Спираль Polymarket: почему на рынках прогнозов выигрывают единицы

33-летний Джон Федерсон был вынужден прекратить работу. Бывший повар в ресторане Outback Steakhouse восстанавливался после автомобильной аварии, и его сбережения подходили к концу. Приложение для прогнозов Kalshi обещало быстрый способ решения финансовых проблем. Он взял кредит с переменной процентной ставкой и начал делать ставки.

Вначале удача сопутствовала ему. Федерсон превратил около 2000 долларов в почти 8000 долларов на ставках на ежедневное количество снегопадов в Детройте, где он проживает. С этой суммой он снова сделал ставку — на этот раз на спорт. Он выиграл 41 тысячу долларов, используя стратегию, разработанную с помощью искусственного интеллекта, согласно обзору записей его счета, проведенному Wall Street Journal.

А затем он решился на самую рискованную ставку: все 41 тысячу долларов он поставил на то, что знаменитость произнесет определенное слово в телеэфире. Он потерял всё.

Истекают наличностью, пока профессионалы зарабатывают

Федерсон — не единственный, кто уходит с пустыми руками с рынков ставок на всё что угодно: от спорта и новостей до высказываний знаменитостей.

Kalshi и её конкурент Polymarket рекламируют себя как инструменты, меняющие жизнь обычных людей, и намекают, что у каждого есть справедливый шанс на победу. «Я дошла до состояния, когда почти не могла платить за аренду, но заработала сумму, равную аренде за два года, благодаря Kalshi», — восторженно рассказывает одна женщина в рекламе Kalshi в TikTok.

Однако для большинства пользователей реальность выглядит иначе. Случайные трейдеры теряют капитал, в то время как небольшое число искушенных профессионалов — включая торговые фирмы с доступом к огромным массивам данных — зарабатывают за их счет, согласно анализу Journal и интервью с участниками торгов.

В Polymarket, согласно выводам Journal, 67% прибыли приходится всего на 0,1% счетов. Это означает, что менее 2000 аккаунтов принесли общую сумму почти в полмиллиарда долларов. Journal проанализировал 1,6 миллиона аккаунтов Polymarket, торговавших с ноября 2022 года. Всего на сайте зарегистрировано не менее 2,3 миллиона аккаунтов.

В Kalshi число проигравших также значительно превышает число победителей. Пресс-секретарь компании Элизабет Диана сообщает, что на каждого прибыльного пользователя приходится 2,9 убыточных, основываясь на данных за последний месяц. Компания не публикует исчерпывающие данные о прибылях пользователей и не раскрывает общее число своих клиентов.

Общий объем торгов на обеих платформах подскочил до 24,2 миллиарда долларов в апреле по сравнению с 1,8 миллиарда долларов годом ранее, согласно данным аналитической компании The Block.

Сторонники этих рынков утверждают, что они не являются азартными играми и используют «мудрость толпы» для точного прогнозирования будущих событий. Исследование Федеральной резервной системы показывает, что Kalshi может быть эффективным инструментом для прогнозирования экономических тенденций.

Трейдеры платят огромные суммы за доступ к потокам больших данных от сторонних поставщиков, чтобы получить преимущество. Компьютеры используют алгоритмы для прогнозирования движения цен и управления рисками на скорости, недоступной человеку. Профессионалы также используют свои масштабы для совершения частых стратегических сделок — иногда десятков тысяч в день — и фиксируют прибыль на каждом изменении стоимости. Они действуют с такой дисциплиной, которую редко можно встретить у отдельных пользователей.

У случайных трейдеров «нет шансов. Систематически», — говорит Майкл Босс, бывший профессиональный игрок в покер и статистик по образованию. В Kalshi Босс совершает 60 сделок в минуту и меняет свои котировки покупки и продажи 30 раз в секунду.

Диана отмечает, что многие финансовые рынки демонстрируют схожие паттерны концентрации богатства и что в Kalshi больше пользователей зарабатывают деньги, чем в дневной торговле или традиционных ставках на спорт. По её словам, Kalshi больше не размещает рекламу про «оплату аренды».

В Polymarket отказались комментировать анализ Journal. У компании есть партнерство по данным с Dow Jones, издателем Journal. Для данного анализа Journal использовал только общедоступные данные.

В случае с Федерсоном, безработным поваром, потерявшим всю инвестированную сумму, он попал в ловушку в категории, насыщенной ставками с призрачными шансами: рынки упоминаний. Профессиональные трейдеры говорят, что они избегают этих ставок, так как они непредсказуемы, и даже данные стоимостью в миллионы долларов не могут обеспечить им надежное преимущество.

