Японские реформы поддерживают рынки на фоне разочарования мерами в Китае
Анализ Julius Baer отмечает контраст на рынках Азии: японские реформы толкают индекс Никкей к цели 75 000 пунктов, тогда как китайские меры по поддержке рынка жилья разочаровывают инвесторов.
Азиатские рынки продолжают демонстрировать неоднородную экономическую картину: пока в Японии корпоративные реформы поддерживают фондовый рынок и побуждают компании сосредоточиться на создании долгосрочной стоимости, в Китае меры правительства в сфере недвижимости по-прежнему не оправдывают ожиданий инвесторов. Об этом свидетельствует ежедневный аналитический обзор швейцарского банка Julius Baer.
По словам Луиса Чуа, аналитика по акциям азиатского региона в Julius Baer, за последнее время корпоративная реформа в Японии претерпела изменение вектора. После нескольких лет, когда в центре внимания находились рекордные выплаты дивидендов и масштабные обратные выкупы акций (байбэки), акцент смещается в сторону устойчивого создания стоимости за счет инвестиций в рост, более эффективного взаимодействия с акционерами и реорганизации бизнес-процессов.
Корпоративные реформы стали одной из ключевых тем на японском рынке акций в 2026 году. С тех пор как Токийская фондовая биржа (TSE) призвала в 2023 году зарегистрированные на ней компании «принять меры для внедрения управления с учетом стоимости капитала и цены акций», доходность для акционеров продолжает бить рекорды.
Реформы в Японии набирают обороты
Совокупный объем дивидендов, которые выплатят компании, входящие в индекс TOPIX, как ожидается, будет расти со средним темпом 13% в год в период с 2024 финансового года по 2026 финансовый год. В текущем финансовом году дивиденды должны достичь 21,7 млрд иен, что почти вдвое превышает 11,9 млрд иен, распределенных пятью годами ранее. Параллельно с этим объем обратного выкупа акций с начала года достиг 20,3 триллиона иен по состоянию на август 2026 года по сравнению с 18,1 триллиона иен за весь 2025 год.
В Julius Baer выделяют три события, произошедших с июля, которые, по их мнению, подтверждают, что корпоративные реформы останутся структурным и многолетним драйвером для японских акций. 18 сентября Окружной суд Токио вынес временный судебный запрет на применение защитных мер от поглощения путем выпуска размывающих варрантов против конкретного акционера, несмотря на то что эта мера в виде «ядовитой пилюли» была одобрена акционерами в июне.
Дело еще не получило окончательного решения, однако в Julius Baer полагают, что советы директоров публичных компаний отныне будут уделять гораздо больше внимания конструктивному взаимодействию с акционерами. Накануне годовых общих собраний в июне институциональные инвесторы подали 139 предложений в 51 компании — это рекорд по сравнению всего с 12 предложениями в 2018 году.
Ситуация на китайском рынке
С другой стороны, картина в Китае выглядит менее обнадеживающей для рынка. Ричард Танг, руководитель отдела исследований акций азиатского рынка в Julius Baer, оценивает политику Китая как носящую поэтапный и точечный характер, подчеркивая, что последние меры на рынке жилья не обеспечивают масштаб, на который рассчитывали инвесторы. По его словам, настроения на китайском рынке, вероятно, останутся слабыми до появления более мощных катализаторов.
Народный банк Китая (PBoC) объявил во вторник, что снизит процентную ставку по инструментам целевого кредитования (PSL) на 25 базисных пунктов и расширит механизмы рефинансирования. Одновременно финансовые регуляторы запустили программу субсидирования ипотечных ставок. Эти шаги в значительной степени ожидавлись рынком, однако реальные масштабы субсидий, судя по всему, разочаровали инвесторов. Программа ограничена покупкой первого жилья площадью менее 120 кв. м и номинальной стоимостью ниже 1,5 млн юаней при лимите субсидий в 10 000 юаней в год на одного заемщика.
В Julius Baer подсчитали, что лишь 20–25% сделок с жильем будут соответствовать критериям для получения субсидий, причем большинство из них придется на города более низких уровней. В связи с этим в инвестдоме полагают, что влияние данной политики на инвестиции окажется маргинальным и недостаточным для компенсации давления, создаваемого ситуацией с продажами готового жилья. Субсидирование ипотеки обеспечивает лишь умеренное облегчение денежного потока, поэтому его влияние на потребление также будет ограниченным.
Что касается китайского рынка акций, то в Julius Baer считают, что отсутствие серьезных сюрпризов в мерах господдержки может продлить период подавленных настроений инвесторов. В этих условиях масштабное ралли к концу года представляется маловероятным. Эксперты продолжают делать ставку на генерацию избыточной доходности (альфа), а не на рыночный рост (бета), концентрируясь внутри Китая на акциях производителей оборудования для искусственного интеллекта и дивидендных бумагах.
