Председатель инвестиционного дома: оборонные акции в Тель-Авиве — самые дорогие в мире

«В долгосрочной перспективе рынок акций обеспечивает наилучшую доходность. Однако в периоды, когда рынок перегрет, входить в него стоит осторожно», — рекомендует Эран Пастернак, основатель и председатель совета директоров инвестиционного дома «Пастернак Шохам». «Тем, кто планирует вложить новые средства, стоит распределить капитал поровну между акциями и облигациями. В случае падения котировок можно будет увеличить долю акций».

● Что произошло с популярным трендом инвесторов? «Люди убеждали себя, что вкладываются на 30 лет, но быстро сломались и вывели деньги».

● Дилемма израильских компаний на Уолл-стрит: отложить публикацию отчетов или транслировать, что бизнес функционирует в штатном режиме?

Как и многие в Израиле, сотрудники инвестиционного дома Пастернака перешли на удаленную работу из-за войны с Ираном, однако сам он предпочитает офис. «Я сторонник традиционных подходов, мне важно находиться на рабочем месте», — говорит он. Пастернак управляет активами на сумму около 8 миллиардов шекелей и параллельно преподает экономику в тель-авивской средней школе, что считает своей важнейшей ролью. На рынок капитала он пришел почти случайно: «Я из семьи художников. Моя тетя говорила, что мир делится на индивидуальные профессии и те, что требуют контакта с людьми. Я знал, что я человек общения. В обычное время я психолог на полставки, а в эти безумные дни — на все 100%». Во время обучения на второй степени он увлекся психологией поведения инвесторов. Работал в банке «Леуми» и «Тамир Фишман», а в 2010 году вместе с Шаем Шохамом основал инвестиционный дом, носящий его имя.

Пастернак обеспокоен высокой неопределенностью из-за войны с Ираном и призывает к трезвым действиям, так как возможны два противоположных сценария: «В первом — баррель нефти упадет ниже 100 долларов, а инфляция снизится, если Ормузский пролив откроется из-за окончания войны или решительных действий США. Однако если иранцам удастся нарушить поставки через пролив, через который проходит 20% мирового трафика, инфляция вырастет. Это означает, что снижения процентных ставок в ближайшее время не стоит ждать ни в США, ни в Израиле. В Европе уже говорят о повышении ставок, признавая, что предыдущее снижение было ошибкой».

Экстремальные ожидания доходности

Пастернак напоминает, что рынки сталкиваются не только с военными вызовами, но и с психологическим давлением, а также завышенными оценками. «Биржа в Тель-Авиве с 7 октября 2023 года обеспечила феноменальную доходность в 120%. Это ненормально. Рынок должен приносить 8%–10% в год, но сегодня инвесторам такие цифры кажутся скучными». Чтобы подчеркнуть экстремальность ситуации, он добавляет, что «эту годовую доходность мы получили в Тель-Авиве всего за один месяц с начала 2026 года». Поэтому, констатирует он, «рынок может продолжить расти, но большая часть возможностей уже позади».

По мнению Пастернака, поведение инвесторов, которые на фоне «военного ралли» переключаются с американского индекса S&P 500 на индексы Тель-Авивской биржи, ошибочно. «Мы перешли от S&P 500, который стал для израильского инвестора разочарованием после ралли на местном рынке, к "эффекту Тель-Авива". Истина находится посередине». Солидному инвестору он предлагает выделить 15% портфеля на акции в Израиле, 10% на акции в США, 3% на акции в Европе и 2% на акции в Китае и Индии. На гособлигации Израиля он отводит 30%, отмечая, что «там можно получить 4% в год и более 15% за несколько лет, что дает отличную реальную доходность около 2% в год». Еще 40% портфеля он рекомендует направить в корпоративные облигации Израиля со средним сроком погашения (дюрацией) 4 года из-за неопределенности инфляции.

Агрессивному инвестору Пастернак предлагает выделить 40% на акции в Израиле, 23% на США, 7% на Европу и 5% на Китай и Индию. Остальную часть портфеля он распределяет так: 5% в гособлигации Израиля и 20% в корпоративные облигации, отмечая потенциал малых серий: «Сейчас в Тель-Авиве наблюдается гигантская волна эмиссий. В облигациях есть возможности в более мелких сериях с обеспечением, которые дают чуть более высокую доходность».

Акции банков и связи

Говоря о перспективных секторах, Пастернак отмечает, что рынок в Тель-Авиве искажен, и в некоторых сегментах наблюдается завышенная оценка из-за ограниченности биржи для притока капитала. Поэтому он рекомендует «держать, но с пониженным весом» акции страховых компаний и оборонной промышленности, чьи «мультипликаторы прибыли — самые высокие в мире. Это качественные компании, но они находятся на пиковых ценах».

Он отдает предпочтение акциям банков, сотовой связи и IT. «Банки торгуются с мультипликаторами прибыли 11–12 и, как ожидается, будут генерировать доходность на капитал в 14%–16%. Они повышают эффективность и развивают трейдинг для молодежи». Что касается сотовых компаний, «акции выросли меньше. Компании повысили эффективность, и, несмотря на то что Израиль — самая дешевая страна в мире по стоимости сотовой связи, любое повышение цен пойдет напрямую в чистую прибыль». IT-компании он рекомендует из-за недавних падений: «Несмотря на угрозу со стороны ИИ, здесь произошли непропорциональные фиксации прибыли».

Глядя на мир, Пастернак отмечает, что «Европа интересна и торгуется по более привлекательным ценам, чем Тель-Авив», и предлагает инвестировать в Индию и Китай, а не только в США. Там он советует выбирать финансовый сектор, технологии и чипы. «США — это якорь, но чипы — самое важное сырье в мире. TSMC из Тайваня производит 50% чипов, и если Китай вторгнется туда, это станет следующим "Ормузским проливом" — дефицитом сырья для всего: от часов до автомобилей».

Относительно шекеля Пастернак уверен: «Мы находимся в эпохе ползучей ревальвации. Шекель снова стал бесспорным королем, одной из самых сильных валют в мире».