Ставки на рынках упоминаний, где пользователи ставят на то, что человек скажет во время публичного выступления, регулярно выплачиваются реже, чем ожидалось, согласно анализу Journal. Случайные игроки берут на себя большие риски, чем они осознают, в том числе из-за феномена, называемого «предвзятостью ставки на маловероятный исход» (Longshot bias), при котором игроки, движимые азартом, переоценивают вероятность неожиданных событий.

Ежемесячный объем торгов на рынках упоминаний Kalshi — который значительно превышает показатели Polymarket — резко вырос с середины 2025 года, согласно The Block. Ставки особенно популярны среди молодых пользователей, которых сайты привлекают через инфлюенсеров, восхваляющих свои победы в социальных сетях.

---

«Это как наркотик»: почти 70% пользователей проигрывают

Для всех видов ставок Polymarket и Kalshi предлагают простое предложение: пользователи могут монетизировать свои знания, чтобы быстро заработать. Это предложение штурмом захватило мир.

Однако анализ Journal показал, что почти 70% пользователей Polymarket теряют деньги. Исследование, опубликованное в прошлом месяце учеными из Франции и Канады, представило аналогичные выводы. Они обнаружили, что почти вся прибыль на рынках прогнозов достается искушенным трейдерам, в то время как игроки на маловероятных исходах и неискушенные участники несут убытки.

Из анализа торговых данных Polymarket следует, что типичный пользователь теряет от 1 до 100 долларов, в то время как десять процентов наименее успешных трейдеров потеряли в среднем по 4000 долларов каждый.

Некоторые из них принимают эмоциональные решения, следуя интуиции или основываясь на информации из открытых источников.

Человек из Коннектикута, называющий себя «зависимым от азартных игр», рассказывает, что проиграл 2000 долларов в Kalshi на ставках в один день на Супербоул — и всё это во время напряженной четвертой четверти игры. 31-летний мужчина из Индианы, который говорит, что торговля — это «как наркотик», проиграл в Kalshi около 5000 долларов, делая ставки на спорт почти каждый день в первые месяцы года.

Напротив, рынки прогнозов привлекают всё больше компаний, в которых работают десятки сотрудников, оплачивающих миллионы долларов за спортивные и финансовые данные и запускающих торговые алгоритмы. Они стремятся победить студентов, одиночных игроков и других трейдеров с низким объемом торгов, которые составляют большинство пользователей на сайтах.

В традиционных ставках букмекерские конторы устанавливают коэффициенты, принимают ставки и выплачивают выигрыши победителям. На рынках прогнозов нет «дома», вместо этого пользователи торгуют с другими пользователями. Комиссии за сделки взимают сами платформы, и они могут варьироваться в зависимости от цены контрактов, типа рынка и других факторов.

Семизначные прибыли: кто побеждает статистику

В офисе в Сохо Сэмюэл Вуд-Солофф, студент, бросивший колледж, пристально смотрит в монитор компьютера, отображающий миллионы долларов, текущие от случайных трейдеров, которые ставят на цену биткоина. Он ушел из Принстона в этом году и получил чек на полмиллиона долларов от Alliance Capital, акселератора криптокомпаний, поддерживаемого видными инвесторами из Кремниевой долины. Вуд-Солофф, изучавший математику в Калифорнийском университете в Беркли, переехал с друзьями в Нью-Йорк, чтобы торговать на рынках прогнозов на постоянной основе. Они ставят на спорт, политику и будущие цены криптовалют.

«Наша единственная конкуренция — это маркетмейкеры», — говорит он, имея в виду другие компании, которые постоянно предлагают позиции на покупку и продажу. Он отказывается раскрывать прибыли или убытки своей компании, но говорит, что у неё инвестировано от 500 тысяч до миллиона долларов в Polymarket, Kalshi и другие небольшие рынки прогнозов.

Босс, бывший профессиональный игрок в покер, заработал более 668 тысяч долларов в Kalshi — в основном на ставках на спорт, согласно его публичному профилю на платформе — с тех пор как начал серьезно относиться к торговле около трех месяцев назад. В дополнение к скорости своей торговли, он строго следит за тем, как он оценивает свои покупки и продажи.

«Вы увидите, что самые легкие деньги — в спорте», — говорит он. «Я полагаю, что спорт привлекает внимание всех больных молодых людей». Под «больными», поясняет он, он имеет в виду зависимых от азартных игр.

В Kalshi, отмечает он, большое количество случайных трейдеров просто ставят «да» на то, на что они надеются. «Это не то, что вы видите в крипте или на бирже, где люди торгуют ценными бумагами», — говорит он.

