Драма на государственном аукционе: инвесторы заработали на министерстве финансов
Государство завершило размещение облигаций, заплатив высокую цену за бюджетные решения. В ходе аукциона инвесторы вынудили министерство финансов повысить доходность бумаг, что привело к значительным потерям для бюджета.
Если кто-то искал способ увидеть, как рынок капитала в режиме реального времени наказывает государство за сомнительные решения, он получил его сегодня на государственном аукционе облигаций. В 11:00 министерство финансов начало выпуск облигаций на сумму 3 миллиарда шекелей для финансирования дефицита, военных расходов и бюджетных трансфертов, утвержденных ночью. Однако с началом торгов инвесторы начали активно продавать активы, вынудив государство снизить цены, чтобы успешно завершить привлечение средств.
Сразу после закрытия аукциона по низким ценам инвесторы выкупили облигации обратно. Фактически, многие игроки совершили выгодный «оборот» за счет государства. Важно понимать, что рынок облигаций характеризуется крайне низкой волатильностью; изменение цены на 0,4% считается драматическим событием. В этих аукционах участвуют не рядовые граждане, а «динозавры» рынка капитала — крупнейшие и наиболее агрессивные игроки, для которых каждая агора имеет значение. Расплачиваться за это пришлось главному бухгалтеру министерства финансов.
Быстрая прибыль за счет министерства финансов
Для иллюстрации масштаба событий достаточно взглянуть на серию государственных облигаций 1035, считающуюся одной из самых привлекательных. В то время как на бирже она торгуется по цене 101,9 агоры, государство было вынуждено продать её днем по средней цене всего 101,53 агоры. Это означает, что покупатели на аукционе зафиксировали прибыль, составляющую десятую часть годовой доходности облигации, всего за несколько часов.
Высокопоставленный источник на рынке капитала сообщил изданию «Ха-Йом»: «Многие сегодня сделали красивый оборот на министерстве финансов. Жаль, что эти деньги поступают из кармана налогоплательщика, но такова цена решений, принятых ночью в Кнессете». Сегодняшнее привлечение средств особенно значимо: оно стало последним в первом квартале и первым после утверждения бюджета, который рынки воспринимают как нереалистичный на фоне затягивающейся войны и нужд системы безопасности.
Прогноз дефицита и влияние отчета Fitch
Целевой показатель государственного дефицита в настоящее время составляет 5,1%, при этом компромисс с банками по налогообложению «сверхприбылей» может снизить его до 4,9%. Тем не менее, по оценкам рынка, с учетом военных расходов реальный дефицит будет ближе к 6%. Ситуацию усугубляет отчет рейтингового агентства Fitch, опубликованный в пятницу, в котором указаны значительные риски для экономического роста. При низких темпах роста налоговые поступления падают, и государство вынуждено занимать средства под более высокие проценты, что создает дополнительное давление на бюджет в ближайшие годы.
У государства есть два источника финансирования: налоги и займы. Сегодня оборонный бюджет составляет около 150 миллиардов шекелей — более чем в два раза больше, чем накануне 7 октября. Чтобы профинансировать это, министерство финансов выбрало спорный путь: вместо повышения налогов в год выборов или глубоких горизонтальных сокращений оно увеличило план налоговых поступлений на 10 миллиардов шекелей без прогноза ускоренного роста, одновременно увеличив дефицит.
Помимо бюджетного аспекта, государственные займы оказывают прямое влияние на всю экономику. Правительство воспринимается как «самый надежный заемщик» с нулевым риском. Если государство привлекает средства под 5% годовых, коммерческие компании, несущие более высокие риски, будут вынуждены платить значительно больше, чтобы привлечь инвесторов. Результатом становится рост расходов на финансирование делового сектора, что затрудняет развитие бизнеса и обеспечение будущего экономического роста.
