Крупнейшая китайская компания в истории: знакомьтесь с новым производителем чипов
Китайская компания по производству чипов памяти CXMT выходит на крупнейшее IPO в Азии в этом году, но на параллельном рынке она уже торгуется по стоимости, почти в пять раз превышающей цену размещения. Что стоит за огромным разрывом и почему эта история касается также израильских пенсионных накоплений?
ChangXin Memory Technologies, известная под сокращенным названием CXMT, является крупнейшим производителем чипов памяти в Китае и четвертым по величине в мире на рынке DRAM — тех самых чипов временной памяти, которые находятся в каждом сервере, компьютере и смартфоне.
В ближайший понедельник компания должна начать торговаться на Шанхайской фондовой бирже в рамках IPO, в ходе которого будет привлечено до 8,6 миллиарда долларов. Это крупнейшее IPO в Азии в этом году и крупнейшее в истории рынка STAR, технологической биржи Шанхая.
Цена размещения установлена на уровне 8,66 юаня за акцию, около 1,28 доллара, что отражает оценку компании примерно в 579 миллиардов юаней. На этом официальная история заканчивается. Интересная история происходит совсем в другом месте.
Компания Trade.xyz предлагает на децентрализованной торговой платформе Hyperliquid фьючерсный контракт, который отслеживает CXMT и позволяет делать ставки на ее стоимость еще до IPO. Контракт торгуется в районе 6,35 доллара, после того как недавно достигал 8,60 доллара.
Эта цена отражает рыночную стоимость около 425 миллиардов долларов, примерно 2,9 триллиона юаней — стоимость, которая сделает CXMT самой дорогой компанией, торгуемой в Китае, выше, чем крупнейший банк страны ICBC, который торгуется с капитализацией около 2,56 триллиона юаней.
Откуда берется разрыв? Иностранные инвесторы почти полностью заблокированы от участия в IPO, и даже от частного китайского инвестора требуется остаток на счете в полмиллиона юаней и двухлетний стаж торговли для доступа к бирже STAR.
Эрик Чен, генеральный директор финансовой компании Injective Labs, объясняет, что этот рынок на самом деле не оценивает компанию, а угадывает, где откроются торги, и что часть премии — это просто цена, которую мир готов платить за доступ, который невозможно получить обычным путем.
Рынок памяти находится на историческом подъеме на фоне спроса на искусственный интеллект и глобального дефицита предложения, что толкает цены вверх и приносит рекордные прибыли таким производителям, как Samsung, SK Hynix и Micron. Китай, со своей стороны, пытается сократить зависимость от импорта чипов.
У израильского вкладчика здесь двойная экспозиция. С одной стороны, фонды повышения квалификации и пенсионные фонды имеют большой вес в глобальных технологических акциях, которые сегодня выигрывают от высоких цен на память. С другой стороны, расширение китайских производственных мощностей может в долгосрочной перспективе наводнить рынок и подорвать эти прибыли.
В то же время израильские производители оборудования для тестирования и метрологии Nova и Camtek также продают продукцию производителям памяти, поэтому волна китайских инвестиций является потенциальной возможностью, но также и риском, если Китай предпочтет местных поставщиков или если будут ужесточены экспортные ограничения.
Так насколько можно доверять этим контрактам в том, что касается стоимости CXMT? Контракт на акции Cerebras сошелся с разрывом около 1,3% от цены открытия, в то время как контракт на SpaceX торгуется с премией около 20% выше цены IPO.
Сама платформа также является спорной и в июне была включена в список предупреждений для инвесторов регулятора в Сингапуре. В первый день торгов разрыв закроется в одночасье, в ту или иную сторону.
