После замечаний Управления по ценным бумагам: «Мидрог» поместила пять серий облигаций «Нофар» на пересмотр

После того как Управление по ценным бумагам представило возражения относительно способа отражения долга компании «Нофар» в ее финансовых отчетах, рейтинговое агентство «Мидрог» приняло решение поместить пять серий облигаций «Нофар» в список на пересмотр. Этот процесс может завершиться понижением кредитного рейтинга «Нофар», который на сегодняшний день составляет A3.il.

Управление по ценным бумагам утверждает, что коэффициенты левериджа и финансовые ковенанты «Нофар», представленные в отчетах компании, не включают часть реальной долговой нагрузки группы. Позиция Управления заключается в том, что «Нофар» нарушала финансовые ковенанты, применимые к четырем сериям облигаций с «А» по «Д», в течение двух кварталов подряд, что дает держателям облигаций право требовать немедленного погашения долга.

Ковенанты, на которые ссылается Управление, представляют собой отношение чистого финансового долга компании к EBITDA (прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации). Ковенанты устанавливают, что коэффициент по этим сериям не должен превышать 15, а по серии «Е» — 18. В то время как долг по этим сериям составляет 2,2 миллиарда шекелей, EBITDA «Нофар» на конец марта текущего года составила 109 миллионов шекелей. Поэтому Управление утверждает, что коэффициент по первым четырем сериям превышает 15, и фактически заявляет, что долг «Нофар» вдвое больше того, что был представлен в отчетах за первый квартал.

«Нофар», в свою очередь, утверждает, что, согласно ее интерпретации, чистый финансовый долг компании составляет 1,06 миллиарда шекелей, и поэтому отношение к EBITDA равно 9,76. Разрыв обусловлен позицией «Нофар», согласно которой долг не должен включать долю ассоциированных компаний, а также необходимо вычитать из чистого финансового долга обязательства, взятые для проектов компании через дочерние структуры, и те, с момента запуска или приобретения которых не прошел год. Компания подкрепляет свои аргументы позицией юридической фирмы «Герцог» и аудиторской фирмы KPMG.

«Нофар» созвала собрание, на котором представила свою позицию, оспаривающую мнение Управления. Речь пока не идет о голосовании по вопросу внесения поправок в договор доверительного управления, которое ожидается в среду. Если ковенанты не будут исправлены, могут найтись держатели, которые потребуют немедленного погашения долга. Тем не менее, даже в этом случае «Нофар» будет настаивать на том, что никакого нарушения не было. На этом собрании среди голосующих будут также институциональные инвесторы, владеющие акциями компании. Некоторые из них заявили вчера, что поддерживают позицию компании. Тем не менее, голосование по каждой серии облигаций проводится отдельно, и результаты могут различаться. Доверительным управляющим облигаций является компания «Мишмерет» Рами Кацава.