Исследование: формула успеха для инвестиций в семейные компании
Фонды прямых инвестиций и семейный бизнес часто воспринимаются как противоположные миры, однако новое исследование Тель-Авивского университета доказывает обратное. Сочетание финансовой дисциплины фонда и уникальных ценностей семьи может стать мощным драйвером создания стоимости.
О рубрике «Факультет»
Рубрика «Факультет» — это уникальное редакционное сотрудничество между «Глобс» и факультетом менеджмента Тель-Авивского университета, призванное сделать доступными, на ясном и лаконичном языке, исследовательские и академические знания в области экономики, стратегии, маркетинга, больших данных, финтеха и инноваций. Факультет менеджмента имени Колера при Тель-Авивском университете является одной из ведущих в мире бизнес-школ, а его исследователи занимаются самыми актуальными вопросами отрасли. В рубрике будут писать лучшие исследователи факультета менеджмента, а выбор тем, редактирование и сжатие материала осуществляет редакция «Глобс». Для расширения кругозора и более глубокого погружения в сами исследования источники приложены в конце статьи.
Об авторах
Д-р Нава Михаэль-Цвари — преподаватель и исследователь на факультете менеджмента имени Колера в Тель-Авивском университете в областях семейного бизнеса, организационной культуры и эмоций в организациях; Эйлон Пинхас — основатель и управляющий партнер Legacy Israel, инвестиционного фонда прямых инвестиций (private equity) долгосрочного действия, специализирующегося на инвестициях в семейные компании.
Менеджеры фонда прямых инвестиций, рассматривавшие приобретение старой семейной компании, внезапно наткнулись на необычную статью расходов. Трое братьев, управлявших бизнесом, каждый день обедали едой, которую готовила для них мать на кухне компании. Мать также получала ежемесячную зарплату, которая была значительно выше, чем у обычной кухарки в бизнесе.
С финансовой точки зрения было легко увидеть в этом лишние расходы или даже скрытое изъятие прибыли. Но по мере того, как сотрудники фонда углублялись в проверку компании, они поняли, что этот обед — не просто обед, а механизм, который сохраняет семейную сплоченность, снижает напряженность между братьями и способствует управленческой стабильности бизнеса в конечном итоге. Поэтому вместо того, чтобы требовать отмены этой договоренности, фонд решил признать ее ценность и учесть ее в цене сделки.
Эта история иллюстрирует одну из самых интересных дилемм в деловом мире: способны ли фонд прямых инвестиций и семейная компания действительно работать вместе? На первый взгляд, речь идет о двух противоположных мирах. Один ассоциируется с эффективностью, стремлением к быстрой и высокой доходности и финансовой дисциплиной; другой — с традициями, семейной идентичностью и размышлениями о том, как можно передать бизнес будущим поколениям. Но новое исследование, которое мы провели, показывает, что это сочетание не только может работать, оно может даже стать рецептом успеха.
Проблема не в семье
Когда говорят о семейных компаниях, дискуссия обычно фокусируется на известных рисках: непрофессиональное управление, предпочтение родственников или внутренние конфликты. Но в нашем исследовании, опубликованном в Journal of Small Business Management, мы решили взглянуть на риски под немного другим углом и увидеть их как «риски собственности». То есть риски, которые проистекают не из деятельности самого бизнеса, а из того, как владельцы компании используют свою власть внутри нее.
Мы обнаружили три таких основных риска, которые повторяются снова и снова в семейном бизнесе: надежность — ситуация, когда семейные соображения преобладают над деловыми; эгоцентризм — использование ресурсов компании для продвижения личных или семейных нужд; и наследование — трудность передачи полномочий следующему поколению вовремя и правильным образом.
Но эти риски не рассказывают всю историю. Те же семьи, которые нередко привыкли к проблемным практикам, — это также те, кто способен мыслить на долгосрочную перспективу, строить глубокие доверительные отношения с сотрудниками и клиентами и сохранять стабильность на протяжении десятилетий. Задача, следовательно, состоит не в том, как заменить семью, а в том, как сохранить ее преимущества, одновременно сокращая недостатки.
Чтобы ответить на этот вопрос, наше исследование изучило израильский фонд прямых инвестиций, который приобрел контроль над тремя старыми семейными компаниями, оставив семьи в качестве акционеров и активных партнеров. Одним из ключевых выводов было то, что фонд инвестировал не только в бизнес — он инвестировал также в систему отношений.
Еще до подписания сделки фонд изучал не только финансовые отчеты, но и расстановку сил внутри семьи, модели принятия решений, уровень доверия между членами семьи и их способность работать с внешним партнером. Другими словами, комплексная проверка (due diligence) касалась не только вопроса «сколько стоит компания», но и вопроса «может ли это партнерство работать».
После инвестиций сотрудники фонда действовали одновременно в двух направлениях: с одной стороны, они внедрили в компанию механизмы корпоративного управления, прозрачность, рабочие процессы и внешних профессиональных менеджеров. С другой стороны, они работали над сохранением семейных знаний, ценностей, а также связей, которые сделали компанию успешной изначально.
Этот тип инвестиций в мире прямых инвестиций называется «Steward PE» — это фонды, которые предлагают возможности для продолжения семейного участия, а также сохраняют идентичность, ценности, культуру и деловые процедуры, которые отражают семью — даже после ее частичного выхода из компании.
Прибыль кроется в напряжении
Имидж фонда прямых инвестиций как «волка», а семейного бизнеса как «овцы» опирается на предположение, что одна из сторон должна победить, а другая должна проиграть, или что такая сделка может быть успешной только в том случае, если одна из сторон изменится. Но наше исследование показывает, что самыми успешными сделками были как раз те, в которых фонд не пытался превратить семейную компанию в «обычную» компанию, а семья не пыталась сопротивляться любым изменениям.
Вместо этого возник баланс между двумя разными мировоззрениями: фонд принес профессионализм, финансовую дисциплину и инструменты роста, а семья пришла с долгосрочными обязательствами, глубоким знанием бизнеса и способностью сохранять доверие. Таким образом, именно напряжение между двумя подходами стало источником создания ценности.
В эпоху, когда все больше семейных компаний ищут партнеров для роста, а совместные инвестиции становятся более широким явлением в мире, вопрос заключается в том, умеют ли стороны превратить различия в преимущество. Когда фонд признает ценность нематериальных активов, которые создала семья, и когда семья открыта для принятия новых профессиональных инструментов, создается партнерство, которое укрепляет обе стороны. Волк и овца не живут друг рядом с другом, несмотря на различия, — а преуспевают благодаря им.
