Опционы на 14 млрд долларов: почему биткоин стабилизировался во время рыночного шторма
Масштабная экспирация контрактов в прошлую пятницу устранила искусственный амортизатор, который сдерживал реакцию биткоина на геополитические события. Теперь криптовалюта остается уязвимой перед эскалацией в сфере безопасности и ростом цен на энергоносители.
В прошлую пятницу произошло примечательное событие: в рамках квартальной пролонгации истек срок действия опционов на биткоин на сумму около 14 миллиардов долларов. Владельцам контрактов предстояло решить — реализовать их или позволить истечь.
Это крупнейшая операция по расчетам, зафиксированная в текущем году на бирже деривативов Deribit, в одночасье стерла почти 40% всех открытых позиций на рынке. Ведущая цифровая валюта подешевела в пятницу почти на 5%, опустившись до 65 500 долларов — минимума со 2 марта и уровня, значительно уступающего октябрьскому пику в 126 тысяч долларов.
Куда исчезла волатильность
Особую остроту событию придала близость к напряженному военному дедлайну: истечению отсрочки, предоставленной президентом США Дональдом Трампом Ирану для возвращения за стол переговоров (срок был продлен еще на 10 дней). Это породило парадокс: несмотря на эскалацию на Ближнем Востоке, волатильность отсутствовала из-за приближающейся даты экспирации. Маркетмейкеры — институциональные структуры, продающие опционы трейдерам, — стремились удержать цену вблизи точки «максимальной боли» (Max pain), составлявшей 75 тысяч долларов.
Точка Max Pain — это целевая цена, при которой в момент экспирации максимальное количество опционов (как Call, так и Put) обесценивается. При такой цене большинство покупателей теряют средства, а маркетмейкеры получают прибыль. По мере приближения срока экспирации им приходилось балансировать позиции. Если цена поднималась выше 75 тысяч долларов, маркетмейкеры продавали биткоин для защиты от убытков по опционам Call, что давило на котировки вниз. Если цена опускалась ниже 75 тысяч долларов, им приходилось покупать актив для балансировки опционов Put, что толкало цену вверх.
До 16 марта, когда биткоин торговался в районе 75 тысяч долларов, этот механизм работал. Однако затем страх победил математику: инвесторы, наблюдавшие за ростом цен на нефть и доходностью облигаций, приближающейся к 4,5%, начали продавать биткоин, переводя средства в доллар как в актив-убежище. Дополнительное давление оказал отток средств из ETF, что спровоцировало «эффект отрицательной гаммы» — своего рода снежный ком, приведший к падению цены до 65 тысяч долларов.
Этот эффект возникает, когда падение биткоина из-за новостей о войне вынуждает маркетмейкеров защищаться от убытков по Put-опционам клиентов. Они обязаны продавать еще больше активов по мере снижения цены, что усиливает понижательное давление. Технический механизм вынудил их присоединиться к продажам, что обрушило котировки.
Валюта вырвалась из «клетки»
Теперь, когда биткоин освободился от финансового сдерживания, он открыт для влияния событий на Ближнем Востоке без участия регуляторов, обязанных действовать против направления рынка. Любой твит Дональда Трампа или скачок цен на нефть теперь будут транслироваться в резкие колебания курса.
Алекс Купцикевич, главный аналитик торгового гиганта FxPro, отмечает, что нервозность на Уолл-стрит делает цифровые валюты особенно уязвимыми при массовой распродаже. Согласно его анализу, несмотря на статус доминирующего актива, биткоин по-прежнему ведет себя как рисковый инструмент.
Когда инвесторы опасаются геополитической нестабильности на Ближнем Востоке, они склонны реализовывать ликвидные активы, такие как биткоин и эфириум, чтобы хеджировать убытки в других сегментах. Подтверждением служит тот факт, что биткоин и эфириум торгуются сейчас на уровнях 50% и 60% соответственно от своих исторических максимумов.
Что ждет биткоин дальше?
Главный вопрос заключается в том, удастся ли биткоину восстановить статус «цифрового золота» во время кризиса. Несмотря на приток капитала в начале конфликта, монета торгуется далеко от пиковых значений. Давление на рынке облигаций и инфляция вследствие войны толкают инвесторов к американскому доллару, оставляя биткоин в состоянии неопределенности.
В Wall Street Journal отмечают, что биткоин, вероятно, останется на текущем уровне, но не из-за внутренних факторов крипторынка. Спрос со стороны «китов» и институциональных инвесторов сохраняется. Однако этого недостаточно для роста, пока цены на нефть остаются выше 100 долларов, а война против Ирана обостряется. Тот факт, что покупатели заходят на рынок, но цена продолжает падать, указывает на то, что основным фактором давления является не криптоиндустрия, а война и стоимость энергоносителей, влияющие на все мировые рынки.
