«Необоснованные падения»: аналитик считает, что рынок ошибочно обваливает акции банков

Индекс ТА-Банки упал в четверг более чем на 3%, в то время как флагманский индекс ТА-35 снизился к полудню примерно на 0,4%. Столь резкая реакция, по всей видимости, стала ответом на финансовые результаты банка «Апоалим». Утром банк под руководством Ядина Антеби отчитался о сокращении чистой прибыли примерно на 13%, до 2,1 млрд шекелей за квартал. Половина этой суммы будет распределена в качестве дивидендов.

Банк отметил, что снижение чистой прибыли и показателя рентабельности капитала обусловлено низкой инфляцией и снижением процентных ставок в начале года. Кроме того, Министерство финансов наложило на банки налог на сверхприбыль, основная часть которого приходится на текущий год. По оценкам банка, его влияние в течение года составит около 950 миллионов шекелей.

Руководитель исследовательского подразделения инвестиционного дома IBI Лиран Лублин полагает, что рынок реагирует на результаты «Апоалим» слишком остро, что отразилось и на акциях других банков, чьи отчеты ожидаются на следующей неделе.

«Мы не находим причин для разочарования в отчете банка «Апоалим», и долгосрочный тезис определенно не изменился», — заявил он. — «Снижение финансовой маржи было ожидаемым, высокое налогообложение является временным, а рост кредитования не менее чем поразителен. Верно, нельзя ожидать прибылей, которые мы видели в последние три года, но банк поставил цели по рентабельности капитала на уровне 14%-15%, и они вполне достижимы. По нашей оценке, нет оправдания падению акций».

Целевая цена Лублина для акций «Апоалим» остается на уровне 88 шекелей, что примерно на 14% выше их текущей рыночной цены.

Резкое падение акций пяти банков

За последний год индекс банков вырос лишь наполовину от доходности (+32%), которую зафиксировал индекс ТА-35 (+68%). Причина — сгущение туч над банковским сектором. Процентная ставка находится на траектории снижения, а укрепление шекеля по отношению к доллару снижает вероятность инфляции.

Чем ниже инфляция, тем большее сокращение доходов фиксируют банки, так как часть их кредитов, особенно ипотечных, привязана к индексу цен. Кроме того, снижение инфляционных ожиданий приближает управляющего Банком Израиля Амира Ярона к снижению процентной ставки, что также негативно для банков. Над сектором нависает указ о налоге на сверхприбыль, а ситуация с безопасностью в отношениях с Ираном может вновь обостриться, влияя на макроэкономическую картину.

Напомним, что за последние три месяца акции пяти банков упали, некоторые — на двузначную величину. Банк «Дисконт» потерял 24% своей стоимости, акции «Бейнлеуми» и «Мизрахи-Тефахот» отступили на 16% и 13% соответственно, в то время как «Леуми» и «Апоалим» упали менее чем на 3%.

Банк «Апоалим» открыл сезон отчетности за первый квартал 2026 года, продемонстрировав рентабельность капитала на уровне 13%. «В целом цифры соответствовали нашим прогнозам, но падение акций после отчета было, по нашему мнению, слишком резким», — добавил Лублин. — «Мы полагаем, что источником разочарования стало то, что на строку прибыли положительно повлияли расходы на кредитные убытки, которые были значительно ниже прогноза, но, учитывая, что это исключительный год и ожидается улучшение результатов в дальнейшем, мы считаем, что это недостаточно веская причина оценивать один из сильнейших банков системы в 1,53 к капиталу».

«Впечатляющий рост»

Индекс потребительских цен вычел около 0,1% из процентных доходов банка в прошедшем квартале, что составило около 33 миллионов шекелей, поясняет Лублин. «Средняя процентная ставка в квартале снизилась почти на полпроцента, и поэтому финансовая маржа без учета индекса сократилась с 2,58% в предыдущем квартале до 2,46% в текущем, здесь тоже нет сюрпризов», — отметил он. Лублин подчеркивает, что кредитный портфель банка вырос на 3,2% по сравнению с предыдущим кварталом, при этом значительный темп роста зафиксирован в крупном бизнесе (недвижимость) и ипотечном кредитовании.

«Апоалим» также сообщил о доходах по статье расходов на кредитные убытки в размере 35 миллионов шекелей. По словам Лублина, банк проявлял осторожность и располагает высоким остатком балансовых резервов, а высокий возврат средств (recovery) привел к текущему результату. Он прогнозирует, что во втором квартале года, который будет характеризоваться высоким индексом (около 1,5%), банк продемонстрирует рентабельность капитала около 14,3%.