Инвестиционный менеджер: какие «бриллианты» стоит держать в портфеле

«Вещи, к которым мы привыкли со времен Второй мировой войны, больше не существуют. Статус НАТО и ООН пошатнулся, и мы находимся в разгаре процесса, о котором через несколько лет, возможно, скажем, что сформировался новый мировой порядок», — заявляет Идан Азулай, главный инвестиционный директор инвестиционного дома «Сигма-Кларити», имея в виду войну против Ирана, а также борьбу между США и Китаем.

«Вопрос в том, продолжат ли США доминировать или же это будут Китай и его сателлиты. С моей точки зрения, ситуация с Ираном — это еще один компонент в этой кампании борьбы за мировую гегемонию. Если в конце этой войны США будут восприняты как сторона, вышедшая ослабленной, это будет иметь последствия. Поэтому здесь идет борьба необычайной силы, которая заставляет очень многие страны по всему миру менять свой образ мышления».

«Сейчас всё — гадание»

Азулай честно признает, что экономистам сегодня гораздо труднее анализировать ситуацию на рынках. «Использование конвенциональных инструментов для этой цели неактуально. В макроэкономических анализах прошлого мы говорили об инфляции, об экономической активности и на основании этого выводили, какой будет процентная ставка. Сейчас на нее могут влиять самые разные глобальные факторы, не являющиеся экономическими. Например, в то время как до войны все думали, что процентная ставка продолжит тенденцию к снижению, сейчас начинают думать, что она вырастет из-за роста цен на энергоносители», — говорит он.

«Все прогнозы инфляции, которые существовали в мире до двух месяцев назад, уже неактуальны. Нефть, подскочившая до более чем 100 долларов за баррель, полностью изменила картину». Но даже это не позволяет прогнозировать будущее, так как «представьте себе, что режим в Иране рухнет и нефть вернется к 75 долларам, тогда снова придется всё менять. Способности предсказывать вещи на долгосрочную перспективу не существует, и нужно честно сказать, что сейчас всё — гадание».

И все же, к чести мировых фондовых рынков, влияние нефти сегодня, по словам Азулая, уже не то, что было в 70-х и 80-х годах. «Сегодня мир способен с этим справиться. 50 лет назад скачок цен на нефть обрушивал рынки, сегодня американский рынок почти не упал во время войны, а израильский завершил ее ростом.

Но ясно, что чем дольше это будет продолжаться, тем больше будет влияние на рынки. С другой стороны, ситуация создает триггер для развития других областей, таких как альтернативная (возобновляемая) энергия, потому что люди понимают, что нужно найти альтернативу нефти. Поэтому сфера возобновляемых источников энергии получит очень значительный импульс в ближайшие годы.

До сегодняшнего дня мир зависел от стран с безумным правлением (нефтяных государств, — прим. ред.), и нельзя оставаться зависимыми от них, нужно искать энергетическую независимость. У США есть энергетическая независимость, но они не одиноки в мире».

---

«Нужна компенсация за риск»

Значение всего этого, по мнению Азулая, заключается в том, что «я как инвестор хочу более высокую премию за риск по акциям и на рынке облигаций. Должна быть компенсация за риск. Я не уверен, что при текущей доходности (около 4%) следует увеличивать дюрацию (средний срок жизни портфеля). Доходность слишком низкая по сравнению с волатильностью и уровнем неопределенности».

«Возьмите, к примеру, кривую доходности на израильском рынке (разница между доходностью краткосрочных и долгосрочных государственных облигаций) — с начала войны кривая выровнялась в основном потому, что краткосрочные доходности выросли, так как ожидания снижения процентной ставки уменьшились. За продление дюрации на 8 лет в государственных облигациях Израиля вы получаете компенсацию всего в четверть процента. Это неразумно. А если боевые действия продолжатся и потребуют дальнейшего увеличения оборонного бюджета, это повлечет за собой расходы. И напомним, что дефицит и так растет».

Азулай также выводит из этого следствие для управления инвестиционным портфелем: «В ближайшие месяцы индексы цен (инфляция) продолжат расти сверх того, что ожидалось, и поэтому необходимо увеличить долю индексированных компонентов в портфеле».

«Есть настоящие бриллианты»

Консервативному инвестору Азулай предлагает долю в 10% акций в Израиле и 20% акций за рубежом, а в облигационной части: 10% шекелевых корпоративных облигаций в Израиле, 10% индексированных корпоративных в Израиле, 20% шекелевых государственных облигаций Израиля и 30% индексированных государственных. Дюрация в предлагаемом инвестиционном портфеле составляет «до 4 лет».

Для агрессивного инвестора он предлагает портфель, состоящий только из акций: 35% акций в Израиле, 50% акций в США и 15% акций в Европе и на развивающихся рынках.

Когда мы просим Азулая прокомментировать акции и сектора, которые, как ожидается, справятся с текущей геополитической ситуацией, он предлагает прежде всего акции оборонной промышленности. «Оборонный бюджет США вырастет до полутора триллионов долларов в год по сравнению с триллионом сегодня. Страны НАТО обязаны увеличить оборонный бюджет до 5% от своего ВВП — это цифры, которых мир не знал», — говорит он.

Азулай предлагает продолжать инвестировать в израильские компании — «Элбит Маарахот» и производителя стабилизированных камер для дронов «Некст Вижн». «Это настоящие бриллианты. Конечно, эти компании дороги, и мне ясно, что ожидаемая доходность при текущей цене не такая, какой она была два года назад. Но эти компании дают доступ к сфере, которая сегодня является одной из самых горячих в мире».

Рекомендуемые акции и сектора

• Акции в Израиле: «Элбит Маарахот», «Некст Вижн», «Энлайт», «Дораль», «Нова», «Камтек», «Тауэр», «Тева» и «О.Пи.Си Энерджи».

• Сектора в Израиле и за рубежом: Возобновляемая энергия, оборонная промышленность, технологии.

• Через ETF за рубежом: Электроэнергетическая инфраструктура (ZAP), промышленные товары (PICK).

• Держаться подальше: Жилая недвижимость.

Он демонстрирует это на примере акций «Элбит»: «Понятно, что они дороги, но если бы я сказал 3 года назад, что «Элбит» будет стабильно расти двузначными темпами, сказали бы, что это невозможно, потому что мы привыкли к росту в 3%-5%. Внезапно она растет на 14%-16% в год, а ее портфель заказов только увеличивается».

Еще одна область, которую рекомендует Азулай, — возобновляемая энергия: «До войны мы говорили о необходимости увеличения мощностей электроэнергии в мире из-за дата-центров и всего, что с этим связано. Это по-прежнему верно. Будь то транспортная инфраструктура, кибербезопасность, вода или что-то еще — существует потребность в их значительном обновлении». Среди израильских компаний в этой области он предлагает обратить внимание на «Энлайт Энерджи», «О.Пи.Си» и «Дораль Энерджи».

Азулай также предлагает инвестировать в сектор чипов, а также в акции фармацевтической компании «Тева», которые являются «глобальными компаниями во всех отношениях». Принцип, которым он руководствуется: «Я предпочитаю идти с победителями, а не с проигравшими», то есть с хорошими компаниями, которые добиваются успеха, даже если они уже считаются более дорогими.

Для инвестиций в эти сектора он отмечает три ETF: GRID для общей инфраструктуры, ZAP для электроэнергетической инфраструктуры и PICK для промышленных товаров. «Деньги больше не валяются на полу, теперь нужно копать глубоко», — резюмирует он.