«Очень не сфокусированная компания»: инвесторы сомневаются в OpenAI на пути к IPO

Может ли OpenAI потерять свое стратегическое преимущество? После того как компания объявила о стратегическом изменении своего делового фокуса, инвесторы выражают опасение, что это нанесет ущерб огромной оценке стоимости компании (852 миллиарда долларов) и сделает ее уязвимой перед деятельностью Anthropic на корпоративном рынке и Google на потребительском рынке. Это происходит в то время, когда компания готовится к IPO в конце года.

«Есть ChatGPT, бизнес с миллиардом пользователей, который растет темпами от 50% до 100% в год, зачем говорить о деловом секторе и коде? Это очень не сфокусированная компания», — заявил инвестор OpenAI газете Financial Times.

В марте OpenAI начала «пивот» своей деловой стратегии, призванный заново сфокусировать деятельность на решениях для организаций и бизнес-пользователей, а также на написании кода, за счет потребительского сектора. В рамках этого шага компания ликвидировала возможность совершать покупки внутри ChatGPT (после того как всего около 12 торговцев присоединились к проекту), закрыла деятельность модели генерации видео Sora и отказалась от плана по внедрению «взрослого режима» в чат-бот. Также OpenAI планирует отменить приложения для конечных пользователей, такие как AI-браузер Atlas, запущенный в прошлом году. Эти шаги призваны высвободить больше ресурсов для бизнес-продуктов, таких как приложение для написания кода Codex.

По словам источников, возможно, в конечном итоге Codex даже получит приоритет за счет ChatGPT. «Маржа прибыли там выше, и это тривиально — перевести вычислительные ресурсы с потребительских приложений на деловые», — сообщил источник. Этот шаг сделан на фоне постоянно растущих расходов компании и необходимости найти значимую бизнес-модель, которая бы их оправдала. Выбор сосредоточиться на деловом секторе обусловлен большим потенциалом дохода, который в нем заложен (компании будут платить за бизнес-решения суммы, значительно превышающие потребительские), и основывается на успехе, который там уже фиксирует конкурент Anthropic.

Согласно данным исследовательской компании Ramp, почти треть предприятий в США платили за использование инструментов Anthropic в марте, что является месячным ростом на 6%. Внедрение OpenAI среди бизнесов, хотя и выше и составляет 35%, находится в стабильном тренде. Если обе тенденции сохранятся, ожидается, что Anthropic обгонит OpenAI уже в этом году. При этом деятельность Anthropic гораздо более «поджарая» и сосредоточена почти полностью на деловом секторе, без потребительских и ресурсоемких продуктов, таких как модели для генерации изображений или видео. В результате она гораздо ближе к точке безубыточности, чем соперник: годовой темп выручки компании подскочил с 9 миллиардов долларов в конце 2025 года до 30 миллиардов долларов в конце марта. В то же время годовой темп выручки OpenAI в феврале составлял 25 миллиардов долларов, при этом ее расходы гораздо выше.

Тем не менее, различия в методах расчета двух компаний, которые все еще не являются публичными, затрудняют прямое сравнение, и вице-президент OpenAI по доходам Дениз Дрессер на этой неделе заявила, что конкурент раздул показатель примерно на 8 миллиардов долларов. В марте OpenAI завершила привлечение 122 миллиардов долларов от таких инвесторов, как SoftBank, NVIDIA, Amazon и фонды Andreessen Horowitz, Sequoia и Thrive. По оценкам, компания готовится к IPO, которое может стать крупнейшим в истории, возможно, уже в этом году. Однако последние изменения в деловом фокусе вызывают у инвесторов опасения относительно будущего компании, ее стабильности и конкурентоспособности.

Инвестор, поддержавший как OpenAI, так и Anthropic, сказал Financial Times, что для оправдания инвестиций и стоимости OpenAI в ее последнем раунде финансирования, она должна выйти на IPO с оценкой не менее 1,2 триллиона долларов. Однако, по его словам, изменение делового фокуса затрудняет обоснование такой стоимости в свете более низкой стоимости Anthropic, которая оценивается в 380 миллиардов долларов. «OpenAI рискует застрять на ничейной земле (no man’s land)», — сказал он.

