетической деятельностью, в том числе через электростанции, а также компания возобновляемой энергетики «Дораль» (101%). Еще одной компанией, выделившейся в положительную сторону, стала акция производителя чипов «Тауэр», которая взлетела более чем на 101% на фоне растущего интереса к ее сфере.

Напротив, в худшую сторону выделились акции компаний информационных технологий (IT) и программного обеспечения, во главе с «Матрикс», которая упала на 45%, в то время как акции материнской компании «Формула Системс» упали на 37%, а конкурент «Ван Технологии» потерял 34%. Также в худшую сторону выделилась акция производителя взрывателей «Арит Таасийот», которая была одной из любимиц инвесторов в последние годы, но потеряла почти 40% своей стоимости в этом году на фоне снижения уровня напряженности в сфере безопасности.

«Мы увидим нормализацию доходности»

Заглядывая вперед, инвестиционные менеджеры расходятся во мнениях относительно способности местного рынка продолжать приносить избыточную доходность по отношению к зарубежным рынкам, как это было в предыдущие два года. «После полутора лет феноменальных показателей биржи в Израиле я полагаю, что в будущем мы увидим своего рода нормализацию доходности, то есть меньшую заметность по сравнению с миром», — оценивает Монталь из «Меноры».

Напротив, Тамир Гершкович, старший вице-президент и директор инвестиционного департамента в «Аялон Битуах ве-Финансим», считает, что у местного рынка есть преимущество по сравнению с аналогами:

«В то время как в Европе и США обсуждают повышение процентных ставок, в Израиле направление обратное. Снижение процентной ставки поможет сектору недвижимости, а также банкам, которые, хотя и выигрывают в условиях высокой процентной ставки, не меньше ждут улучшения ситуации в недвижимости в Израиле. Как только процентная ставка продолжит снижаться, она обеспечит попутный ветер для вывода средств из депозитов и денежных фондов на рынок капитала, потому что безрисковая альтернатива станет менее привлекательной.»

Однако он оговаривается, что успех рынка в будущем зависит также от геополитической реальности, поскольку «невозможно отделить аппетит инвесторов к продолжению увеличения вложений в Израиле от ситуации в нашем регионе. Сегодня мы являемся свидетелями рекордных вложений израильтян, частных и институциональных, в рынок в Израиле, что требует определенной ясности на политическом фронте».

Куда движутся чипы и недвижимость

В соответствии со своими оценками, Гершкович утверждает, что «банковский сектор является нашим фаворитом в предстоящем году — если бы мне пришлось сегодня формировать инвестиционный портфель в Израиле, он был бы с якорями в банках и оборонной промышленности. С другой стороны, я бы остерегался сектора чипов, где мы достигли очень высоких уровней оценки. Это время немного изменить структуру с акций роста на акции стоимости. Кроме того, в жилой недвижимости мы также по-прежнему очень осторожны, поскольку, на мой взгляд, потребуются годы, прежде чем компании очистят все запасы и вернут инвесторов на рынок».

Кто еще рекомендует акции банков, так это Маклер из «И.Б.И.», который добавляет к ним акции возобновляемой энергетики, которые, как уже упоминалось, показали резкий рост цен в прошедшем году. «При текущей оценке банки являются вполне разумной инвестицией, даже по сравнению с оценкой других сфер. Также в сфере зеленой энергетики мы видим много хороших новостей в некоторых компаниях, которые представляют проекты и ожидания дальнейшего очень сильного расширения».

В отличие от них, Монталь из «Меноры» отмечает, что «оценка банков интересна, но направление процентной ставки и инфляции для них немного менее благоприятно. Возможно, секторами, которые будут выделяться больше, станут как раз те, что были слабыми в первом полугодии, такие как жилая и коммерческая недвижимость, которые наиболее чувствительны к процентной ставке. Возможно, в меньшей степени банки, чья прибыль растет меньше, когда процентная ставка и инфляция снижаются».