Джонатан Столл-Риан является соучредителем другой компании, в которой работают около 12 сотрудников — и все они студенты. Компания входит в пятерку ведущих трейдеров по объему, делающих ставки на цены криптовалют в Kalshi. Столл-Риан сказал, что компания начала с тысячи долларов и достигла семизначных прибылей.

Компания платит более 200 тысяч долларов в год за потоки данных в реальном времени, агентов по кодированию с искусственным интеллектом и серверы, и использует алгоритмы для совершения десятков тысяч сделок в день.

Большинство этих профессиональных трейдеров выступают в качестве маркетмейкеров. Kalshi и Polymarket ранее заявляли, что возвращают часть комиссий маркетмейкерам, а иногда даже платят им за обеспечение ликвидности.

Компания количественной торговли Susquehanna International Group подписала контракт в качестве первого крупного институционального маркетмейкера Kalshi в 2024 году. По словам профессиональных трейдеров, следящих за книгой заявок Kalshi, предполагается, что Susquehanna еженедельно торгует сотнями миллионов долларов через Kalshi. Неясно, сколько денег зарабатывает компания, так как её профиль является частным. Susquehanna отказалась от комментариев.

Jump Trading, компания количественной торговли, также активна в Polymarket и Kalshi. В середине апреля президент Citadel Securities Джим Эспозито заявил на мероприятии Semafor, что компания «определенно следит» за развитием рынков прогнозов. Некоторые трейдеры, покупающие высокорисковые опционные контракты, теперь устремляются на рынки прогнозов.

«Все ставки на спорт, все игры в покер, вся торговля опционами — убедитесь, что вы ставите против кого-то, кто менее умен, чем вы», — сказал Джефф Ясс, соучредитель Susquehanna, в подкасте о ставках на спорт в 2020 году. В том же подкасте он описал свою роль в поддержке того, что в будущем станет рынками прогнозов, как «миссию от Бога».

Во-первых, американцы заслуживают возможности делать ставки на спорт, даже если некоторые штаты запрещают эту практику, сказал он. Но он также добавил: «Я ожидаю заработать много денег». Ясс отказался от комментариев через Susquehanna.

---

Так борются с торговлей на основе инсайдерской информации

Платформы разрабатывают контракты для пользователей так, чтобы они могли ставить на вопросы типа «да-нет» о будущих событиях. Контракты обычно предусматривают выплату одного доллара, если ставка оказывается верной, и ноль, если нет. Цены контрактов отражают вероятность этих событий, оцененную трейдерами. Если, например, контракт, связанный с событием, торгуется по 41 центу, рынок прогнозов скажет, что вероятность того, что это произойдет, составляет 41%. Если вы выиграете, контракт, купленный за 41 цент, выплатит один доллар; если ошибетесь — потеряете свои деньги.

Цена контракта постоянно меняется до его закрытия в зависимости от рыночных сил покупателей и продавцов. Трейдеры зарабатывают на маржинальных изменениях цены, подобно трейдерам на Уолл-стрит.

Многие наивные игроки на рынках прогнозов следуют за отдельными спекулянтами, ищущими легких денег на финансовых рынках, где десятилетия исследований задокументировали, что дневные трейдеры почти не зарабатывают денег. В последние годы многие случайные трейдеры, попавшие под влияние социальных сетей, потеряли всё свое состояние из-за ставок на крайне волатильные «мемные» акции (Meme).

Американские подразделения Kalshi и Polymarket, запущенные недавно для ограниченного числа ранних пользователей, находятся под надзором Комиссии по торговле товарными фьючерсами США (CFTC), и компании отметили, что торговля на их платформах аналогична торговле на регулируемых финансовых рынках. Почти вся деятельность Polymarket осуществляется на её платформе, находящейся за пределами США, на которой технически американцам запрещено действовать, но к которой можно легко получить доступ через VPN.

Критики этих рынков говорят, что они, помимо прочего, чувствительны к торговле на основе инсайдерской информации. Недавние случаи включают предполагаемую торговлю на основе инсайдерской информации о военных действиях США в Венесуэле, объявлениях Google и выборах в Конгресс.

Председатель Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC) Майкл Селиг защищал рынки прогнозов, и комиссия разъяснила свои федеральные полномочия в отношении сайтов. Она предприняла шаги против предполагаемой торговли на основе инсайдерской информации, ознаменовав тем самым начало более строгого государственного контроля.

Polymarket сообщила, что сотрудничала с Министерством юстиции в пресечении торговли на основе инсайдерской информации. Kalshi запрещает торговлю на основе инсайдерской информации на своей платформе и объявила о наказаниях, наложенных на ряд трейдеров, нарушивших эти правила в последние месяцы.

