«Тидхар» выходит на роуд-шоу с оценкой в 7 млрд шекелей

IPO (первичное публичное размещение акций) компании по недвижимости «Тидхар», которое обещает стать крупнейшим за последние годы, выходит на старт: на этой неделе руководство компании проведет встречи с институциональными инвесторами для продвижения этого шага. Согласно данным, полученным «Калькалист», годовая выручка «Тидхар» превышает 2,5 млрд шекелей, годовая чистая прибыль составляет около 250 млн шекелей, а собственный капитал — около 2,7 млрд шекелей.

«Тидхар», находящаяся под контролем председателя Гиля Гевы, Арье Бахара и Марка Вайсмана, нацелена на оценку рыночной стоимости в 7 млрд шекелей и, по словам источника, близкого к процессу, не намерена идти на компромисс по данному показателю. В случае успеха IPO станет крупнейшим со времен размещения «Азриэли» в 2010 году, когда компания привлекла 2 млрд шекелей при оценке в 10,8 млрд шекелей.

Ожидаемая оценка «Тидхар» предполагает мультипликатор 2,6 к капиталу. Для сравнения, «Исраэль Канада» при рыночной стоимости 8,4 млрд шекелей и собственном капитале 3,75 млрд шекелей торгуется с мультипликатором 2,25, тогда как «Й.Х. Димри» при стоимости 10 млрд шекелей и капитале 3,73 млрд шекелей имеет мультипликатор 2,7.

Ожидается, что объем привлечения средств составит около 1,5 млрд шекелей. Как стало известно «Калькалист», часть этой суммы будет реализована через предложение о продаже акций существующими акционерами, также компания рассматривает возможность распределения части средств в качестве дивидендов. В проспекте эмиссии будет раскрыт объем опционов, принадлежащих Ури Левину, бывшему генеральному директору банка «Дисконт», который сейчас возглавляет «Тидхар» и будет руководить роуд-шоу. По словам источников, Левин владеет опционами на 3% акций компании, к которой он присоединился в июле 2023 года.

IPO запланировано на конец месяца. Проспект эмиссии подготовлен юридической фирмой «Фишер Бахар Хен», андеррайтерами выступают «Лидер Хайтум» и «Дисконт Капитал Хайтум». Ожидается, что совокупное вознаграждение андеррайтеров, включая субандеррайтеров, составит 25–30 млн шекелей. В структуре владения «Тидхар» Гилю Геве, Арье Бахару и Марку Вайсману принадлежит по 28,3% акций каждому, еще около 15% владеет «Харэль Битуах».

Несмотря на частичное восстановление акций компаний сектора недвижимости в последние недели, отрасль сталкивается с замедлением продаж квартир на фоне пиковых запасов строящегося жилья. Эта рыночная конъюнктура вынуждает девелоперов идти на уступки по оценке при выходе на биржу. Так, группа «Ампа» год назад вышла на IPO с оценкой 2,4 млрд шекелей вместо планируемых 3,5 млрд, а «Рами Леви Недлан» привлекла 520 млн шекелей при оценке 2,75 млрд шекелей, изначально ориентируясь на 4 млрд.

Придется ли «Тидхар» последовать этому примеру? Высокопоставленный институциональный источник отмечает, что инвесторы вряд ли согласятся на оценку, значительно превышающую рыночные мультипликаторы: «У компании значительная доля деятельности в офисном сегменте, который сейчас не является хитом, а прибыльность многих проектов на рынке снизилась. Уровень исполнения у «Тидхар» высокий, но это может сказаться на маржинальности. Кроме того, у них нет такого исторического запаса земель, как у «Димри». Полагаю, рынок не даст оценку выше 5,5 млрд шекелей».

В то же время другой источник ожидает ажиотажного спроса, поскольку компаний такого масштаба на рынке немного: «Компания выйдет на IPO по дорогой цене, но спрос будет. Они умеют продавать товар, и у них есть класс».