Экономика Израиля: между мировым чудом и структурным тупиком

День независимости предоставляет прекрасную возможность взглянуть на израильскую экономику и попытаться глубоко понять сложную историю, стоящую за цифрами — историю, которая требует одновременного удержания двух противоположных линий мысли. С одной стороны, впечатляющие двигатели роста, превратившие Израиль в мировое чудо, продолжают работать: хайтек создает ценность исключительными темпами, доверие инвесторов к деловому сектору растет, несмотря на огромные вызовы, а демография дает преимущество, которого нет почти ни у одной западной страны. С другой стороны, под поверхностью накапливаются и обостряются структурные слабости: безответственная бюджетная политика, низкие государственные инвестиции, глубокое социальное неравенство и угрожающая стоимость жизни, которые уже заставляют немало израильтян покидать страну навсегда. Это не просто ситуативная картина, а результат политики или, иногда, отсутствия политики. «Калькалист» представляет это напряжение и исследует, куда движется израильская экономика и что может ее затормозить. Устойчивость — это не вечное качество, а ресурс, который без культивирования и сохранения может исчерпаться.

Стакан наполовину полон

Биржа в Тель-Авиве взлетает выше всех

Опережающие показатели израильского фондового рынка очевидны. Индекс ТА-35 подскочил выше основных эталонных индексов — США, Европы, Японии и развивающихся рынков. Даже в условиях нестабильности в сфере безопасности местный рынок демонстрирует избыточную доходность. Макроэкономическое значение этого заключается в высоком доверии инвесторов, прежде всего к деловому и технологическому секторам, и притоке капитала на местный рынок. Но нельзя допускать, чтобы ярко-зеленый цвет на экранах заставил забыть о реальной экономике. В то время как биржа «летит», другие фундаментальные переменные, такие как производительность, инфраструктура и фискальная стабильность, рассказывают гораздо менее блестящую историю.

Индустрия хайтека сохраняет иммунитет

Тенденция последовательна и впечатляет: экспорт услуг израильского хайтека продолжает расти почти беспрепятственно даже в периоды исключительных кризисов. Коронавирус, война и нестабильность в сфере безопасности не могут остановить мощнейший двигатель роста экономики, который приносит доллары (и укрепляет шекель), создает качественную занятость и вносит миллиарды в государственную казну. Хайтек функционирует как система, относительно устойчивая к потрясениям. Однако этот успех является результатом не текущей политики, а многолетних инвестиций в человеческий капитал, образование и деловую среду — инфраструктуру, продолжение которой при нынешнем правительстве не гарантировано.

Высокая рождаемость лидирует на Западе

Израиль является исключением в демографическом плане: уровень рождаемости в нем самый высокий на Западе, и даже после нейтрализации данных по ультраортодоксам и арабам он остается во главе таблицы. В мире, где развитые страны сталкиваются с быстрым старением и сокращением населения, это является стратегическим преимуществом. Макроэкономическое значение заключается в более широкой базе будущей рабочей силы и лучшей способности финансировать системы социального обеспечения и здравоохранения. Это преимущество не является автоматическим, так как без инвестиций в человеческий капитал и интеграции в рынок труда высокая рождаемость может превратиться из благословения в экономическую дилемму.

Инновации растут намного выше своего веса

Израиль находится в мировом топе по активности в сфере ИИ (AI) относительно своего размера. Израиль выделяется как по объему венчурных инвестиций по отношению к ВВП, так и по количеству новых компаний на душу населения. Проще говоря, Израиль генерирует инновации темпами, значительно превышающими его размер. Макроэкономическое значение — это существенное конкурентное преимущество в главном двигателе роста предстоящего десятилетия. Однако нельзя почивать на лаврах: отчет комиссии Нагеля, назначенной самим Биньямином Нетаниягу, выявил отсутствие национальной стратегии, нехватку вычислительной инфраструктуры, устаревшее регулирование и острый дефицит человеческого капитала — факторы, которые могут испортить праздник. Макроэкономический смысл ясен: частный сектор тянет вперед, но правительство не поддерживает и даже тормозит, тем самым ставя под угрозу ключевой двигатель роста экономики.

Долги домохозяйств: по крайней мере, граждане осторожны

Израиль находится на консервативной стороне ОЭСР (OECD) с точки зрения задолженности домохозяйств. То есть израильтяне имеют меньшую кредитную нагрузку, чем жители большинства развитых стран. В условиях геополитической нестабильности и высокого государственного долга это явное макроэкономическое преимущество: более низкий риск частных долговых кризисов и лучшая способность потребителей поглощать потрясения. По крайней мере, домохозяйства почти не представляют собой источника системного риска. Однако существующий долг в основном сосредоточен в сфере жилья, поэтому стабильность во многом зависит от развития событий на рынке недвижимости и процентных ставок.

Премия за риск снижается, но не вернулась к норме

После резкого скачка вследствие событий октября и войны наметилось снижение премии за риск Израиля, что выражается в пятилетних CDS. Речь идет о возвращении с пиковых уровней около 140 до уровней около 70 базисных пунктов. На первый взгляд, это значительное улучшение и сигнал о некотором возвращении доверия рынков. Однако контекст критически важен: накануне прихода нынешнего правительства Биньямина Нетаниягу CDS составлял всего около 40 б.п. То есть даже после снижения премия за риск выше примерно на 75%. Рынки, возможно, успокоились после пика, но не забыли о риске.

