Вопрос цены: сколько на самом деле стоит электростанция «Дорад»?

Процесс раздела активов между Офером Янаем и Амосом Лузоном в компании «Дорад» ставит под сомнение истинную рыночную стоимость электростанции. Всего восемь месяцев назад компания «Феникс» завершила покупку 10% станции, исходя из оценки в 2,8 миллиарда шекелей. Этим же показателем воспользовалось партнерство «Элуми-Лузон», реализовавшее право преимущественного выкупа для приобретения дополнительных 15% акций.

Почти одновременно, по итогам третьего квартала 2025 года, группа «Лузон» заказала независимую оценку, которая определила стоимость станции примерно в 3,45 миллиарда шекелей. Значительная часть разрыва в 700 миллионов шекелей по сравнению со сделкой «Феникса» была списана на выгодные условия, по которым «Феникс» и Лузон приобрели акции турецкой компании «Зорлу».

Если совет директоров группы «Лузон» утвердил оценку в конце ноября 2025 года, что побудило его одобрить покупку акций Амосом Лузоном исходя из стоимости до 6 миллиардов шекелей? Вероятно, это сочетание нескольких факторов:

• Резкий рост акций энергетических компаний на бирже.

• Личный конфликт между Лузоном и Янаем.

• Уверенность Лузона в повышении стоимости актива через проект «Дорад 2» и улучшение отношений с «Эделтэк».

Однако, если цена действительно «отличная», как утверждает Лузон, почему «Эделтэк» и «Феникс» не спешат реализовывать свое право преимущественного выкупа? Стоимость станции в 4,4 миллиарда шекелей выглядит как точка баланса между «чистой» экономической ценностью и конкурентной динамикой — цена, которую можно назвать полной, но справедливой по отношению к альтернативным инвестициям.

Внимание рынка переключается на то, как Янай распорядится полученным денежным потоком и удастся ли ему создать избыточную стоимость. Оценка того, что торги положат конец конфликту между сторонами, кажется преждевременной. Покупка «Элуми» Янаем создала дополнительную напряженность, в частности, в отношениях с «Прайм Энерджи», которая подала судебный иск с требованием разрешить ей самой осуществить покупку «Элуми».

Теперь предстоит увидеть реакцию рынка: будут ли акции «Элуми» и группы «Лузон» вознаграждены за этот шаг или проявят безразличие, сосредоточившись на макроэкономических факторах. В первую очередь это касается влияния ситуации с безопасностью в регионе, которая в последние дни оказывает давление на акции всего энергетического сектора.