Доходность растет, спред остается низким: редкое уравнение на рынке облигаций

Рынок облигаций, возможно, не обладает «гламурным» имиджем рынка акций или деривативов, но в последние месяцы на нем происходят драматические изменения: низкая доходность последних лет уступила место резкому росту. В рубрике «Данные недели» Ярон Фридман, директор отдела исследований инвестиционного подразделения банка «Леуми», объясняет причины этого необычного явления и то, что стоит знать, прежде чем инвестировать в облигации. «Рынок облигаций может показаться скучным, но это якорь любого инвестиционного портфеля. В отличие от акций, вы точно знаете, какой будет ваша доходность, даже если не будете совершать никаких действий».

Последствия войны в Иране

«После долгого периода, когда рынок облигаций не вызывал интереса из-за низкой доходности, мы наблюдаем очень красивый рост, — объясняет он. — Вдруг здесь появилось "мясо". Мы не заработаем 20% в год, но речь идет о качественных облигациях, которые могут дать 5% и даже больше — совсем неплохо на таком волатильном рынке».

Наиболее ярким примером роста доходности являются облигации правительства США, считающиеся «самым безопасным активом в мире», но, как уточняет Фридман, причина кроется гораздо ближе. «Эта волна идет из Персидского залива. До войны цены на нефть были низкими, около 60 долларов за баррель, инфляция снижалась, а центральные банки опускали процентные ставки. Но как только началась война и иранцы осознали, что у них есть эффективный инструмент — закрытие Ормузского пролива, — цена на нефть подскочила до 120 долларов за баррель. Это подпитало инфляционные опасения».

Изменение мирового нарратива о процентных ставках

Это вызвало кардинальное изменение восприятия среди центральных банков. «Мы увидели интересный разворот, — говорит Фридман. — Если до февраля дискурс был сосредоточен на снижении ставок, то внезапно тренд сменился на обсуждение их повышения. В Европе и Японии уже начали повышать ставки, в Великобритании сигнализируют о том же. В США этого еще не происходит, возможно, из-за осторожности главы ФРС, но рынок облигаций опередил центробанки. Мы увидели рост доходности государственных облигаций США, и все рынки мира адаптировались к этому тренду».

Влияние на корпоративный рынок

«Рост доходности базовых государственных активов напрямую удорожает стоимость финансирования для компаний, — объясняет Фридман. — Если компания по недвижимости нуждается в финансировании, то при доходности облигаций правительства США в 4,6% инвестор потребует премию за риск и доходность от 5,25% до 5,5%».

«Когда базовая доходность растет, спреды растут соответственно. Хотя спреды по высоким рейтингам в Израиле все еще относительно низки (0,6%-0,7%), они обеспечивают отличную базу; облигации устойчивых компаний предлагают сегодня доходность 4,5% и выше», — анализирует Фридман.

Механизм прибыли и возможности

Текущие условия создают необычную ситуацию в пользу инвесторов: «В облигациях существуют два двигателя прибыли. Первый — это текущая доходность, "ползучая". Это те самые 4,5% в год, которые вы получаете, удерживая облигацию до погашения. Второй двигатель — прирост капитала, возникающий из рычага цены, если процентная ставка снизится в будущем. Чем длиннее срок облигации, тем сильнее снижение доходности транслируется в рост ее цены. Когда боевые действия закончатся, мы увидим спокойствие, снижение цен на нефть и замедление инфляции, что вернет центральные банки к разговорам о снижении ставок. Это будет сопровождаться приростом капитала — явление, которое мы давно не видели».

Как действовать частному инвестору?

«Существуют два способа, — объясняет Фридман. — Первый — прямая покупка облигации конкретной компании». Однако частный инвестор здесь в невыгодном положении: налоги и комиссии с каждого купона, а также необходимость активного реинвестирования. Эта модель подходит клиентам со значительными суммами.

«Для большинства инвесторов проще действовать через паевые или биржевые фонды (ETF). Там можно приобретать паи на небольшие суммы. Фонд обеспечивает диверсификацию, а управляющий реинвестирует проценты. Еще одно преимущество — отсрочка налогового события до момента реализации фонда».

Если выбран фонд, какие параметры изучать? «Комиссии за управление обычно низкие, важно изучать их наряду с базовым активом. Можно выбирать между государственными и корпоративными облигациями, а также между высокими рейтингами с низким риском и более низкими рейтингами, предлагающими спред 1,5% и более. Тель-авивская фондовая биржа предлагает широкий спектр инструментов, и каждый инвестор может подобрать подходящий для себя».

*** Полное раскрытие: «Данные недели» — редакционный проект в сотрудничестве с экспертами банка «Леуми». Изложенное не является рекомендацией, заменой персональной инвестиционной консультации или приглашением к совершению сделок.