Рынок чипов: коррекция после исторического максимума
Феноменальный рост технологических акций сменился волной фиксации прибыли, обрушившей индекс полупроводников на 20%. Основной удар пришелся на производителей памяти, что вызвано перенасыщенностью инвесторов, использованием кредитного плеча и опасениями из-за новых китайских разработок в сфере ИИ.
В последние месяцы акции производителей чипов демонстрировали впечатляющую динамику, вырастая на сотни процентов и увеличивая рыночную капитализацию гигантов отрасли до триллионов долларов. Дефицит чипов памяти в сочетании с переходом технологических компаний к приоритетным закупкам компонентов, процессоров и серверов привел к устойчивому ралли, достигшему пика в последнюю неделю июня. Однако в последние недели наметился переломный момент, и сейчас эти бумаги корректируются на десятки процентов.
«После столь значительного роста рынок просто ищет причины, чтобы выпустить горячий воздух, и это совершенно естественно», — отмечает Надав Целлер, управляющий партнер фонда Sphera Tech. Разберемся в причинах перемен и масштабах потерь.
Десятки процентов отката
Снижение в отрасли наиболее наглядно отражает индекс полупроводников Филадельфии (SOX). С марта по июнь текущего года индекс удвоился, достигнув исторического максимума выше 14 000 пунктов. С того пика он потерял около 20%. Для сравнения, за аналогичный период индекс S&P 500 снизился лишь на 0,2%, а Nasdaq — на 2,5%.
Популярный биржевой фонд (ETF) SMH компании VanEck, отслеживающий производителей чипов, также упал более чем на 16% после периода умеренного роста.
Наиболее серьезно пострадали акции производителей памяти — лидеры весеннего ралли. В Сеуле бумаги SK Hynix рухнули примерно на 37% с пика, зафиксированного 22 июня, а Samsung потеряла 29%. В США акции SanDisk снизились на 42%, а Micron — на 30%. При этом важно отметить, что даже на текущих уровнях стоимость этих компаний остается на сотни процентов выше показателей прошлых лет.
Падение в секторе памяти затронуло весь рынок. Nvidia подешевела на 14% (оставаясь при этом компанией с самой высокой рыночной капитализацией в мире), AMD потеряла 10%, а Intel пострадала сильнее, упав на 32% на фоне высокой волатильности.
«Экстремальный пик волатильности»
Волатильность акций чипов достигла аномальных значений. «Показатель волатильности в индексе чипов по отношению к S&P 500 находится на экстремальном историческом пике, — говорит Целлер. — Это свидетельствует о напряженности на рынке опционов, что провоцирует резкие ценовые движения».
При этом фундаментальных причин для прекращения роста не наблюдается. Отчетность тайваньского гиганта TSMC оказалась оптимистичной: компания сообщила о росте продаж на 36%, чистой прибыли на 77% и повысила прогноз на третий квартал.
«Когда руководители компаний говорят о заказах на годы вперед, не похоже, что спрос на чипы снизился, — поясняет Нир Оргад, аналитик иностранных акций в банке «Леуми». — Однако когда качественные компании, растущие здоровыми темпами, страдают от снижения оценки, в то время как отрасль чипов пользуется притоком спекулятивного капитала и инструментов с кредитным плечом, наступает момент для коррекции. Перенасыщенность инвесторов и популярность биржевых фондов, привязанных к одной акции, разжигают волатильность».
Использование инструментов с кредитным плечом ускорило как раздувание цен, так и текущее падение. Повышенный спрос на акции SK Hynix со стороны американских инвесторов и популярность ETF на чипы памяти создали эффект домино: когда бумаги начали дешеветь, массовая продажа фондов спровоцировала дальнейшее снижение.
В Корее ситуация усугубилась тем, что вес SK Hynix и Samsung в индексе KOSPI достиг 55% в июне. Любое колебание этих двух акций приводило к обвалу всего индекса. Листинг SK Hynix в Нью-Йорке в начале месяца, несмотря на привлечение 26,5 миллиарда долларов, лишь ускорил панику и фиксацию прибыли среди корейских домохозяйств, использовавших кредитное плечо.
Шторм со стороны Китая
Дополнительным фактором неопределенности стала китайская языковая модель Moonshot AI. Ее показатели оказались сопоставимы с передовыми моделями Anthropic и OpenAI, что вызвало опасения инвесторов: рынок испугался, что для обучения качественного ИИ можно использовать графические процессоры, отличные от продукции Nvidia.
Тем не менее Целлер призывает не поддаваться панике, отмечая, что значимость китайского прорыва была преувеличена: «Китайские разработчики совершенствуют американские модели, но их преимущество проявляется на этапе обучения, в то время как этап эксплуатации, составляющий львиную долю рынка, остается за США. Инвесторы в Китае отреагировали сдержанно — акции Alibaba, владеющей долей в Moonshot AI, практически не выросли. Американские инвесторы, по всей видимости, испугались больше, что и выразилось в фиксации прибыли».
