Именно во время войны: инфляция на минимуме

В соответствии с ожиданиями рынка, индекс потребительских цен в июле вырос на 0,3%, снизив годовую инфляцию до 1,5% — это самый низкий показатель с мая 2021 года. Всего за год инфляция сократилась вдвое: в июле 2025 года она составляла 3,1%, что выше верхней границы целевого диапазона стабильности цен, установленного правительством (годовой темп от 1% до 3%), а теперь она ближе к его нижней границе. Стоит помнить, что дезинфляция в экономике происходит в стране, находящейся в состоянии войны.

Современная экономическая литература почти автоматически связывает войны с инфляцией: ущерб предложению, скачок государственных расходов, обесценивание валюты и премия за риск, которая перекладывается на цены. В Израиле первые три канала были заблокированы. Уровень CDS на 5 лет (указывающий на степень риска невыплаты долгов) находится на отметке 56 пунктов (на 4 пункта выше уровня накануне катастрофы октября), доллар ниже 3 шекелей, местный газ изолирует индекс от глобальных энергетических шоков на фоне войны с Ираном, а последние месяцы были относительно спокойными на военном фронте. Результатом является война, которая не порождает инфляцию, и это отклонение от международного паттерна.

Рост индекса в июле объясняется почти полностью одним пунктом: расходы на поездки за границу и авиабилеты внутри страны выросли на 7,5% и внесли в индекс 0,32 процентного пункта, что больше общего роста. Пункт «гостиницы, отдых и путешествия» добавил еще 4,1%, как и каждый июль, из-за начала летних каникул. Это в основном сезонность летнего отпуска, а не тенденция. За вычетом сезонности индекс вырос всего на 0,1%. Инфляционное давление наблюдается в сфере услуг, а не в торгуемых товарах. Консервативная политика Банка Израиля принесла плоды. Согласно расчетам J.P. Morgan, по крайней мере половина из 115 пунктов индекса снизилась в июле: медиана составила минус 0,1% в годовом исчислении.

Цены на продукты питания остались без изменений, мебель и оборудование для дома подешевели на 0,7%. Напротив, некоторые пункты услуг продолжают дорожать: пункт «культура и развлечения» вырос на 1,1%, «гостиницы и пансионаты» на 4,5%, «транспортные услуги» на 2%, а «прочие жилищные расходы» (налоги, посредничество, составление договоров и страхование) на 2,1%. То есть инфляция не побеждена: услуги — это «липкий» компонент, на который влияет заработная плата, а не цены на импорт. И, конечно, жилье, которое выросло на 0,7% за месяц (как арендная плата, так и жилищные услуги, предоставляемые владельцам жилья). В возобновляемых договорах аренды зафиксирован годовой рост на 2,6%, а в квартирах, сменивших арендатора, — на 4,7%. Число, которое подводит итог истории, находится в другой строке сообщения Центрального статистического бюро: индекс без учета жилья вырос за последний год всего на 0,6%.

Управляющий Амир Ярон и его коллеги в Банке Израиля могут вздохнуть с облегчением: консервативная политика принесла плоды. У Банка Израиля, в отличие от очень многих других центральных банков, есть широкое и редкое пространство для маневра. Процентная ставка сейчас составляет 3,5% после трех снижений в этом году — в январе, мае и июле — а прогноз исследовательского отдела от июля говорит об инфляции 1,8% в 2026 и 2027 годах и процентной ставке 3% через год. В США, для сравнения, инфляция в июле составила 3,4%, и ФРС не меняла ставку уже пять решений подряд. Это, по сути, последние данные по инфляции перед предстоящим монетарным решением примерно через две недели, и показатели позволяют Банку Израиля продолжить движение еще на шаг вперед с монетарным смягчением и снижением процентной ставки.