Тревожный пузырь ИИ: почему Anthropic и OpenAI отложили выход на биржу
Расходы и убытки гигантов искусственного интеллекта продолжают расти, вызывая опасения инвесторов. Существует риск, что клиенты не смогут генерировать достаточно доходов, чтобы оправдать огромные инвестиции в эту дорогостоящую технологию.
Июнь начался с высоких ожиданий в преддверии выхода на биржу космической компании Илона Маска, SpaceX, и продолжился позитивным импульсом в первые дни торгов. Однако месяц завершился разочарованием: акции SpaceX торгуются на 19% ниже пиковых значений. Вскоре после этого появились сообщения, что OpenAI, планировавшая использовать этот рыночный оптимизм для собственного IPO, откладывает выход на биржу до следующего года.
Конкурент OpenAI, компания Anthropic — разработчик модели Claude, которая регулярно выпускает новые продукты и считается более растущей и прибыльной, — также нажала на тормоз и отложила публичное размещение акций.
Еще месяц назад в американской деловой прессе обсуждалась конфиденциальная заявка Anthropic на привлечение 65 миллиардов долларов при оценке компании в 965 миллиардов долларов. В ответ OpenAI поспешила подать аналогичный проспект с еще более высокой оценкой — свыше триллиона долларов.
Сложно напрямую связать паузу двух гигантов ИИ с динамикой акций SpaceX. Инвесторы опасаются формирования «пузыря»: очевидно, что расходы и убытки компаний будут только расти, при этом нет гарантий, что их доходы — или доходы их клиентов — смогут оправдать столь масштабные затраты.
Сохранится ли прибыльность?
Портфель доходов и темпы роста обеих компаний находятся на историческом пике. OpenAI только в первом квартале года зафиксировала выручку, сопоставимую с показателями за весь 2025 год — около 13 миллиардов долларов. Тем не менее, расходы компании в прошлом году составили 34 миллиарда долларов, а из-за бухгалтерских списаний и трансформации из некоммерческой организации в коммерческую чистый убыток достиг 38,5 миллиарда долларов.
Anthropic, напротив, уже прибыльна: годовой темп доходов подскочил с 9 миллиардов долларов в конце 2025 года до 47 миллиардов долларов к маю текущего года, благодаря успеху Claude Code и продажам в корпоративном секторе. По оценкам, компания ожидает впервые зафиксировать прибыль до вычета амортизации и налогов (EBITDA) в текущем квартале.
Тем не менее в индустрии сомневаются в способности компании поддерживать прибыльность в долгосрочной перспективе. Новые соглашения с клиентами, включая SpaceX, как ожидается, будут истощать ресурсы, особенно при текущем темпе сжигания денежных средств, составляющем около трети от выручки.
«Мало того, что компании-гиганты убыточны, они продолжают субсидировать клиентов за счет бесплатного использования движков, таких как Claude или ChatGPT, и закупать дорогостоящее оборудование. Однако рынок вокруг них не в состоянии генерировать доходы в сопоставимых масштабах», — отмечает Лотан Левкович, партнер фонда Grove Ventures.
«Если суммировать доходы клиентов Anthropic, таких как Cursor или Lovable, вы не дойдете до 80 миллиардов долларов — это ожидаемая выручка Anthropic до конца года. Возникает проблема: если Anthropic не сможет повышать цены, а ее клиенты не смогут продавать свои продукты по премиальным ценам, мы окажемся в опасной ситуации, когда пузырь может лопнуть из-за этого разрыва».
Развитие других видов деятельности
Чтобы компенсировать убытки от разработки и эксплуатации языковых моделей, OpenAI и Anthropic пытаются создавать дополнительные источники дохода. Например, они разрабатывают специализированные приложения для корпоративных пользователей в партнерстве с консалтинговыми компаниями или, как в случае с OpenAI и Джони Айвом, работают над созданием конечных устройств.
Тем временем горизонт выглядит неоднозначно: влиятельные фигуры в Кремниевой долине, такие как инвестор Билл Гёрли и руководство Uber, критикуют удорожание языковых моделей и призывают внедрять бесплатные модели с открытым кодом, такие как DeepSeek или GLM-5.2 от китайской Z.com. Блокировка супермодели Anthropic «Fable» американским правительством дала понять индустрии, что нельзя полагаться на одного поставщика, и что более простые операции можно перенести на вычисления с использованием открытых моделей.
«Компании-разработчики хотят удерживать клиентов «у себя дома», чтобы вся обработка ИИ выполнялась на их мощностях по высоким ценам», — говорит Левкович. «Но когда клиент может выбирать, какую модель использовать для конкретной задачи, и комбинировать открытый код, это создает конкуренцию и снижает маржу прибыли. Ирония в том, что выигрывают разработчики приложений и стартапы: разрыв между открытыми моделями и «настоящей вещью» сокращается, что позволяет снижать затраты и выбирать оптимальный инструмент для каждой операции».