Бывший сотрудник Kalshi Адхи Раджапрабхакаран, который в прошлом году на платформе Substack описал случайных трейдеров как «рыб» — прозвище для неопытных игроков, которые могут потерять деньги, — говорит в интервью, что хотя он по-прежнему считает это верным в целом, он также верит, что присутствие неосведомленных трейдеров на рынках прогнозов является значительным стимулом для входа на рынки более искушенных трейдеров. По его словам, это приведет к более точным прогнозам.

«Каждый, совершая сделку, думает, что он трейдер с лучшей информацией», — говорит он. «В долгосрочной перспективе люди, которые правы, выигрывают больше денег. Никого не заставляют это делать».

Ставка в 28 миллионов долларов на слово Трампа

До того как войти на рынки упоминаний, Федерсон преуспевал в Kalshi неплохо. «Я слежу за сферой финансов в целом», — сказал он. «Я всегда ищу способы отточить свою способность суждения, если хотите».

Ставки на рынке упоминаний зависят от одного вопроса: скажет ли публичная фигура определенное слово. Трейдеры в Kalshi поставили более 28 миллионов долларов на вопрос о том, произнесет ли президент Трамп такие фразы, как «картель», «сомалиец» или «хоккей» во время своего обращения «О положении страны» в этом году. В общей сложности пользователи Kalshi поставили почти 181 миллион долларов на рынках упоминаний в феврале, согласно The Block.

Анализ Journal, изучивший данные Kalshi, указывает на то, что рынки упоминаний выплачивают выигрыши гораздо реже, чем ожидают игроки, исходя из их заявленных шансов.

Journal проанализировал более 35 тысяч ставок на упоминания в Kalshi и обнаружил, что в среднем сделки «да» при цене с 50-процентной вероятностью выигрыша выплачиваются примерно в 40% случаев. Поскольку цены контрактов предназначены для соответствия их шансам, эти игроки переплачивают.

Анализ Journal показал, что сделки на этих рынках, которые часто демонстрируют предвзятость маловероятного исхода, регулярно теряют деньги. В среднем трейдеры рынка, ставящие на «да» по первой цене, которую они видят — распространенная модель среди розничных трейдеров, — потеряют 11% от поставленных денег. Это показатели доходности хуже, чем у большинства игровых автоматов в Лас-Вегасе, согласно исследованию Университета Невады.

Диана, пресс-секретарь Kalshi, признает, что рынки упоминаний сталкиваются с предвзятостью маловероятного исхода, но говорит, что они не представляют общее ценообразование платформы и не являются хорошими кандидатами для такого типа анализа ценообразования. Она добавляет, что анализ Kalshi показывает, что цены на рынках упоминаний формируются более точно за четыре часа до события.

Kalshi поощряла трейдеров на рынке упоминаний транслировать свою торговлю в прямом эфире во время событий — тактика, направленная на повышение вовлеченности на рынках. «Прямые трансляции ставок на рынке упоминаний в социальных сетях часто становятся вирусными, повышая узнаваемость бренда Kalshi», — написали аналитики Bank of America в апрельском отчете о рынках прогнозов.

В январе Федерсон инвестировал все заработанные 41 тысячу долларов в то, что хип-хоп исполнитель A$AP Rocky произнесет слово «рэпер» во время выступления в ток-шоу Tonight Show с Джимми Фэллоном — знаменитость недавно снялась в фильме, где сыграла рэпера. Федерсон ожидал выиграть более 168 тысяч долларов. Полное видео интервью, опубликованное на YouTube, показало, что артист действительно сказал «рэпер», но этот фрагмент был вырезан из версии, вышедшей в эфир на NBC. Согласно правилам рынка Kalshi, учитывается только то, что было сказано в эфире.

Эта часть правил не была сразу видна Федерсону на веб-сайте платформы, согласно опубликованному им видео, и он её не заметил. С тех пор Kalshi обновила свой интерфейс, чтобы сделать правила рынка более понятными.

Федерсон потерял всё, и у него не было других ресурсов, к которым можно было бы обратиться. Сейчас он живет в приюте для бездомных в центре Детройта, хотя, по его словам, недавно получил предложение о работе в сфере продажи ипотеки. Как только он снова встанет на ноги, говорит он, он намерен работать в сфере финансов, чтобы финансировать свою музыкальную карьеру. Вернется ли он к торговле на рынках прогнозов? «Возможно», — говорит он. «Я бы предпочел действовать на более регулируемых рынках».