Существует опасение, что OpenAI окажется проигравшей с обеих сторон. С одной стороны, отказ от потребительского фронта откроет возможность для Google, которая уже находится в тренде резкого роста, захватить его. В отличие от OpenAI, огромные доходы Google позволяют ей нести убытки от потребительской деятельности Gemini (который продолжает предлагать явно потребительские функции, такие как модели для генерации изображений и музыки) до достижения точки безубыточности или нахождения бизнес-модели, которая ее оправдает. В то же время, возможно, усилия на деловом рынке не смогут остановить тенденцию усиления Anthropic, и та победит на рынке, став предпочтительным решением для компаний.

Не все согласны. «Компания делала слишком много вещей, у нее было слишком много ставок», — сказал другой инвестор. «Теперь она заново фокусирует деловую деятельность вокруг нескольких основных ставок. Вот и все. Компания не может конкурировать на 30 различных фронтах». На вторичных рынках, тем временем, спрос на акции Anthropic выше, чем на акции OpenAI. «Есть место для обеих, но существует базовая динамика номера 1 и номера 2, и номер 1 победит непропорционально», — сказал Рой Лау из ICONIQ Capital, которая инвестировала миллиард долларов в Anthropic и также владеет меньшей долей в OpenAI. «Anthropic сейчас переживает свой звездный час, и мы получаем похвалы за то (что инвестировали в нее). Но в прошлом году все говорили то же самое ранним инвесторам OpenAI».

Сама Дрессер признала, что фокус Anthropic на написании кода «дал им раннее преимущество» в битве за корпоративных клиентов. «Но мы можем завоевать рынок», — добавила она в меморандуме для сотрудников. Одна область, в которой OpenAI сохраняет явное преимущество, — это вычислительные мощности. Хотя компания отменила или сократила часть дата-центров, которые планировала построить в рамках проекта Stargate (и в том числе отказалась от планов по строительству дата-центра за 30 миллиардов долларов в Великобритании и расширению дата-центра в Техасе), на прошлой неделе она сообщила инвесторам, что обеспечила вычислительные мощности мощностью 8 гигаватт. По утверждению компании, Anthropic достигнет этой мощности только в 2027 году. К 2030 году OpenAI намерена достичь мощности в 30 гигаватт. В то же время Anthropic сталкивается с ограничениями вычислительных мощностей и энергии.

«Даже если наша модель менее хороша, мы можем ее предоставить», — сказал Financial Times источник, участвующий в усилиях по развитию инфраструктуры OpenAI. И это может оказаться ключевым преимуществом компании в приближающейся битве. Модели Anthropic, возможно, более продвинуты и лучше адаптированы к нуждам делового сектора, но это не имеет значения, если у компании нет возможности развернуть их в широком масштабе и обеспечить постоянный и стабильный доступ к ним. Доступность и надежность — важнейшие функции для корпоративных клиентов, и если Anthropic будет трудно это гарантировать, они массово выберут OpenAI, даже если ее модели не обеспечивают всех возможностей и всех качеств Anthropic. В долгосрочной перспективе огромные инвестиции OpenAI в вычислительную инфраструктуру и трудности Anthropic в том, чтобы ее догнать, могут стать ее выигрышной картой, гораздо более важной, чем любая новая модель или функция, которую она запустит.

В OpenAI отвергли утверждения об опасениях инвесторов. «Утверждение о том, что инвесторы не поддерживают нашу стратегию, противоречит фактам», — заявила Financial Times финансовый директор Сара Фрайер. «Наше привлечение средств, крупнейшее в истории, пользовалось избыточным спросом, было завершено в рекордные сроки и поддержано множеством инвесторов со всего мира. Это отражает сильную веру как в наше направление, так и в наш текущий деловой импульс, а также в долгосрочную ценность».