---

Стакан наполовину пуст

Дефицит взлетает: правительство, которое тратит то, чего у него нет

Фискальное состояние Израиля шаткое. После исключительного потрясения в период коронавируса и быстрого возвращения к фискальному здоровью, правительство Нетаниягу-Смотрича приняло высокие и последовательные дефициты — более 5% ВВП — как стандарт, что намного выше показателей развитых стран. Это уже не циклическое событие, а политика. Макроэкономическое значение ясно: эрозия фискального доверия и увеличение риска кризиса. Сравнение со средним западным показателем несколько проблематично: в Израиле, в условиях геополитических рисков, тот же самый дефицит гораздо опаснее.

Бюджетные расходы: много на безопасность, мало гражданину

С точки зрения целевого назначения бюджетных расходов Израиль является исключением: сочетание очень низких относительных гражданских расходов (третье место с конца) наряду с самыми высокими на Западе расходами на безопасность в процентах от ВВП. Макроэкономическое значение — это структурный встречный ветер: меньше ресурсов на инфраструктуру, образование и здравоохранение, которые являются двигателями производительности. Дискуссия о размере правительства упускает главное: важен не размер, а состав — а в Израиле состав ограничивает рост.

Бедность расширяется: самые бедные дети на Западе

С точки зрения масштабов относительной бедности Израиль находится в довольно постыдном положении: одна из трех беднейших стран ОЭСР. Но критическим показателем является то, что Израиль — рекордсмен по бедности среди детей, с разрывом около 10 процентных пунктов выше среднего. Это уже не только социальный вопрос, но и макроэкономическое ограничение: бедность в молодом возрасте наносит ущерб человеческому капиталу, будущей производительности и потенциалу роста. Параллельно с успехом в хайтеке, широкие слои населения вообще не участвуют в росте, что углубляет дуализм израильской экономики.

Драматическая эмиграция: Израиль теряет людей нарастающими темпами

Цифры об эмиграции говорят сами за себя: драматическое ухудшение ситуации с отъездом израильтян. Если в последнее десятилетие фиксировался относительно умеренный дефицит, то в последние годы цифра подскочила. В период правительства Нетаниягу-Смотрича-ультраортодоксов (в 2023-2025 годах) около 140 тысяч израильтян уехали и не вернулись, по сравнению с 36,5 тысячами в три предшествующих года (2020-2022). Это уже не статистический шум, а смена тенденции, которая, по оценкам, может сохраниться в лучшем случае или ухудшиться в худшем. Макроэкономическое значение — это потеря человеческого капитала, зачастую качественного и особенно мобильного, и ущерб потенциалу роста. Этот показатель не фигурирует в национальных счетах, но в долгосрочной перспективе он может стать одной из самых важных экономических переменных.

Ограниченная занятость: большинство работает, но не все

На первый взгляд, это один из самых лестных для Израиля показателей: общий уровень занятости один из самых высоких в ОЭСР — более 67%. Однако это среднее значение вводит в заблуждение. При нейтрализации ультраортодоксов и арабов Израиль взлетает в топ, но их включение опускает Израиль на низкие места на Западе — на 20 процентных пунктов ниже (47,9%). Макроэкономическое значение — это глубокий дуализм на рынке труда: одна часть прогрессивна и приближается к полной занятости, а другая часть остается позади. Это делает проблему занятости в Израиле отличной от других западных стран, так как речь идет уже не о создании рабочих мест, а об интеграции групп населения. Без изменений в этой сфере потенциал роста останется ограниченным.

Образование между полюсами: огромные разрывы в распределении и результатах

В сфере образования, одной из самых критических переменных для долгосрочного и устойчивого роста, существует тревожная связь между ресурсами и результатами: учащиеся в государственной еврейской системе образования приближаются к показателям ОЭСР, но арабские учащиеся находятся в самом низу — близко к самым слабым странам Запада. В то же время разрывы в бюджетировании очевидны: учащийся в государственно-религиозном образовании получает бюджет на 28% выше, чем в государственном светском, и на 40% выше, чем арабский учащийся. Это означает создание разрывов в человеческом капитале в молодом возрасте, которые в будущем превращаются в разрывы в производительности и заработной плате. Это не провал рынка, а политика, порождающая дискриминацию.

Общественный капитал: государство не инвестирует в себя

Израиль страдает от хронической нехватки общественного капитала — инфраструктуры, транспорта, образования и здравоохранения — и занимает последние места в ОЭСР по объему запаса общественного капитала по отношению к ВВП. Это не просто статистический разрыв, а реальный барьер для роста, который означает меньше дорог, меньше общественного транспорта, больше пробок — и меньше производительности. Макроэкономическое значение — это постоянная эрозия способности экономики генерировать качественный рост. Ирония заключается в том, что пока правительство «экономит» на инвестициях, оно тратит на коалиционные деньги и ненужные правительственные министерства только ради политических нужд.

Стоимость жизни: Израиль среди самых дорогих на Западе

Израиль классифицируется как одна из самых дорогих стран на Западе с общим уровнем цен около 120 — пятое место на Западе. Но настоящая история кроется в деталях: цены на продукты питания, рестораны, транспорт и жилье значительно выше среднего и иногда приближаются к уровням самых дорогих стран мира. Макроэкономическое значение — это постоянная эрозия покупательной способности и ущерб уровню жизни. Все страны, которые дороже Израиля, такие как Швейцария и Швеция, имеют более высокий ВВП на душу населения. Поэтому проблема не только в высоких ценах, но и в покупательной способности: Израиль приближается к богатым странам по ценам, но не по доходам.