Банк Израиля: укрепление шекеля предотвратило рост инфляции до 4%

После двух с половиной лет войны состояние израильской экономики остается сложным. Согласно отчету, опубликованному сегодня Банком Израиля, до начала текущей кампании против Ирана стоимость войны для государственного бюджета достигла 350 миллиардов шекелей. Тем не менее, со времени «операции пейджеров» в Ливане экономика демонстрирует признаки восстановления: шекель укрепился, что помогло сдержать инфляцию, а премия за риск Израиля снизилась. Фондовый рынок также показал впечатляющие результаты за прошедший год.

● 800 тысяч работников получат зарплату, даже если не вышли на работу. А что с остальными?

В Банке Израиля подчеркивают, что биржевые успехи не отражают всей полноты картины: ущерб экономике носит глубокий и долгосрочный характер. Правительство рискует попасть в спираль процентных выплат по огромным долгам на фоне растущего дефицита. Это создает угрозу для гражданских услуг, уровень инвестиций в которые и в мирное время был одним из самых низких среди развитых стран. Ситуация усугубляется фундаментальными проблемами в сфере человеческого капитала и физической инфраструктуры.

Банк Израиля рекомендует повысить налоги, учитывая рост оборонного бюджета, увеличение расходов на обслуживание госдолга и необходимость поддержания гражданских расходов на уровне стран ОЭСР.

Шекель, инфляция и процентная ставка

В 2025 году экономический рост в Израиле начал восстанавливаться, составив 2,9%, однако этот показатель остается ниже уровня периода пандемии. Война «Железные мечи» привела к существенному ущербу для ВВП, и накопленные потери невозможно будет компенсировать в ближайшей перспективе, так как рост выше линии тренда в текущих прогнозах не ожидается.

Во второй половине года экспорт продемонстрировал рост благодаря успехам в сфере хайтека. Тем не менее, аналитики банка отмечают, что негативные настроения в отношении Израиля на некоторых рынках могли отрицательно повлиять на спрос. При этом оборонный экспорт удвоился с 2019 года, а влияние таможенной политики США на израильские товары осталось ограниченным благодаря достигнутым исключениям.

Инфляция в текущем году снизилась до 2,6%, вернувшись в целевой диапазон, чему способствовало укрепление шекеля. С другой стороны, жесткий рынок труда, нехватка рабочих рук из-за призыва резервистов, отрицательная миграция и запрет на трудоустройство палестинских рабочих привели к росту зарплат в бизнес-секторе, что замедлило темпы снижения инфляции.

Укрепление шекеля на 8% способствовало замедлению инфляции примерно на 1,3%. Это укрепление объясняется не только глобальными факторами, такими как ослабление доллара, но и улучшением общих настроений в отношении Израиля. Несмотря на замедление инфляции, Банк Израиля удерживал процентную ставку без изменений в течение большей части года, что стало важным фактором возвращения инфляции в границы целевого диапазона.

---

Работа десятилетий

Банк Израиля отмечает, что экономика смогла выстоять благодаря многолетней финансовой устойчивости: умеренному отношению долга к ВВП (60% до начала войны), полной занятости и высоким валютным резервам. Однако с начала войны отношение долга к ВВП выросло до 68,5%, что выше медианы стран ОЭСР, а дефицит продолжает расти.

За время войны экономика потеряла 8,6% годового ВВП по сравнению с докризисным трендом, что эквивалентно 175 миллиардам шекелей. В бизнес-секторе этот показатель достигает 11%. Общая потеря благосостояния на душу населения составила около 35 тысяч шекелей. Большая часть этих расходов была покрыта за счет увеличения государственного долга, который общественности предстоит возвращать в будущем с процентами.

Израиль несет тяжелое бремя выплат по долгу — 3,1% ВВП по сравнению с 1,9% в развитых странах. Высокая процентная ставка ограничивает инвестиции в экономику. Кроме того, премьер-министр Биньямин Нетаниягу планирует увеличить оборонный бюджет еще на 350 миллиардов шекелей в течение десятилетия.

Управляющий Банка Израиля профессор Амир Ярон настаивает на необходимости восстановления «подушек безопасности» экономики. Он критикует правительство за отсутствие упорядоченных рабочих процессов при планировании бюджета и призывает к повышению прозрачности и установлению надежных фискальных целей. Исследователи отмечают, что текущий проект бюджета с дефицитом 4,9% не соответствует траектории снижения, для которой требуется дефицит менее 3,2%.

Экономика и человеческий капитал

Израильская экономика менее эффективна по сравнению с развитыми странами, если оценивать ВВП на час работы. Это связано с качеством инфраструктуры и низким уровнем инвестиций в человеческий капитал. Уровень бедности в стране вдвое выше среднего показателя по ОЭСР, а нехватка инфраструктуры будет ощущаться острее из-за быстрого роста населения.

Банк Израиля призывает правительство:

• Обеспечить возвращение отношения долга к ВВП к нисходящему тренду с 2027 года.

• Принять четкую траекторию оборонных расходов.

• Стимулировать выход на рынок труда арабских женщин и ультраортодоксальных мужчин.

• Инвестировать в инфраструктуру перевозок, связь, искусственный интеллект и энергетику.

• Обусловить государственное финансирование образовательных систем изучением основных предметов (либа).

В отчете также подчеркивается, что призыв ультраортодоксов в ЦАХАЛ может принести значительную экономическую выгоду. По оценкам банка, призыв дополнительных 7 500 ультраортодоксальных мужчин позволит сэкономить на резервистской службе и сократить ежегодные экономические издержки как минимум на 9 миллиардов шекелей, что составляет 0,4% ВВП.