GameStop предложила купить eBay с премией 20% к рыночной стоимости

У eBay были все предпосылки, чтобы стать доминирующим игроком в сфере онлайн-торговли. Основанная в сентябре 1995 года, компания на протяжении десятилетия была заметной силой в отрасли. В 2004 году при рыночной капитализации около 78 миллиардов долларов она в четыре раза превосходила Amazon. Однако впоследствии eBay утратила лидерство и более трех четвертей своей стоимости. В разгар финансового кризиса 2008 года ее рыночная капитализация упала до 17,8 миллиарда долларов, тогда как Amazon достигла 21 миллиарда долларов. С тех пор стоимость eBay выросла примерно в 2,5 раза, а Amazon — в 138 раз. Сегодня eBay может быть оценена в 56 миллиардов долларов, что составляет менее трети квартальной выручки Amazon.

На этом фоне Райан Коэн, генеральный директор GameStop, выдвинул предложение о покупке eBay по цене 125 долларов за акцию, что подразумевает премию около 20% к рыночной цене. Сама GameStop в последнее десятилетие борется за долю рынка, закрывая филиалы и адаптируясь к цифровой дистрибуции игр. В последние годы компания фокусируется на продуктах с высокой маржой, оставаясь известной широкой публике по истории с «мемными акциями» 2021 года.

Сделка вызывает вопросы из-за значительного разрыва между компаниями. Рыночная капитализация GameStop составляет около 12 миллиардов долларов при наличии 9 миллиардов долларов свободных средств на балансе. Для финансирования сделки TD Bank согласился предоставить кредит в размере 20 миллиардов долларов, однако детали привлечения остального капитала, включая возможные инвестиции с Ближнего Востока, остаются неясными. Коэн заявляет об амбициозной цели — превратить eBay в конкурента Amazon с капитализацией в сотни миллиардов долларов.

В прошлом eBay действительно обладала структурным преимуществом, работая как торговая площадка без необходимости управления запасами и сложной логистикой. Поворотный момент наступил в 2006 году, когда Amazon начала предоставлять торговцам свою логистическую инфраструктуру. Это превратило логистику из бремени в конкурентное преимущество. Параллельно Amazon запустила облачный сервис AWS, ставший краеугольным камнем индустрии. eBay, сосредоточенная исключительно на торговой платформе, не развила аналогичных направлений.

Сегодня для возвращения статуса реального конкурента eBay потребуются колоссальные инвестиции в логистику, облачные услуги и ИИ — ресурсы и компетенции, которыми компания на данный момент не располагает. Несмотря на опыт Коэна в создании Chewy, превращение eBay в соперника Amazon кажется трудновыполнимой задачей. Существуют предположения, что действия Коэна могут быть связаны с условиями его вознаграждения в GameStop: при достижении капитализации в 100 миллиардов долларов он может получить акции на сумму 35 миллиардов долларов. Скептики полагают, что это может быть попыткой быстрого раздутия стоимости компании, хотя подобные обвинения в адрес руководителя публичной структуры остаются лишь спекуляциями.