Успешный год и «болезненный урок» от ИИ для группы «Формула»
Группа «Формула» завершила год с рекордной прибылью в 2 миллиарда шекелей и масштабными сделками, включая слияние «Матрикс» и «Мэджик». Однако опасения рынка относительно влияния искусственного интеллекта на IT-сектор привели к резкому падению акций компании на десятки процентов.
Последние два года были насыщены активностью в группе «Формула». Компания проводила IPO, объединяла и продавала подконтрольные структуры, демонстрируя беспрецедентную прибыль и объявляя о распределении рекордных дивидендов. Казалось, что каждый шаг генерального директора Гая Бернштейна, возглавляющего группу на протяжении многих лет, достигает поставленных целей. Бернштейн является вторым по величине акционером «Формулы» (11,7%), рыночная капитализация которой составляет 5,9 миллиарда шекелей.
«Формула» — ветеран среди холдинговых компаний в сфере технологий, с 2010 года контролируемая польской компанией Asseco (25,8% акций). В портфель активов входят IT-гигант «Матрикс»-«Мэджик», компания по расчету заработной платы «Михпаль», разработчик оборонного ПО TSG, «Офек цилумей авир» и сайт сравнения цен «Зап». До недавнего времени холдинг также владел компанией по разработке ПО для сферы страхования «Сапиенс», которая была успешно продана.
Оборонная ставка сыграла
Путь «Формулы» за последние два года стал поучительным уроком по использованию рыночных возможностей. Все началось с IPO компании TSG, разрабатывающей системы для оборонного сектора и находящейся под совместным контролем «Формулы» и «Авиационной промышленности» (IAI). Обе стороны распознали растущий спрос на оборонную продукцию и вывели компанию на биржу в июле 2024 года. С тех пор акции TSG взлетели на 186%, достигнув стоимости в 1,6 миллиарда шекелей. Аналитики отмечают, что оценка компании постоянно растет на фоне привлекательности оборонного рынка.
В прошлом году «Формула» воспользовалась высокими оценками и вывела на биржу «Михпаль технологиот», компанию по производству ПО для начисления зарплат, с оценкой более миллиарда шекелей. Это IPO оказалось менее успешным: акции «Михпаль» с момента размещения в сентябре 2025 года упали на 23%.
Экзит с огромной прибылью
В августе прошлого года «Формула» совершила значительный шаг, продав контроль над «Сапиенс» американскому фонду Advent исходя из оценки в 2,5 миллиарда долларов, что составило премию в 60% к рыночной цене. Стоит напомнить, что ранее «Сапиенс» требовалось урегулирование долга, включавшее отсрочку платежей кредиторам. Из компании, боровшейся за выживание, она превратилась в актив, проданный с огромной премией.
Выручка для «Формулы» оказалась значительной: 760 миллионов долларов с прибылью в 570 миллионов долларов (408 миллионов долларов наличными, остальное — прибыль от переоценки оставшейся доли в 19%). Вследствие этого «Формула» зафиксировала в прошлом году прибыль в размере 2 миллиардов шекелей (607 миллионов долларов) при рекордной выручке в 2,63 миллиарда долларов (рост на 18%). По итогам года компания планирует распределить акционерам, прежде всего Asseco и Бернштейну, 200 миллионов долларов в качестве дивидендов в течение 2026 года.
Слияние и падение акций
Ключевым событием 2025 года стало слияние двух основных дочерних структур: флагмана, IT-компании «Матрикс» под руководством Моти Гутмана, и софтверной компании «Мэджик». Процесс завершился два месяца назад, в результате чего была создана IT-компания с выручкой 8,4 миллиарда шекелей, работающая в 50 странах, имеющая 6000 клиентов и 17 тысяч сотрудников.
Этот шаг должен был создать компанию стоимостью 13 миллиардов шекелей и обеспечить «Матрикс»-«Мэджик» место во флагманском индексе биржи ТА-35. Аналитик банка «Апоалим» Шай Зигельман отмечает, что «Матрикс» вступает в 2026 год с более сильной и диверсифицированной базой, менее зависимой от местного рынка.
Однако этот успех омрачен ситуацией в секторе ПО. В конце января опасения по поводу влияния искусственного интеллекта на рынок IT-услуг обрушили акции сектора на десятки процентов. По словам Зигельмана, «каждый раз, когда Anthropic выпускает новую версию, акции погружаются на новую глубину».
Акции «Матрикс» потеряли 40% стоимости, аннулировав эффект слияния. Вместо компании стоимостью 13 миллиардов шекелей «Матрикс»-«Мэджик» сейчас оценивается в 8 миллиардов шекелей и занимает лишь 53-е место на бирже. Падение отразилось и на «Формуле», акции которой потеряли более 30% с декабрьского пика. Мечта о вхождении в индекс ТА-35 пока отложена.
«Спрос в „Матрикс“ сильный»
Несмотря на падение, в «Формуле» сохраняют спокойствие. Лиат Кадиш из рейтинговой компании Midroog, ссылаясь на отчет STKI, прогнозирует рост IT-отрасли в Израиле на 6%, а сферы программных сервисных решений — почти на 12%. Аналитики оценивают падение из-за ИИ как «чрезмерную реакцию рынка».
Зигельман из банка «Апоалим» подтверждает: «Двузначный органический рост свидетельствует о том, что спрос остается сильным. Руководство подчеркивает, что рост использования ИИ не уменьшает потребность в IT-услугах, а увеличивает спрос на данные, инфраструктуру и безопасность». Зигельман сохраняет рекомендацию «выше рынка» с целевой ценой 150 шекелей, что предполагает премию в 72% к текущей цене.
Генеральный директор, ставший миллиардером
Центральной фигурой остается 58-летний Гай Бернштейн. Его состояние оценивается примерно в миллиард шекелей, включая долю в «Формуле» стоимостью около 700 миллионов шекелей, а также многолетние бонусы и зарплаты, включая 39 миллионов шекелей в 2024 году. Бернштейн присоединился к группе в 1999 году, а в 2008 году, после смены контроля, возглавил компанию. В 2010 году он руководил продажей «Формулы» польской Asseco, сохранив за собой роль фактического лидера группы.
