Qualcomm: попытка перезагрузки и потенциал роста акций

Нет никакой уверенности в том, что Qualcomm сможет стать значимым игроком на рынке чипов для центров обработки данных. Однако, в отличие от других спекулятивных акций в этой сфере, инвесторы не строят свои расчеты на таком сценарии. По крайней мере, так казалось до недавнего времени. Беглый взгляд на динамику акций может подсказать иное: бумаги Qualcomm подскочили более чем на 40% с момента раскрытия информации о крупном клиенте в сегменте центров обработки данных при публикации отчетов в конце апреля. Это более резкий рост, чем у большинства других компаний полупроводниковой отрасли за тот же период.

В случае с Qualcomm недавний энтузиазм сменил длительный период стагнации. Даже после недавнего скачка доходность акций компании составила всего 5% за последние два года. Для сравнения, индекс полупроводников Филадельфии PHLX (тикер SOX) за тот же период вырос более чем на 150%. Qualcomm по-прежнему считается одной из самых недооцененных компаний в секторе: она торгуется с коэффициентом цена/прибыль чуть выше 20 от прогнозируемой прибыли на следующие четыре квартала. Для сравнения, Arm Holdings, также выходящая на рынок чипов для центров обработки данных, торгуется с коэффициентом 175. Этот разрыв в оценке отражает сохраняющиеся опасения по поводу зависимости Qualcomm от Apple и нежелание Уолл-стрит видеть в ней нечто большее, чем производителя чипов для смартфонов.

На наш взгляд, инвесторы недооценивают остальные направления деятельности компании. Qualcomm, штаб-квартира которой находится в Сан-Диего, сформировала стандарты связи, позволяющие мобильным телефонам взаимодействовать с сотовыми сетями. В последнем квартале 57% выручки поступило именно от этого сегмента, остающегося основным источником дохода. При этом 5 миллиардов долларов — оценочный годовой доход Qualcomm от сотрудничества с Apple, а 1,3 миллиарда долларов — доходы от сферы чипов для автомобилей в последнем отчетном квартале.

Ослабление зависимости от Apple

Связь с Apple становится уязвимым местом. По данным исследовательской компании International Data Corp, продажи смартфонов в текущем году могут упасть на 14% из-за дефицита компонентов памяти, необходимых для производства устройств. Это происходит на фоне того, как растущий спрос на чипы памяти со стороны проектов в области искусственного интеллекта (ИИ) оставил другие отрасли в условиях нехватки ресурсов. Но и до этого рынок смартфонов демонстрировал лишь умеренные темпы роста, не получив значительного импульса от внедрения функций ИИ в сами устройства.

В контексте Qualcomm потеря Apple в качестве основного клиента продолжает оказывать давление на котировки. В течение многих лет компания поставляла Apple модемы связи для iPhone. По оценкам аналитиков, эта деятельность приносила Qualcomm более 5 миллиардов долларов годового дохода, что составляло около 11% от общего объема выручки в последнем финансовом году. Однако Apple в последние годы работает над снижением зависимости от Qualcomm, заменяя ее модемы собственными компонентами. Qualcomm ожидает, что продажи оборудования для Apple полностью прекратятся после запуска новых моделей iPhone предстоящей осенью.

Ставка на автомобили и IoT

Тем не менее, Qualcomm предпринимает верные шаги для снижения зависимости от рынка смартфонов. С тех пор как Кристиано Амон вступил в должность генерального директора в 2021 году, компания расширилась в новые сферы, которые начинают созревать и обеспечивают потенциал для стабильного роста доходов.

Первым элементом стратегии стал рынок автомобильных чипов, где компания использует рост спроса на технологии связи и системы автономного вождения. В 2022 году Qualcomm приобрела шведского производителя автомобильных запчастей Veoneer, сохранив подразделение автономного вождения. В последнем отчетном квартале доходы Qualcomm от автомобильной сферы составили 1,3 миллиарда долларов по сравнению с 240 миллионами долларов пятью годами ранее. По данным S&P Global, показатели продаж новых транспортных средств в мире в этом году, как ожидается, останутся без изменений. Тем не менее, бизнес Qualcomm по производству автомобильных чипов продолжит расти благодаря увеличению доли рынка и росту числа чипов, устанавливаемых в каждом транспортном средстве. Аналитики прогнозируют, что доходы компании в этой сфере вырастут примерно на 45% в июньском квартале.

Амон также развивает деятельность в области чипов для интернета вещей (IoT), которая принесла 1,7 миллиарда долларов в последнем квартале, что на 9% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Кроме того, на рынок начали поступать персональные компьютеры на базе новых центральных процессоров Qualcomm, использующих технологию, приобретенную вместе со стартапом Nuvia в 2021 году.

Перспективы в сфере ИИ

Последний шаг Амона — чипы ИИ для центров обработки данных. Хотя Qualcomm вышла на этот рынок с опозданием, когда Nvidia уже закрепилась как лидер, у компании есть шансы занять свою нишу. Всплеск интереса к автономным ИИ-агентам привел к росту спроса на центральные процессоры (CPU), которые Qualcomm может поставлять для центров обработки данных. Компания уже производит чипы логического вывода (Inference), используемые для ускорения работы моделей ИИ. У Qualcomm также есть соглашение на поставку чипов, адаптированных для крупной технологической компании, основанных на технологии, полученной в рамках приобретения Alphawave в прошлом году. По словам Амона, поставки начнутся позднее в этом году. Компания планирует раскрыть дополнительные подробности на встрече с инвесторами на следующей неделе. Все это делает Qualcomm интересной инвестиционной возможностью в секторе чипов в период, когда бум ИИ завысил оценку многих других компаний отрасли.