Доходность гособлигаций США на уровне 5% угрожает фондовому рынку и буму ИИ
Доходность 10-летних гособлигаций США приблизилась к 5%, создавая риски для фондового рынка, удорожание финансирования ИИ и меняя баланс инвестиционных рисков.
Пока инвесторы на Уолл-стрит готовятся к вероятности того, что Федеральная резервная система возобновит повышение процентной ставки, главная угроза для фондового рынка может исходить именно с рынка облигаций. Доходность 10-летних гособлигаций США в конце недели поднялась до отметки около 4,95%, в ходе торгов вплотную приблизившись к 5% — уровню, который воспринимается рынками как серьезный стресс-тест для акций.
Рост доходности происходит на фоне проблемного для инвесторов сочетания факторов: сохраняющейся высокой инфляции, роста цен на энергоносители и растущих ожиданий того, что ФРС повысит ставку. По мнению ряда нью-йоркских аналитиков, вероятность того, что Центробанк проведет не одно, а сразу до трех повышений ставки до конца года, вызывает дополнительный вопрос о том, какие сектора финансовых рынков окажутся наиболее уязвимыми при дальнейшем удорожании денег.
Значение доходности облигаций на уровне 5%
Доходность в 5% по гособлигациям особенно важна для фондового рынка, поскольку она меняет уравнение риска для инвесторов. Когда можно получить относительно высокую доходность по долговым обязательствам правительства США, акции — особенно с высокими мультипликаторами — должны оправдывать избыточный риск. В то же время государственная доходность служит базой для ценообразования кредитов в экономике, поэтому ее рост увеличивает стоимость заимствований для компаний и домохозяйств.
В центре внимания находятся акции технологических компаний и инвестиции в искусственный интеллект (ИИ). В последние годы технологические гиганты направили огромные суммы на центры обработки данных, чипы, электроэнергию и вычислительную инфраструктуру, необходимые для разработки ИИ. По мере роста доходности и ставок финансирование этих проектов обходится дороже, а текущая стоимость будущих прибылей, на которых базируется значительная часть оценки акций роста, снижается.
«Гонка в сфере инфраструктуры ИИ все больше переплетается с рынками капитала, вызывая вопросы о дефиците финансирования на фоне конкуренции за средства инвесторов с государственным долгом.»
Испытание для инвестиций в ИИ
Опасения приобретают особое значение, поскольку бум ИИ постепенно становится историей и рынков капитала. Согласно различным оценкам, инвестиции в инфраструктуру ИИ уже значительно превосходят доходы, которые эта сфера генерирует в настоящее время, поэтому часть разрыва в финансировании должна покрываться за счет привлечения долгового капитала или выпуска акций. В такой ситуации конкуренция между правительством США, которому необходимо финансировать крупные дефициты, и компаниями за деньги инвесторов может подтолкнуть стоимость заимствований вверх.
Не все убеждены, что доходность в 5% приведет к краху бума инвестиций в ИИ. Стратеги Bank из America утверждают, что прибыль технологических компаний растет достаточно быстро, чтобы в настоящее время обеспечить поддержку акций. По их словам, в отличие от пузыря доткомов, рост цен на акции все еще сопровождается значительным ростом прибыли, в результате чего коэффициенты P/E в некоторых случаях даже снизились.
Главным испытанием для рынков станет не просто преодоление отметки в 5%, но и скорость роста доходности, а также время ее удержания на высоких уровнях. Повышение может позволить рынку адаптироваться. Стремительный же скачок к 5,5% и даже 6% может привести к нагрузке на экономическую среду и оказать дополнительное давление на акции, превращая уровень 5% в один из важнейших ориентиров на экранах трейдеров.
