Бум на бирже Тель-Авива: андеррайтеры зарабатывают сотни миллионов шекелей

«То, что мы переживаем в эти дни, похоже на очередь к врачу у институциональных структур. Встречи идут одна за другой, каждая длится от часа до полутора, а затем ты выходишь, и заходит другой андеррайтер — институционалы просто валятся с ног», — так описывает ситуацию на рынке IPO один из ведущих специалистов. — «Сегодня параллельно проходят 10 первичных публичных размещений, в то время как другие компании разминаются перед началом роуд-шоу. И это мы еще не говорим о выпусках облигаций».

Рынок капитала Тель-Авива, переживший за последние два года беспрецедентный подъем, готовится к крупнейшей волне размещений с 2021 года. Десятки проспектов эмиссии, поданных частными компаниями в Управление ценных бумаг на основе финансовых отчетов за 2025 год, как ожидается, трансформируются в приток миллиардов шекелей из рук институциональных структур, управляющих сбережениями населения.

В нынешней волне участвуют компании из самых разных секторов: от недвижимости («Тидар», «Бест», «Ависрур») и промышленности («Тамбур») до фармакологии («Рафа»), энергетики («Рапак Энерджи») и пищевых добавок («Галам»). «Мы видим, что на рынке есть голод на акции, который усилился в последние недели из-за перевода средств из-за рубежа в израильские активы», — заявил недавно генеральный директор компании «Росарио Хитум» Надав Рабан.

Для андеррайтеров эта волна — звездный час. Спешка объясняется просто: в мае наблюдается перегрузка первичных размещений, так как частным компаниям проще выходить на биржу на основе годовых отчетов, что необходимо сделать до конца месяца. Те, кто не успеет, будут вынуждены готовить новый проспект с данными за первый квартал.

Сфера андеррайтинга выступает финансовым мостом, соединяющим компании, нуждающиеся в капитале, с институциональными инвесторами, управляющими более чем 4 триллионами шекелей пенсионных и иных сбережений. Андеррайтеры сопровождают эмитентов на всех этапах: от подготовки проспекта объемом в сотни страниц до оценки стоимости и продвижения сделки среди инвесторов.

---

Доходы подскочили за год

Рынок андеррайтинга Тель-Авива отличается высокой концентрацией: в нем доминирует небольшое число структур, а общая численность занятых в отрасли сотрудников составляет всего несколько десятков человек. Бизнес-модель андеррайтеров позволяет им зарабатывать «в любую погоду»: в периоды процветания IPO они получают высокие комиссии, а в засушливые годы опираются на рынок корпоративных облигаций и вторичные размещения.

Если в прошлом ежегодные доходы отрасли оценивались примерно в 300 миллионов шекелей, то сегодня этот показатель вырос более чем вдвое. В 2024 году совокупный доход составил около 400 миллионов шекелей, однако в 2025 году, на фоне 21 первичного размещения и активного рынка облигаций, доходы приблизились к 700 миллионам. В первом квартале 2026 года андеррайтеры уже заработали более 200 миллионов шекелей, что позволяет прогнозировать годовой результат на уровне миллиарда шекелей и выше.

Тарифы и структура комиссионных

Почти весь рост доходов компаний отрасли напрямую переходит в прибыль благодаря «тонкой» структуре расходов. Например, публичная компания «И.Би.И Хитум» отчиталась о росте прибыли на 155% в 2025 году, достигнув 46,6 миллиона шекелей.

Комиссионные рассчитываются в процентах от объема сделки:

• Облигации: от 0,25% до 1% (стабильные гиганты вроде группы «Азриэли» платят меньше, компании без рейтинга — около 1%).

• IPO: от 1,5% до 3%, а в сложных случаях — до 4,5%.

• Вторичные размещения: от 0,6% до 1%.

Несмотря на то, что комиссии за IPO выше, основной доход (около 80%) андеррайтеры получают от рынка корпоративного долга, так как объемы привлечения там значительно выше.

«Чистая психология»

Нынешний период — это время «золотой лихорадки». Андеррайтеры активно ищут клиентов, посещая профильные конференции и используя личные связи. На рынке действуют около 15 структур, среди которых «Лидер Шукей Хон», «И.Би.И Хитум», «Барак Леуми», «Орион» и «Дисконт Кэпитал Хитум».

Работа андеррайтера требует не только финансовых знаний, но и психологической гибкости. «Вся эта сфера — чистая психология», — признается один из участников рынка. — «Владельцы компаний хотят максимизировать стоимость, институционалы — снизить ее, а мы находимся посередине, пытаясь сформировать книгу заявок. В конечном счете, это игра эго, где нужно уметь найти подход к каждому клиенту».