«Рынок акций в Тель-Авиве перегрет»: финансовый эксперт предостерегает от погони за трендами
Томер Шприцер, заместитель генерального директора «Арба Онот», ранее предсказавший укрепление шекеля, теперь называет израильский рынок акций «вчерашней вечеринкой». Он рекомендует инвесторам избегать секторов жилой недвижимости и программного обеспечения, видя потенциал в технологических гигантах США и защитных активах.
«Инвесторам важно не бежать за трендами, я очень обеспокоен этим», — подчеркивает Томер Шприцер, заместитель генерального директора в «Арба Онот Пинанси». Он поясняет: «После того как инвесторы, вложившиеся только в индекс S&P 500, пострадали от укрепления шекеля по отношению к доллару, многие обращаются к нам с просьбой переключиться на израильские маршруты. И это после того, как местная биржа выросла более чем на 100% за последние два года. Люди пытаются успеть на "вчерашнюю вечеринку", которая вот-вот закончится. Все уже расходятся, а они только приходят. Израильский рынок очень дорогой».
По его словам, мультипликаторы прибыли в индексах Тель-Авива сейчас не выглядят привлекательными: «Мультипликатор 20 аналогичен индексу S&P 500 в США. Это аномалия, учитывая, что американский рынок ориентирован на технологический сектор, а в Израиле это традиционный рынок банков и страховых компаний, которые торгуются по очень высоким ценам. Это не имеет смысла. Я считаю, что зарубежные рынки сейчас гораздо интереснее, поэтому отдаю им предпочтение».
Полтора года назад рекомендации Шприцера были иными. Тогда, на фоне слабого шекеля, он прогнозировал укрепление местной валюты и предлагал портфель с уклоном в шекель, включая акции банков и страховых компаний. Он оказался прав, и израильский рынок совершил скачок. Однако сейчас, по прошествии 2025 года, ситуация изменилась, а война с Ираном вносит дополнительные риски.
«Мы не изолированный квартал, последствия дойдут и сюда, особенно при таких мультипликаторах. Все прогнозы на рынках в начале года, как в отношении процентной ставки, так и инфляции, были разрушены. Говорили о трех снижениях ставки, но сейчас это кажется далекой перспективой. По мере затягивания войны против Ирана эти вопросы отойдут на второй план, так как инфляция начнет расти, особенно в США, из-за высоких цен на нефть».
«Мы находимся внутри мега-события, исход и время окончания которого знает только один человек в мире», — отмечает он. В понедельник президент США Дональд Трамп внезапно объявил об отсрочке ультиматума Ирану на 5 дней относительно возможности удара по их электростанциям. Рынки отреагировали мгновенно: местный фондовый индекс отыграл падение в 2%, а цена на нефть снизилась на 10%.
Тем не менее Шприцер не сравнивает текущую ситуацию на рынке нефти с кризисом времен Войны Судного дня, когда рынки США потеряли десятки процентов из-за арабского нефтяного эмбарго: «Я не думаю, что мы находимся в событии 70-х годов, но ясно, что зависимость рынков от иранской нефти, прежде всего в Азии и Европе, ощутима. Это непредсказуемое событие. Завтра утром Дональд Трамп может сказать "хватит" — и ситуация изменится, нефть вернется к 70 долларам, а рынки скорректируют падения. Поэтому я не рекомендую делать резких движений в портфеле, сейчас не время для экспериментов».
Он предлагает сосредоточиться на «защитных активах», то есть секторах, менее подверженных влиянию цен на нефть: «Например, технологии зависят от процентной ставки, а не от баррелей. Также возобновляемая энергия служит своего рода хеджированием для традиционной промышленности».
«Доллар вернется к уровню 3,3»
Многие экономисты в Израиле полагают, что шекель продолжит укрепляться. Отвечая на вопрос о своем мнении, Шприцер говорит:
«В воскресенье, после ликвидации Хаменеи, я слышал, как управляющие инвестициями праздновали курс 2,9 шекеля за доллар. Была эйфория с мыслями о том, что иранский режим вот-вот рухнет, Соглашения Авраама расширятся, и мы входим в "новый Ближний Восток". Но мы ошиблись. У нас упрямый враг, и режим не собирается падать так быстро.
Я не думаю, что курс 2,9 продержится долго, в том числе потому, что целые сектора экономики значительно от этого пострадают. В конце концов боевые действия закончатся, и доллар вернется к равновесию в 3,2–3,3 шекеля. Даже в самом оптимистичном случае краха режима, при экспозиции в 20%–30% в портфеле на доллар, инвесторы потеряют максимум 3% на долларовом компоненте».
Шприцер предлагает солидному инвестору портфель с долей 15% в акциях США, 10% в акциях Израиля, 25% в гособлигациях Израиля и 50% в корпоративных облигациях со средним сроком погашения (дюрацией) 4–5 лет.
Агрессивному инвестору он рекомендует портфель из 30% акций США, 5% акций развивающихся рынков (Китай и Индия), где «есть недооценка и долгосрочная возможность для тех, у кого сильное сердце», 25% акций Израиля, 15% гособлигаций и 25% корпоративных облигаций.
Возможность в «Великолепной семерке»
Комментируя предпочтительные сектора в условиях неопределенности, Шприцер выделяет технологии и возобновляемую энергию. Он видит конкретную возможность в технологических гигантах: «"Великолепная семерка" (Nvidia, Google, Apple, Microsoft, Amazon, Meta и Tesla) вернулась к относительно комфортным мультипликаторам с доходностью минус 10% с начала года. Точка входа в них сейчас гораздо привлекательнее, чем 3–4 месяца назад».
На израильском рынке ему нравятся два индекса: «Технологии 35, сочетающий оборонные компании, чипы, возобновляемую энергию и кибербезопасность, а также индекс "Энергия Израиля", объединяющий зрелые энергетические компании с сильным денежным потоком и предприятия возобновляемой энергии, которые обеспечивают электричеством мир ИИ и чипов».
С другой стороны, он советует держаться подальше от жилой недвижимости: «Стагнация в продажах продолжается. Если была надежда на снижение процентной ставки, которое улучшит продажи, то этого не происходит и вряд ли произойдет в ближайшее время. Я думаю, что жилая недвижимость продолжит демонстрировать отстающую динамику. Это верно и для акций программного обеспечения (SaaS), которые падают при каждом обновлении инструментов искусственного интеллекта. В секторе ритейла наблюдается очень высокая конкуренция, прибыли сокращаются, поэтому находиться там не стоит».
Что касается банков и страховых компаний, Шприцер считает, что они «сейчас не великая находка. Банки в Израиле выглядят привлекательнее зарубежных, но мы находимся после большого взрыва, и вряд ли увидим те же темпы доходности в будущем».
